非银投资周报：政策鼓励人身险扩面提质稳健发展，指数调整扰动板块估值回落

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020年12月14日 非银金融行业 政策鼓励人身险扩面提质稳健发展，指数调整扰动板块估值回落 ——1207-1213非银投资周报 投资周报  投资主题 保险：近期十年期国债到期收益率企稳回升，12月11日水平为3.2951%，为保险板块估值提供了有力支撑；负债端逐步恢复常态发展；行业为实体经济提供风险保障和长期资金支持的职能稳定和强化；板块估值仍处于相对底部，具备长期配臵价值。维持行业“推荐”评级。 证券：近两年证券行业政策逐步回暖，资本市场地位提升，证券公司在服务实体经济中更有效发挥资本中介职能的重要性得到强化，也将在直接融资、要素配臵、价格发现、交易流通等方面发挥专业化、市场化的中介和服务作用。维持行业“推荐”评级。  行业重要政策及事件 保险：2020年12月9日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署促进人身保险扩面提质稳健发展的措施，满足人民群众多样化需求。会议指出要适应群众对健康、养老、安全保障等需求，推动保险业深化改革开放、突出重点优化供给，提供丰富优质的人身保险产品。一是加快发展商业健康保险；二是按照统一规范要求，将商业养老保险纳入养老保障第三支柱加快建设；三是提升保险资金长期投资能力。同时，会议通过《医疗保障基金使用监督管理条例（草案）》。 证券：为提高上市公司治理水平，证监会决定自2020年12月11日起开展上市公司治理专项行动（证监会公告[2020]69号，《关于开展上市公司治理专项行动的公告》）。专项行动聚焦三个方面重点任务：一是强化公司治理内生动力，二是健全公司治理制度规则，三是构建公司治理良好生态。上市公司自查自纠是本次专项行动的重要环节。  证券市场数据跟踪 12月7日至11日，股票市场日均成交金额为7,610.65亿元，环比下降10.88%，同比上升58.04%。截至2020年12月10日，沪深两市融资融券余额达15,839.36亿元，较12月4日下降0.17%，较2020年初上涨54.52%。截至2020年12月11日，市场质押市值为43,067.92亿元，市场质押股数占总股本6.92%。2020年目前，IPO累计金额为4,405.82亿元，同比增加73.97%；增发募集资金规模年内累计为7,721.21亿元，同比增加12.10%；可转债年内累计募集资金金额为2,312.58亿元，同比下降6.67%。  风险提示：外部金融环境、国际关系等发生重大变化带来系统性风险传导。行业政策风险。受经济、公司决策，以及资本市场波动等影响带来的经营成果不达预期风险等。保险风险发生率发生重大变化带来的损失风险、巨灾风险、利率风险等。 推荐（维持评级） 鲍淼（分析师） baomiao@xsdzq.cn 证书编号：S0280520050001 行业指数走势图 相关报告 《非银板块助推指数稳固，行业经营及政策稳定静待市场机遇》2020-12-06 《市场波动非银板块确定性增强，车险拖累保费增速不改行业修复》2020-11-29 《十年期国债利率攀升稳固保险板块，证券业前三季度盈利持续改善》2020-11-22 《上市险企前10月保费增速环比有降，股市成交略有升温两融稳增》2020-11-15 《市场回暖新标杆提振证券板块，监管张弛有序助保险行业健康发展》2020-11-08 -15%-9%-3%3%9%15%21%2019/12 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 非银金融 沪深300 2020-12-14 非银金融行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 重点公司盈利预测 子行业 证券代码 股票名称 市值 （亿元） ROE （%） ESP PE PB 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 保险 601336.SH *新华保险 1,504 17.24 4.67 5.24 6.36 8.13 10.53 11.28 9.29 7.27 1.92 601319.SH 中国人保 2,511 12.23 0.51 0.50 0.59 0.70 14.98 13.25 11.18 9.46 1.47 601318.SH 中国平安 15,153 22.19 8.41 7.25 8.81 10.30 10.46 11.98 9.82 8.36 2.22 601601.SH 中国太保 3,198 15.55 3.06 2.67 3.27 3.89 12.36 13.66 11.23 9.40 1.74 601628.SH 中国人寿 9,357 14.44 2.05 1.85 2.18 2.57 16.91 21.53 18.27 15.56 2.69 证券 600030.SH 中信证券 3,387 7.57 1.01 1.29 1.52 1.79 25.07 22.31 18.86 16.02 2.07 601995.SH 中金公司 2,059 8.78 0.99 1.35 1.62 1.96 - 44.88 37.33 30.81 5.65 600999.SH 招商证券 1,748 8.56 0.97 1.04 1.19 1.31 16.83 20.92 18.22 16.18 2.08 600958.SH 东方证券 705 4.51 0.35 0.48 0.56 0.69 30.90 22.57 19.11 15.45 1.39 601066.SH 中信建投 2,886 9.72 0.67 1.20 1.39 1.68 42.25 36.21 31.69 26.32 6.42 资料来源：Wind，新时代证券研究所（带*为新时代非银行业覆盖标的，其余公司均采用Wind一致预期，股价为2020年12月11日收盘价） 2020-12-14 非银金融行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 目 录 重点公司盈利预测 ................................................................................................................................................................... 2 1、 板块及受益标的市场表现 ............................................................................................................................................... 4 1.1、 保险 ....................................................................................................................................................................... 4 1.2、 证券 ....................................................................................................................................................................... 4 2、 分析及展望....................................................................................................................................................................... 6 2.1、 对板块发展的总体分析 ....................................................................................................................................... 6 2.1.1、 保险 ............................................................................................................................................................ 6 2.1.2、 证券 ............................................................................................................................................................ 7 2.2、 行业动态跟踪 ....................................................................................................................................................... 8 2.2.1、 保险：总理部署促进人身保险扩面提质稳健发展的措施 .................................................................... 8 2.2.2、 证券：证监会开展上市公司治理专项行动，推动提高上市公司治理水平......................................... 8 3、 证券市场跟踪数据 ........................................................................................................................................................... 8 4、 风险提示 .......................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图1： 中债国债到期收益率（10年）（%） ........................................................................................................................ 6 图2： A股险企P/EV估值情况（倍） ............................................................................................................................... 7 图3： 申万证券行业市盈率、市净率（倍） ...........................