环保行业投资策略报告：挖掘高景气度细分领域，聚焦龙头投资价值

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1 [Table_Title] 环保行业 行业研究/投资策略报告 挖掘高景气细分领域，聚焦龙头投资价值 投资策略报告/环保行业 2017年08月03日 [Table_Summary] 报告摘要：  由上至下寻找政策确定性，挖掘高景气度细分行业 步入十三五后，我国的环保工作迈入了精细化环境质量管理时代，各级政府在中央环保督查机制下奉行“新、快、实、细、严”的工作作风，对于人民群众重点关切环境问题和国家重点考核环境问题，推进动力和速度必定好于其余细分行业。环保行业属于明显的政策推动型行业，我们秉承从人民群众关切的环境问题和中央政府重点考核的环境问题出发，由上至下挖掘景气度高、政策确定性强的细分行业。  京津冀地区取暖季雾霾压力大，煤改气板块将充分受益 当前燃煤电厂已完成大部分改造，超低排放今年年底基本完成，煤电污染物改造空间接近天花板，而工业燃煤锅炉、农村散煤整治方面推进相对缓慢，将成为今后京津冀大气污染改善的后续接力点。《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》明确要求2017年工作任务为北京、天津、廊坊、保定市10月底前完成“禁煤区”建设任务，传输通道其他城市于10月底前，每个城市完成5万~10万户以气代煤或以电代煤工程。  水环境生态文明创建期，打造“水清、岸绿”优美水环境 《“十三五”生态环境保护规划》提出加大保护力度，强化生态修复，推进治理体系和能力现代化，在水环境保护上明确强调水资源、水环境和水生态三者要综合考虑、综合施治，落实“山水林田湖是一个生命共同体”。水生态文明作为我国十三五生态文明建设的重要一环，国家将继续在政策和资金上进行不遗余力的支持。聚焦城镇污水处理、黑臭水体治理、流域治理等细分市场，河长制的推行以及党政双责的环境责任考核机制，将推动政策支持力度和效果的不断提升。  土壤修复市场稳健起步，看好行业未来爆发 在《2017年中央对地方税收返还和转移支付预算表》中，土壤污染防治专项资金预算数为112亿元，比2016年执行数增加21.11亿元，增长23.2%。据市场信息统计，2016年国家财政用于土壤修复实际拨付60亿左右，余下30多亿将在17年落实。而17年国家预算专项转移支付为112亿元，结合16年滚存，中央层面拨款有望达142亿元。同时，地方政府土地开发需求逐步增长，北京、上海、广东、江苏等前十省市预估会有100亿左右的配套资金。因此，2017年土壤修复市场有望达到242亿，相较16年60多亿的市场，规模有望增加3倍。  投资建议：筛选高景气细分行业龙头，环保行业推荐七大个股 我们遵从由上至下挖掘高景气度细分行业，并聚焦上市公司的行业前景及战略布局情况，重点推荐8月份“环保行业七大个股”组合：1）京津冀煤改气及居民冬季清洁供暖推进受益标的，百川能源、金鸿能源和迪森股份；2）十三五水生态文明建设，碧水源、东方园林；3）土壤修复市场稳健起步，高能环境、鸿达兴业。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：陶贻功 执业证号： S0100513070009 电话： (010)85127892 邮箱： taoyigong@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.《由点向面 PPP 主导，力促供给侧结构性改革》20161202 2.《环保行业2016年年报及2017一季报总结：环保行业持续增长，各版块业绩分化明显》20170508 -30%-10%10%30%16-0716-1017-0117-0417-07沪深300 环保 投资策略/环保行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2 able_ProfitDetail]  风险提示 1、政策推动、政府资金投入不及预期。2、宏观经济波动及系统性风险。3、公司订单获取及执行速度不及预期。 盈利预测与财务指标 股票代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 2017/8/2 2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E 300070 碧水源 17.34 0.59 0.82 1.11 30 21 16 强烈推荐 002310 东方园林 16.59 0.48 0.75 1.07 35 23 16 强烈推荐 000669 金鸿能源 17.28 0.39 0.67 0.91 44 26 19 强烈推荐 600681 百川能源 14.54 0.63 0.83 1.13 22 17 13 强烈推荐 300335 迪森股份 17.39 0.35 0.59 0.85 50 30 21 强烈推荐 603588 高能环境 14.19 0.24 0.54 0.78 60 26 18 强烈推荐 002002 鸿达兴业 8.50 0.34 0.48 0.61 25 18 14 强烈推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院 投资策略/环保行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 3 目录 一、由上至下寻找政策确定性，挖掘高景气细分行业 ................................................................................................... 4 （一）京津冀地区取暖季雾霾压力大，煤改气板块将充分受益 ........................................................................................ 4 （二）水环境生态文明创建期，打造“水清、岸绿”优美水环境 ......................................................................................... 9 （三）土壤修复市场稳健起步，看好行业未来爆发 .......................................................................................................... 12 （八）聚焦七大个股 .............................................................................................................................................................. 15 二、环保行业推荐标的 .................................................................................................................................................... 15 （一） 煤改气领域 ............................................................................................................................................................. 15 （二） 水环境综合治理领域 ............................................................................................................................................. 17 （三） 土壤修复领域 ......................................................................................................................................................... 18 三、风险提示 .................................................................................................................................................................... 19 投资策略/环保行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 4 一、由上至下寻找政策确定性，挖掘高景气细分行业 环保行业在经历十二五电厂大规模脱硫脱硝改造，大量上马污水处理厂和垃圾焚烧厂等环保基础设施后，人民群众依然未有良好的环境感官感受。2016年中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《生态文明建设目标评价考核办法》，首次对各省区市实行年度评价、五年考核机制，并明确“考核结果作为各省、自治区、直辖市党政领导班子和领导干部综合考核评价、干部奖惩任免的重要依据”，在指标设计中提高了生态环境质量、公众满意程度等反映“群众获得感”指标的权重，突出了群众满意度作为生态文明建设评价考核的重要标尺。步入十三五后，我国的环保工作迈入了精细化环境质量管理时代，各级政府在中央环保督查机制下奉行“新、快、实、细、严”的工作作风，对于人民群众重点关切环境问题和国家重点考核环境问题，推进动力和速度必定好于其余细分行业。环保行业属于明显的政策推动型行业，我们秉承从人民群众关切的环境问题和中央政府重点考核的环境问题出发，由上至下挖掘景气度高、政策确定性强的细分行业。 （一）京津冀地区取暖季雾霾压力大，煤改气板块将充分受益 1. 天然气消费市场前景乐观，关注煤改气推进加速带来的区域性投资机会 （1） 能源消费存量市场博弈，天然气增长前景乐观 2016年我国能源消费总量43.6亿吨标准煤，同比增长1.42%，按照当前增速，预计能够完成国务院《能源发展战略行动计划（2014-2020年）》（以下简称《计划》）中2020年一次能源总量控制在48亿吨左右的目标。结构上，原煤仍占据了总能源消费的62%，天然气仅占总量的6.4%，人均用气量仅为国际水平的三分之一左右，存在较大提升空间。 图1：2006~2016年能源总量消费情况 图2： 2016年各能源消费占比（%） 资料来源：国家统计局，民生证券研究院 资料来源：国家统计局，民生证券研究院 （2） 关注煤改气推进加速带来的区域性机会 天然气消费方面，从结构上看，近年来我国天然气消费占比稳步提升，总体占比由2013年的5.3%上升至2016年6.4%，原煤消费占比由67.4%下降至62%。天然气消费占比距《计划》中2020年10%的目标还有3.6%的空间。从总量上来看，天然气消费总量增速震荡下行，2016年回升至8%。从区域上看，京津冀地区天然气消费提速明显，2015年消费量达283.83亿立方米，同比增长31.85%，其中煤改气大省河北天然气消费类同比 投资策略/环保行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 5 增长40.85%，远高于全国平均水平。煤改气对区域天然气消费的刺激尤为显著，将成为未来天然气消费增长的主要催化因素。 图3：2006~2015年天然气和原煤能源消费占比 图4： 2006~2016年全国及京津冀地区天然气消费状况