2020-11-10 1 / 8 下游采购气氛好转，TA基差快速反弹 一、PX检修仍不多 （1）宁波中金11月底计划检修2个月。PX生产利润持续历史低位，但额外检修仍不足。（2）埃克森美孚80万吨10.23已重启。（3）新日本石油知多40万吨PX计划在2021年10月开始关停。 二、聚酯工厂采购回暖，TA基差快速反弹 （1）隔夜原油大涨，结合TA加工利润压至低位，有成本推涨反弹可能。（2）TA主港基差从-210元/吨附近快速反弹至-180元/吨附近，一方面是聚酯工厂适当补库存，另一方面是绝对低价下的投机采购气氛回暖；目前期现套利润仍大，但交割库容亦偏紧。（3）逸盛大化375万吨11.1-11.14检修。后续关注逸盛海南、虹港、晟达等装置，市场仍有检修预期。 三、聚酯产销仍一般 （1）新订单走弱后，终端织造开工小幅回落至91%（-1%），备货积极性仍不高；长丝产销周初仍一般在60%，而短纤的产销稍回升至51%。 平衡表展望： 市场预期检修全兑现背景下，则11月能实现小幅去库，然而12月重新快速累库。 策略建议：（1）单边：中性。（2）基差：无风险套利窗口打开，买现货抛TA05无风险套利机会。（3）跨品种：11-12月平均累库担忧，板块内驱动排名靠后。（4）跨期：等待下一轮TA检修兑现后的1-5价差反弹，给予11-12月重新累库的反套进场空间。 风险：TA工厂检修计划的兑现力度；下游的再库存空间；下游需求改善的持续性。 华泰期货|PTA日报 2020-11-10 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 华泰期货|PTA日报 2020-11-10 2 / 8 PTA日度信息 变动 11月9日 11月6日 基差 市场信息 石脑油 MOPJ当日估价 1 370 369 PX PX CFR台湾 0 516 516 （1）宁波中金11月底计划检修2个月。PX生产利润持续历史低位，但额外检修仍不足。（2）埃克森美孚80万吨10.23已重启。（3）新日本石油知多40万吨PX计划在2021年10月开始关停。 PX加工利润 -1 (102) (101) TA期货 TA2101 22 3250 3228 (185) 左下为05基差。左上为01基差 TA2105 24 3376 3352 (311) PTA TA华东现货 52 3065 3013 (311) （1）TA主港基差从-210元/吨附近快速反弹至-180元/吨附近，一方面是聚酯工厂适当补库存，另一方面是绝对低价下的投机采购气氛回暖；目前期现套利润仍大，但交割库容亦偏紧。 PTA即期利润 68 3 (65) PTA1月盘面利润 40 88 48 TA仓库仓单（万吨） 1.8 86.4 84.6 TA厂库仓单（万吨） 0.0 0.0 0.0 TA总仓单（万吨） 2.9 98.1 95.3 出口利润（美元/吨） -10 (38) (29) MEG EG华东现货 30 3675 3645 EG CFR中国 2 463 461 MEG进口利润 40 (51) (92) 聚酯产销 长丝产销% 15% 60% 45% （1）新订单走弱后，终端织造开工小幅回落至91%（-1%），备货积极性仍不高；长丝产销周初仍一般在60%，而短纤的产销稍回升至51%。 聚酯价格 聚酯瓶片 25 4675 4650 FDY(150D/96F) -10 5300 5310 POY(150D/48F) -105 5090 5195 DTY(150D/48F) -165 6780 6945 短纤（1.4D） -55 5510 5565 聚酯切片 -55 4325 4380 瓶片出口 瓶片FOB东南亚 0 658 658 出口利润（美金） -7 (77) (69) 聚酯利润 *按聚酯产能加权 (106) 114 219 驱动小结 市场预期检修全兑现背景下，则11月能实现小幅去库，然而12月重新快速累库。 策略建议 （1）单边：谨慎看空。（2）基差：无风险套利窗口打开，买现货抛TA05无风险套利机会。（3）跨品种：11-12月平均累库担忧，板块内驱动排名靠后。（4）跨期：等待下一轮TA检修兑现后的1-5价差反弹，给予11-12月重新累库的反套进场空间。 华泰期货|PTA日报 2020-11-10 3 / 8 上述日表表格备注：石脑油选取CCF的MOPJ估价，PX加工利润的计算选用CCF的石脑油价格指数，变动幅度与当日MOPJ估价相当。PTA即期利润为PTA即期对PX即期加工利润(500元加工费)；PTA盘面利润为PTA主力期货合约对PX即期加工利润（500元加工费及利息仓储）。 图 1： TA基差与单边价格 单位：元/吨，元/吨 图 2： TA近远结构 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 3： TA1-5跨期价差 单位：元/吨 图 4： PTA-PX生产利润 单位：元/吨 数据来源：卓创资讯 CCF华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 290034003900440049005400-240-190-140-90-4010602019-9-272019-10-172019-11-62019-11-262019-12-162020-1-52020-1-252020-2-142020-3-52020-3-252020-4-142020-5-42020-5-242020-6-132020-7-32020-7-232020-8-122020-9-12020-9-212020-10-112020-10-31TA01基差TA21013000310032003300340035003600PTA现货TA2101TA2105TA21092020-11-052020-11-062020-11-09-200-10001002003004005006007月8月9月10月11月12月1月20/2119/2018/1917/1816/17-2402607601,2601,7601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|PTA日报 2020-11-10 4 / 8 图 5： PTA-PX-石脑油换算总利润 单位：元/吨 图 6： PX-石脑油生产利润 单位：美元/吨 数据来源：卓创资讯 CCF华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 图 7： TA总仓单（含预报） 单位：万吨 图 8： 长丝产销5日平均 单位：% 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 图 9： 中国PTA开工率 单位：% 数据来源：CCF 华泰期货研究院 -600-1004009001,4001,9002,4002,9003,4001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016-150-50501502503504501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020192018201720160204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020192018201720160%20%40%60%80%100%120%140%160%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201855%60%65%70%75%80%85%90%95%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|PTA日报 2020-11-10 5 / 8 （1）检修复工：暂无。 （2）目前检修：扬子石化35万吨11.3检修；中泰120万吨10.5兑现检修2个月；逸盛大化375万吨11.1-11.14检修。 （3）11月市场给予检修预期：逸盛海南220万吨、晟达120万吨、虹港150万吨10月检修计划未兑现，11月仍有预期。 图 10： PTA开工率预估 单位：% 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 图 11： 亚洲（含中国）PX检修产能 单位：万吨/年 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 PX新装置投产：中化泉州80万吨延后至11月底投产预期。 PX检修变动： 50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%100%2018-1-52018-4-52018-7-52018-10-52019-1-52019-4-52019-7-52019-10-52020-1-52020-4-52020-7-52020-10-5（桐昆+汉邦+海伦）开工率（恒力+逸盛+翔鹭）开工率PTA总开工率（右轴）-1,400-1,300-1,200-1,100-1,000-900-800-700-6001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|PTA日报 2020-11-10 6 / 8 （1）中国地区：宁波中金160万吨11月底检修2个月计划。 （2）外盘地区： 印尼：印尼TPPI55万吨于2019年8月以来长停，计划今年四季度复工，9月底已复工。 日本：日本出光21万吨9.6停2个月。JX大分42万吨年内无重启计划。新日本石油知多40万吨PX计划在2021年10月开始关停。 新加坡：美孚80万吨装置兑现9.6检修，10.23已重启。埃克森美孚45万吨6月上旬停一个月，目前未有明确复工时间。 韩国：S-OIL187万吨装置降负至8成。韩华道达尔190万吨降负至8成。 图 12： 亚洲PX开工率 单位：% 图 13： PX中国开工率