请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 IT硬件与设备 [Table_IndustryInfo] 电子行业11月份投资策略暨19年三季报总结 超配 （维持评级） 2019年11月12日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 聚焦龙头，围绕高景气度细分行业积极布局  2019三季报总结：整体盈利企稳，分化显著 2019年前三季度电子板块整体收入1.58万亿元，同比+16.3%，若剔除新上市公司收入同比+7.3%；归母净利润711亿元同比+8.87%，若剔除新上市公司则同比+2.8%。受宏观经济增速放缓影响，整体营收和利润增速依然保持低位，但是下滑趋势有所放缓。业绩高增长的个股主要集中在消费电子、半导体和PCB三大领域，主要受益的方向为：5G基站PCB、国产替代、华为产业链、以及5G手机整体预期下的消费电子创新，例如TWS，摄像头、外观件等。  电子行业持仓小幅降低，行业估值依然处于历史中位以下 截止19年三季度末，电子行业中公募基金持股占流通股比例为3.49%，相较于二季度末的4.09%小幅减少，核心原因在于部分公司涨幅较大，一些公募基金调仓换股所致。2010年以来行业PE（TTM）最低达到过21.倍，最高达到过100倍，目前估值为35倍，处于历史中位数偏下水平。PB最低达到过2.3倍，最高达到过7.1倍，目前估值为4.0倍，处于历史中位数水平。  11月份投资策略： 行业整体营收和归母净利润增速触底，5G，半导体，部分消费电子行业个股增速大幅增长，分化较为显著。毛利率净利率企稳，见底迹象显著。我们继续建议从：5G，半导体，消费电子如TWS、光学等领域精选景气度上行的优质个股。 11月份投资组合为：立讯精密、歌尔股份、飞荣达、汇顶科技、深南电路、生益科技、鹏鼎控股、蓝思科技、联创电子、圣邦股份。  风险提示 1、 宏观经济波动影响电子行业下游需求不达预期；2、产能扩张过快带来的产能过剩风险；3、行业增速放缓，新增需求不达预期等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 002036.SZ 飞荣达 买入 46.68 14,296 1.28 1.9 36.6 24.5 002241.SZ 生益科技 买入 22.82 51,943 0.64 0.8 35.9 28.6 002475.SZ 蓝思科技 买入 13.99 54,937 0.42 0.61 33.3 22.9 002916.SZ 深南电路 买入 155.91 52,910 3.74 5.14 41.7 30.3 002938.SZ 汇顶科技 买入 193.61 88,234 1.83 2.39 105.9 81.1 300433.SZ 鹏鼎控股 买入 48.38 111,827 1.31 1.5 37 32.3 300602.SZ 联创电子 买入 15 10,729 0.48 0.7 31.6 21.3 300661.SZ 歌尔股份 买入 19.68 63,864 0.39 0.55 50.1 35.7 600183.SH 圣邦股份 买入 218.03 22,553 1.94 2.55 112.2 85.4 603160.SH 立讯精密 买入 34.24 183,150 0.77 1.07 44.4 32 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《行业专题报告：当前国内集成电路半导体现状及应对》 ——2019-10-24 《TWS行业专题报告：感受体验升级，声音世界无线同传》 ——2019-10-24 《半导体动态跟踪：台积电高端制程需求旺盛，带动三季度收入超预期》 ——2019-10-21 《电子专题：当前国内集成电路半导体产业现状分析及应对措施》 ——2019-10-16 《电子行业10月投资月报：三季报业绩前瞻：华为供应链将大放异彩》 ——2019-10-14 证券分析师：欧阳仕华 电话： 0755-81981821 E-MAIL： ouyangsh1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080002 证券分析师：唐泓翼 电话： 021-60875135 E-MAIL： tanghy@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080001 证券分析师：高峰 电话： 010-88005310 E-MAIL： gaofeng1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070004 证券分析师：许亮 电话： 0755-81981025 E-MAIL： xuliang1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518120001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.41.61.8N/18J/19M/19M/19J/19S/19IT硬件与设备上证综指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 2019年三季报总结：盈利企稳，分化显著 .................................................................. 4 电子行业整体盈利企稳，行业分化显著 ............................................................... 4 电子行业持仓小幅降低，行业估值依然处于历史中位以下 ................................... 6 继续围绕国产替代+5G主线布局 .................................................................................. 8 继续围绕国产替代+5G主线布局 ......................................................................... 8 苹果airpods带动TWS耳机迎来爆发式增长 ...................................................... 9 风险提示 .................................................................................................................... 10 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 12 分析师承诺 ................................................................................................................ 12 风险提示 .................................................................................................................... 12 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图 1：SW电子板块营收（亿元）和同比增速（%） ................................................... 4 图 2：SW电子板块归母净利润（亿元）和同比增速（%） ........................................ 4 图 3：SW电子板块毛利率、净利率情况（%） .......................................................... 4 图 4：SW一级细分行业营收增速（%） ..................................................................... 5 图 5：SW一级细分行业归母净利润增速（%） .......................................................... 5 图 6：SW电子行业2010年以来PE和PB情况 ........................................................ 7 图 7：SW电子行业近一年以来PE和PB情况 .......................................................... 7 图 8：TWS耳机出货量预估 ....................................................................................... 9 图 9：真无线耳机市场空间快速增长 ........................................................................... 9 图 10：airpods二代主要芯片BOM ........................................................................... 9 表1：SW电子二级细分行业营收增速（%） .............................................................. 5 表2：SW电子二级细分行业归母净利润增速（%） .................................................... 5 表3：2019前三季度归母净利润高增长个股 ............................................................... 6 表4：19Q1/Q2/Q3电子行业基金持仓市值前十个股 ................................................... 7 表5：Airpods、安卓机其他TWS的21年市场空间预测 ......................................... 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 2019年三季报总结：盈利企稳，分化显著 电子行业整体盈利企稳，行业分化显著 2019年前三季度SW电子板块整体收入1.58万亿元，同比+16.3%，若剔除新上市公司则同比+7.3%。SW电子板块归母净利润711亿元同比+8.87%，若剔除新上市公司则同比+2.8%。受宏观经济增速放缓影响，整体营收和利润增速依然保持低位，整体利润增速下滑趋势有所放缓。 图 1：SW电子板块营收（亿元）和同比增速（%） 图 2：SW电子板块归母净利润（亿元）和同比增速（%）