医药生物行业2018年春季医药行业投资策略：关注景气度高的细分领域龙头

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。  主要观点 2017年1-12月医药行业收入和利润增速双双回升 国家统计局公布了2017年1-12月医药制造业经济数据，累计主营业务收入和利润总额分别同比增长12.50%和17.80%，增速较2016年同期分别上升2.8个百分点和3.9个百分点。 医药生物板块上市公司超七成业绩净利润同比增长 截止到3月12日，申万医药生物板块有17家上市公司公布了2017年年度报告，有154家上市公司公布了2017年度业绩快报。超七成上市公司业绩净利润同比增长，大部分公司的业绩符合预期，一些细分子行业的龙头企业保持了较快的业绩增速。 近1月医药指数跑赢沪深300指数6.85个百分点 截至3月13日，以一个月区间统计，医药指数上涨9.98%，跑赢沪深300指数6.85个百分点。3月份医药板块估值水平处于近五年的中低位水平，相对于沪深300的估值溢价率处于近五年低位。  投资建议 关注景气度高的细分领域龙头 未来，随着医药行业的整合加速，产业结构不断优化，行业集中度不断提升，龙头企业的优势将越来越明显，因此，我们仍建议关注景气度高的细分领域龙头，如创新龙头、优质仿制药龙头、零售药店龙头、消费升级龙头等。重点关注恒瑞医药（600276）、安科生物（300009）、爱尔眼科（300015）、乐普医疗（300003）、一心堂（002727）等。  数据预测与估值 重点关注股票业绩预测和市盈率 公司名称 代码 股价 EPS PE PBR 投资评级 16A 17E 18E 16A 17E 18E 恒瑞医药 600276 78.81 0.92 1.09 1.3 85.66 72.30 60.62 15.47 增持 乐普医疗 300003 29.78 0.38 0.51 0.67 78.37 58.39 44.45 8.62 增持 爱尔眼科 300015 38.88 0.37 0.49 0.66 105.08 79.35 58.91 18.28 增持 安科生物 300009 25.79 0.28 0.39 0.52 92.11 66.13 49.60 11.66 增持 一心堂 002727 25.43 0.68 0.78 0.92 37.40 32.60 27.64 5.33 谨慎增持 资料来源：上海证券研究所 股价为2018年3月13日收盘价 增持 ——维持 日期：2018年3月16日 行业：医药生物 分析师：理： 杜臻雁 Tel： 021-53686162 E-mail： duzhenyan@shzq.com SAC证书编号：S0870517070003 研究助理： 金鑫 Tel： 021-53686163 E-mail： jinxin1@shzq.com SAC证书编号：S0870116070016 行业经济数据跟踪（17年1-12月） 通行 累计营业收入（亿元） 28,185.50 同比增长 12.50% 累计利润（亿元） 3,314.10 同比增长 17.80% 最近6个月行业指数与沪深300指数比较 报告编号：DZY18-MIT03 首次报告日期： 证券研究报告/行业研究/行业深度报告 关注景气度高的细分领域龙头 ——2018年春季医药行业投资策略 证券研究报告 /行业研究/季度策略 季度策略 2 2018年3月16日 日 一、行业动态跟踪 1.1 第二批通过一致性评价药品名单出炉 仿制药一致性评价工作快速推进，继2017年12月29日CFDA公布第一批通过仿制药质量和疗效一致性评价的药品目录后，今年2月14日，CFDA又公布了第二批名单，目前总共有22个品规获批，包括信立泰的硫酸氢氯吡格雷片、华海药业的盐酸帕罗西汀片等7个产品、海正的厄贝沙坦片、正大天晴和京新药业的瑞舒伐他汀钙片、科伦药业的草酸艾司西酞普兰片、复星医药旗下黄河药业的苯磺酸氨氯地平片等。CFDA将对新批准上市的新注册分类药品以及通过仿制药质量和疗效一致性评价的药品予以直接纳入《中国上市药品目录集》，实时更新，并且，按照我国对通过一致性评价药品给予的鼓励和支持政策，后续CFDA将与国家卫生计生委等相关部门共同对这些品种涉及的医保支付、优先采购、优先选用等问题进行协调落实。 各地针对一致性评价的政策也相继出台。比如江苏省人民政府办公厅发布的《关于进一步改革完善药品生产流通使用政策的实施意见》中明确指出“对同品种通过一致性评价生产企业达到3家以上的，不再选用未通过一致性评价的品种；未超过3家的，优先采购和使用已经通过评价的品种”，并在调整医保目录以及制定医保支付标准时向一致性评价品种倾斜。河南省也出台政策，通过一致性评价的品种在医保调整和招标中优先考虑。上海市出台政策，允许通过一致性评价的品种可以直接挂网采购。陕西省对通过一致性评价的品种，个采购联合体和各级医疗机构要将其纳入与原研药可相互替代药品目录，优先采购和使用，带量采购议价时，通过一致性评价品种和原研药同一议价层次。 我们认为，一致性评价的政策红利将在2018年逐步兑现，未来各省会逐步落地相应鼓励政策，对通过一致性评价的产品予以扶持，通过一致性评价的品种在各省药品招标时具有药效媲美原研药、与原研药相比价格较低等竞争优势，有利于进口替代，有望迅速扩大市场份额。 表 1 通过仿制药质量和疗效一致性评价药品 品种名称 规格 剂型 企业 硫酸氢氯吡格雷片 75mg 片剂 信立泰 盐酸帕罗西汀片 20mg 片剂 华海药业 头孢呋辛酯片 250mg 片剂 国药致君 利培酮片 1mg 片剂 华海药业 吉非替尼片 0.25g 片剂 齐鲁制药 季度策略 3 2018年3月16日 日 福辛普利钠片 10mg 片剂 华海药业 厄贝沙坦氢氯噻嗪片 厄贝沙坦150mg/ 氢氯噻嗪12.5mg 片剂 华海药业 瑞舒伐他汀钙片 10mg 片剂 正大天晴 厄贝沙坦片 75mg 片剂 华海药业 厄贝沙坦片 75mg 片剂 海正辉瑞 厄贝沙坦片 150mg 片剂 海正辉瑞 厄贝沙坦片 300mg 片剂 海正辉瑞 赖诺普利片 5mg 片剂 华海药业 赖诺普利片 10mg 片剂 华海药业 富马酸替诺福韦二吡呋酯片 300mg 片剂 倍特药业 氯沙坦钾片 50mg 片剂 华海药业 氯沙坦钾片 100mg 片剂 华海药业 瑞舒伐他汀钙片 5mg 片剂 京新药业 瑞舒伐他汀钙片 10mg 片剂 京新药业 富马酸替诺福韦二吡呋酯片 0.3g 片剂 齐鲁制药 草酸艾司西酞普兰片 10mg 片剂 科伦药业 苯磺酸氨氯地平片 5mg 片剂 黄河药业 数据来源：CDE 上海证券研究所 1.2 人社部发布《医疗保险按病种付费病种推荐目录》 2月，人社部发布《关于发布医疗保险按病种付费病种推荐目录的通知》，并公布了《医疗保险按病种付费病种推荐目录》，《目录》中共包含130个病种。通知要求各级人力资源社会保障部门要高度重视推进按病种付费工作，在加强医保基金预算管理基础上，全面推行以按病种付费为主的多元复合式医保支付方式，各地应确定不少于100个病种开展按病种付费。 按病种付费是医保支付方式改革的重要内容，根据《国务院办公厅关于进一步深化基本医疗保险支付方式改革的指导意见》（国办发〔2017〕55号，“55号文”）的要求，2020年，全国范围内普遍实施适应不同疾病、不同服务特点的多元复合式医保支付方式，按项目付费占比明显下降。目前多个省市已经出台了推进按病种付费的相关政策，部分地区也已展开了按病种付费的试点，政策推进顺利。此次国家版《目录》的发布，将加快全国范围内按病种付费的实施。 按病种付费对于健全医保支付机制和利益调控机制、调节医疗服务行为、引导医疗资源合理配置、控制医疗费用不合理增长具有重要意义。实施按病种付费后，医院对于控费的主动性将进一步提高，会积极推进药品和器械的合理使用，辅助用药将进一步受限制，高性价比的优质国产药品、器械的进口替代前景会更好。目录中130个病种 季度策略 4 2018年3月16日 日 主要涉及肿瘤、心血管、外科和骨科等科室疾病，其中又以手术项目为主，可关注可能受益的相关国内药品和器械生产企业。 1.3 医药生物板块上市公司超七成业绩净利润同比增长 截止到3月12日，申万医药生物板块有17家上市公司公布了2017年年度报告，有154家上市公司公布了2017年度业绩快报。根据业绩快报，归母净利润同比增长的有115家公司，占比约74.68%。其中智飞生物等11家公司的归母净利润增速大于100%，12家公司的归母净利润增速在50-100%之间，44家公司的归母净利润增速在20-50%之间，48家公司的归母净利润增速在0-20%之间，还有39家公司的归母净利润增速小于0%。除去重组、处置资产等因素，大部分公司的业绩情况都符合预期，一些细分子行业的龙头企业保持了较快的业绩增速。 表 2 医药生物板块上市公司业绩预告情况 2017年度业绩快报归母净利润增速 公司名称 数量 ≥100% 智飞生物、莱美药业、益盛药业、莱茵生物、花园生物、永安药业、康泰生物、三诺生物、紫鑫药业、泰格医药、双成药业 11 50-100% 亿帆医药、药石科技、美年健康、金城医药、瑞康医药、博晖创新、理邦仪器、亚太药业、振东制药、华仁药业、金达威、海翔药业 12 20-50% 片仔癀、开立医疗、尚荣医疗、万孚生物、海辰药业、我武生物、新和成、仙琚制药、普利制药、健帆生物、千金药业、艾德生物、安科生物、葵花药业、凯莱英、迪瑞医疗、正海生物、塞力斯、欧普康视、迪安诊断、长生生物、爱尔眼科、大博医疗、乐普医疗、博雅生物、东诚药业、汉森制药、信邦制药、透景生命、康弘药业、福安药业、科伦药业、华海药业、京新药业、柳州医药、九典制药、一品红、翰宇药业、凯普生物、山大华特、佛慈制药、太安堂、迈克生物、鱼跃医疗 44 0-20% 凯利泰、美康生物、华大基因、双鹭药业、冠福股份、桂林三金、嘉事堂、三鑫医疗、沃华医药、鹭燕医药、新天药业、华森制药、东宝生物、同和药业、盘龙药业、一心堂、常山药业、吉林敖东、特一药业、天圣制药、吉药控股、江中药业、贵州百灵、赛升药业、富祥股份、香雪制药、易明医药、赛隆药业、华兰生物、哈三联、现代制药、信立泰、奇正藏药、华通医药、和佳股份、润度股份、山河药辅、康芝药业、以岭药业、诚意药业、利德曼、众生药业、上海凯宝、楚天科技、卫光生物、力生制药、冠昊生物、九强生物 48 ＜0% 必康股份、科华生物、未名医药、海特生物、赛托生物、黄山胶囊、新光药业、宝莱特、天宇股份、达安基因、戴维医疗、千红制药、溢多利、仟源医药、尔康制药、广济药业、福瑞股份、兴齐眼药、迦南科技、贝达药业、红日药业、恒康医疗、博腾股39 季度策略 5 2018年3月16日 日 份、佐力药业、东富龙、海思科、上海莱士、广生堂、海普瑞、誉衡药业、龙津药业、陇神戎发、阳普医疗、乐心医疗、嘉应制药、千山药机、沃森生物、九安医疗、博济医药 数据来源：各公司公告 WIND 上海证券研究所 表 3 医药生物板块上市公司已公布年报情况（截止3月12日） 证券代码 证券简称 年报披露日期 营业收入（万元） 营业收入同比增长率（%） 归属母公司股东的净利润（万元） 归属母公司股东的净利润同比增长率（%） 300584.SZ 海辰药业 2018-03-12 45,503.46 62.03 6,560.05 45.02 000739.SZ 普洛药业 2018-03-10 555,176.31 16.34 25,659.21 -2.40 002680.SZ 长生生物 2018-03-09 155,337.39 52.60 56,627.71 33.28 300239.SZ 东宝生物 2018