请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 89 环保高压下寻找治理需求确定的细分领域 环保行业2017年下半年投资策略 2017年6月19日 范海波 行业分析师 吴 漪 行业分析师 丁士涛 行业分析师 王 伟 行业分析师 燕 楠 行业分析师 唐伊辰 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 环保高压下寻找治理需求确定的细分领域 2017年6月19日  环保执法力度加大，环保高压来袭。2016年下半年以来，环保部政策制定与监督执法的力度明显加强，中央环保督察组先后进驻各省市进行环保督查，此外环保部对京津冀地区进行了大气污染专项督查，都显示出了环保将从严治理的趋势和决心。  大气治理领域：电力与非电领域改造市场接连释放。2017-18年，燃煤电厂超低排放改造将集中释放，但大气污染治理的需求仍然较为紧迫，京津冀地区对非电领域已经出台特别排放限值要求，非电领域超低排放改造提上日程。我们测算，燃煤电厂超低排放改造的市场规模约为3500-5000亿元，基于当前非电领域超低排放政策与监管力度空前，我们认为非电领域的市场规模将不低于电力领域，并将在“十三五”期间集中释放。  大固废领域：政策导向和处臵需求带来长期市场空间。焚烧发电在我国当前生活垃圾处臵中占比仍然较低，市场远没有达到饱和，具备增长空间。随着监管趋严和执法力度加强，危废行业景气程度提高，治理需求将进一步释放。  土壤修复：行业景气度高，市场空间广阔。“土十条”出台后，多数省市已经先后出台了地方土壤修复规划，为后续治理奠定了政策基础。2017年，我国土壤污染防治专项资金预算数增加至112亿元，比2016年执行数增长23.2%，资金面将推动治理更加深入。土壤修复市场规模可达万亿，是“十三五”期间最具投资价值的环保细分领域。  行业投资评级： 2017年环保督查和执法力度相比以前年度明显加强，在政策监管的推动下，环保行业整体景气度仍在逐步上升。维持环保行业“看好”评级。建议关注的投资主线：1）关注从事火电厂超低排放改造建设运营、布局非电行业治理的行业龙头；2）关注从事生活垃圾焚烧处理、危废无害化处臵的大固废行业龙头；3）关注土壤修复行业龙头。  建议关注的公司：启迪桑德（“买入”评级）、东江环保（“增持”评级）、高能环境（“增持”评级）、清新环境。  股价催化剂：环保政策出台；污染事件发生；监管执法力度加强；业内公司重组收购频繁。  风险因素：政策出台和执行力度不达预期；相关企业增长不达预期；业内公司项目进展和业绩确认不达预期。 本期内容提要: 证券研究报告 行业研究——投资策略 环保行业 看好中性看淡 上次评级：看好，2016.12.14 环保行业相对沪深300表现 资料来源：信达证券研发中心 行业规模及信达覆盖 股票家数（只） 60 总市值（亿元） 7699 流通市值（亿元） 3603 信达覆盖家（只） 15 覆盖流通市值（亿元） 1051 资料来源：信达证券研发中心 范海波 CFA，行业分析师 执业编号：S1500510120021 联系电话：+86 10 83326800 邮 箱：fanhaibo@cindasc.com 吴漪 行业分析师 执业编号：S1500512110003 联系电话：+86 1083326720 邮 箱：wuyi@cindasc.com 丁士涛 行业分析师 执业编号：S1500514080001 联系电话：+86 10 83326718 邮箱：dingshitao@cindasc.com 王伟 行业分析师 执业编号：S1500515070001 联系电话：+86 10 83326719 邮箱：wangwei2@cindasc.com 燕楠 行业分析师 执业编号：S1500517040001 联系电话：+86 10 83326715 邮箱：yannan@cindasc.com 唐伊辰 研究助理 联系电话：+86 10 83326717 邮箱：tangyichen@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 目 录 投资聚焦 .............................................................................................................................................. 2 环保部执法力度加大，环保高压来袭 ............................................................................................... 3 大气污染防治：电力与非电领域改造市场接连释放 ....................................................................... 4 电厂超低排放改造迎来巅峰 ............................................................................................ 4 非电领域超低排放改造提上日程 ..................................................................................... 5 固废处理处臵：政策导向和处臵需求带来长期市场空间 ............................................................... 6 城市生活垃圾处理：垃圾焚烧需求将继续增长 ............................................................... 6 危废处臵：执法趋严，处臵需求将进一步释放 ............................................................... 8 土壤修复：行业景气度高，市场空间广阔 ..................................................................................... 10 行业评级与投资主线 ........................................................................................................................ 12 建议关注的公司 ................................................................................................................................ 13 风险因素 ............................................................................................................................................ 14 表 目 录 表1：2017年上半年环保部主要政策与事件 .......................................................................... 3 表2：非电行业污染物排放控制相关政策................................................................................ 5 表3：燃煤电厂、燃煤锅炉、烧结机特别排放限值对比（单位：mg/m3） .............................. 6 表4：近期危废行业并购事件 ............................................................................................... 10 表5：部分地区土壤防治计划汇总 ........................................................................................ 11 图 目 录 图1：城市生活垃圾处理量与处理率（单位：万吨，%） ........................................................ 7 图2：城市生活垃圾焚烧量与占无害化的比重（单位：万吨，%）.......................................... 7 图3：2015年生活垃圾焚烧已运营项目市场占有率（单位：%） ............................................ 8 图4：2016年生活垃圾焚烧投资运营新增规模（单位：吨/日） ............................................ 8 图5：工业危险废弃物处理方式（单位：%） .......................................................................... 9 图6：全国工业危废产生与处置量（单位：万吨，%） ........................................................... 9 图7：财政部土壤污染防治专项资金预算（单位：亿元） .................................................... 12 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 投资聚焦 关键假设点 环保行业监管趋严，政策密集发布并得到有力执行，环保投入持续增加。 有别于大众的认识 我们认为，生活垃圾焚烧处理市场并未达到成熟阶段，还有相当大的市场增量；危险废弃物无害化处理处臵将随着政策监管趋严释放更多治理需求；土壤修复市场空间在万亿以上，在整个“十三五”期间的景气程度最高；燃煤电厂超低排放改造投资会在2017-18年实现高增长，此后非电领域将会接力进行改造治理。 推荐逻辑 “十三五”期间，环保投入预计将达到10亿元，是“十二五”的2倍。环保行业多项“十三五”规划出台，与“十二五”期间政策相比规划更全面、标准更严格。由于治理需求的紧迫，2017年环保督查和执法力度相比以前年度明显加强，在政策监管的推动下，环保行业整体景气度仍在逐步上升。维持环保行业“看好”评级。 我们建议关注3条投资主线：1）关注从事火电厂超低排放改造建设运营、布局非电行业治理的行业龙头；2）关注从事生活垃圾焚烧处理、危废无害化处臵的大固废行业龙头；3）关注土壤修复行业龙头。 市场表