环保行业2016年下半年投资策略：“效果化+保增长”趋势下，掘金高景气度细分领域
敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 “效果化+保增长”趋势下，掘金高景气度细分领域 ——环保行业2016年下半年投资策略 2016年06月30日 看好/首次 环保 半年度报告 投资摘要： 行业观点：“效果化+保增长”将是贯穿整个“十三五”时期环保行业发展的主旋律。“十一五”、“十二五”时期环保行业发展的驱动力分别来自于政府直接投资和市场化改革，相应催生了大型环保国企和大型环保民企的黄金投资期。展望“十三五”，“效果化+保增长”将成为行业发展的核心驱动力，技术优势明显、能够切实为政府减轻环保负担的细分领域龙头将迎来弯道超车机会。 政策发布：顺应“效果化&保增长”变革趋势的环保细分领域将在下半年进入政策密集发布期。我们了解到下半年多项细分领域将持续迎来政策落地：1）环保费改税有望于年内出台；2）环保“十三五”规划基本内容编制完成；3）PPP立法草案将于三季度上报国务院；4）《土壤污染防治法》将于下半年公开征求意见，预计将于明年年内正式出台；5）VOCs监测设备行业标准即将公布。 市场形势与估值水平：机构持股市值比例已降至近年来低点，下半年环保板块表现有望超预期。受制于行业分化和业绩表现不达市场预期，机构持有环保股的市值比例已经降至14年以来的最低点。我们综合业绩确定性、市场一致预期、行业估值等因素判断，下半年环保板块表现有望超出市场预期，目前应当是加配环保板块股票的有利时机，部分优质细分领域估值水平有望提升。 重点细分：掘金高景气度细分行业，危废处臵、膜法水处理、海绵城市、VOCs监测、土壤修复等。1）危废处臵：千亿市场空间有望在天津港事件的催化下快速释放；2）深度水处理：部分水资源紧缺地区，RO等膜处理技术应用范围将进一步扩大；3）海绵城市：中央和地方政府“保增长”的重要抓手，是继房地产之后又一新的国家战略；4）VOCs监测：行业标准呼之欲出，200亿市场空间有望急速释放；5）土壤修复：5000亿修复市场逐步开启，监测先行。 投资策略：效果化&保增长趋势下，精选高景气度行业+业绩确定性较强的细分龙头企业。1）把握效果化趋势，选择能够真正为政府分担环境治理负担、技术积累丰富同时战略布局合理的标的，关注东江环保、南方汇通、聚光科技、雪迪龙、高能环境；2）把握保增长趋势，布局政府定向精准释放流动性及推进城镇化进程的新抓手海绵城市，推荐关注云投生态、环能科技、中金环境。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 15A 16E 17E 15A 16E 17E 东江环保 0.38 0.52 0.75 41 30 21 5.44 推荐 南方汇通 0.20 0.40 0.50 89 45 35 8.30 推荐 云投生态 0.06 0.33 0.54 - 55 33 4.04 推荐 华测检测 0.24 0.31 0.39 49 37 29 6.37 推荐 高能环境 0.32 0.51 0.72 84 53 38 4.73 推荐 龙马环卫 0.57 0.79 1.05 62 44 33 9.09 推荐 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 分析师：杨若木 010-66554032 y angrm@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480510120014 联系人：刘博 010-66555481 liubo_y js@dxzq.net.cn 细分行业 评级 动态 危废处臵 看好 上调 海绵城市 看好 上调 膜法水处理 看好 上调 市政环卫 看好 上调 土壤修复 看好 上调 VOCs监测 看好 上调 行业基本资料 占比% 股票家数 95 3.32% 重点公司家数 - - 行业市值 9306.09亿元 1.94% 流通市值 6773.75亿元 1.94% 行业平均市盈率 38.84 / 市场平均市盈率 17.09 / 行业指数走势图 资料来源：东兴证券研究所 相关研究报告 -20%-10%0%10%20%201 5-06-0 5201 5-10-1 6201 6-03-0 4环保指数 沪深300 P2 东兴证券半年度报告 环保行业：“效果化+保增长”趋势下，掘金高景气度细分领域 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目录 1. 行业观点：“效果化&保增长”成为行业发展的核心驱动力 ............................................................................................................... 5 1.1 历史回顾：“十一五”、“十二五”驱动力分别来自于政府投资和市场化 .............................................................................. 5 1.2 展望未来：“十三五”时期，效果化&保增长成为行业发展的驱动力.................................................................................... 7 2. 政策发布：部分优质细分领域将迎来政策密集发布期 ...................................................................................................................... 9 2.1 环保费改税有望于年内出台，1500亿税收收入显著缓解财政压力 ...................................................................................... 9 2.2 环保“十三五”规划基本内容编制完成，确保6万亿投资落到实处 ..................................................................................10 2.3 PPP立法草案将于三季度上报国务院，订单-业绩转化的速度明显加快 .............................................................................12 2.4 《土壤污染防治法》即将公开征求意见，修复市场有望逐步打开 ......................................................................................12 2.5 VOCs监测设备行业标准即将公布，带来近200亿市场空间快速释放 ...............................................................................13 3. 市场形势与估值水平：机构持股市值比例已降至近年来低点 ........................................................................................................15 3.1 市场形势研判一：市场风格日趋成熟，环保投资告别“朦胧美” ......................................................................................15 3.2 市场形势研判二：机构持有环保股市值比例已经降至14年以来最低点 ............................................................................16 3.3 市场形势研判三：下半年加配环保板块的时机已经到来 ......................................................................................................17 3.4 市场形势研判四：符合效果化变革趋势的公司估值仍有提升空间 ......................................................................................17 4. 细分领域：掘金高景气度细分行业 ....................................................................................................................................................19 4.1 危废处臵：天津港事件成为行业发展转折点，千亿市场空间加速释放 ..............................................................................19 4.1.1 监管缺失造就巨大处臵需求缺口，行业实际处臵率仅为30% ..................................................................................19 4.1.2 天津港事件将成危废处臵行业发展转折点，监管加强推动需求缺口快速弥补 .......................................................22 4.2 膜法深度水处理：RO等深度膜处理技术应用范围将进一步扩大 .......................................................................................24 4.3 海绵城市：政府“保增长”的重要抓手，继房地产之后新的国家战略 ..............................................................................26 4.4 VOCs监测：行业标准呼之欲出，200亿市场空间有望在1-2年内释放 ............................................................................30 东兴证券半年度报告 环保行业：“效果化+保增长”趋势下，掘金高景气度细分领域 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES4.5 土壤修复：5000亿修复市场有望于“十三五”逐步开启，监测先行......................................................................................32 4.6 市政环卫：市场化进程提速，装备+服务千亿市场空间待开启 ............................................................................................33 4.6.1 环卫装备：机械化程度提升是行业发展的必然趋势 ...................................................................................................33 4.6.2 环卫服务：市场化程度显著提升，千亿市场空间待开启 ............
