PTA日报：TA基差延续反弹，然而聚酯产销仍弱

2020-07-03 1 / 8 TA基差延续反弹，然而聚酯产销仍弱 一、PX利润低位背景下，前期额外检修却有所缩减 （1）PX历史低加工费背景下，亚洲、新加坡等地额外亏损性检修（2）然而后续额外检修开始缩量，印度OMPL92万吨于6月下重启，韩华道达尔77万吨原推迟至7月下复工，后来又放在6月底7月初复工计划。 二、TA基差超预期反弹，主流大厂再度回购 （1）主港基差继续反弹至09 -75附近，基差反弹的背景是恒力新增产能投产，上游仍有回购意愿。恒力新装置5#其中一半即125万吨已出品，另外125万吨7月中试车，短期供应压力高位。（2）关注TA加工利润回升后对检修兑现预期的变动。 三、聚酯产销仍偏弱 （1）聚酯库存的逐步累积，终端需求压力逐步往上传递，聚酯产销弱势维持在45%。 平衡表展望： （1）逸盛、桐昆额外兑现检修，7月延续小幅去库，累库节点后移至8月（2）逸盛、桐昆额外检修未能兑现，则结束6月小幅去库，7月重新开始进入累库阶段。 策略建议：（1）单边：观望（2）跨品种：TA预估7月重新小幅累库，化工品普遍7月处于累库阶段，PTA无明显强弱差异，但关注低加工费背景下的上游工厂检修调控意愿。（3）跨期：逸盛桐昆7-8月检修预期假设去库后的库存水平仍高，仓单压力仍在，9-1维持反套预期。 风险：7-8月TA工厂检修兑现的程度；下游的再库存空间。 华泰期货|PTA日报 2020-07-03 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233755 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  020-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|PTA日报 2020-07-03 2 / 8 PTA日度信息 变动 7月2日 7月1日 基差 市场信息 石脑油 MOPJ当日估价 1 377 376 PX PX CFR台湾 3 539 536 （1）PX历史低加工费背景下，亚洲、新加坡等地额外额外亏损性检修（2）然而后续额外检修开始缩量，印度OMPL92万吨于6月下重启，韩华道达尔77万吨原推迟至7月下复工，后来又放在6月底7月初复工计划。 PX加工利润 2 (101) (103) TA期货 左下为09基差 TA2009 16 3658 3642 (75) PTA TA华东现货 21 3583 3562 (75) 主港基差继续反弹至09 -75附近，基差反弹的背景是恒力新增产能投产，上游仍有回购意愿。恒力新装置5#其中一半即125万吨已出品，另外125万吨7月中试车，短期供应压力高位。 PTA即期利润 7 208 202 PTA9月盘面利润 2 168 166 TA仓库仓单（万吨） -0.1 102.8 103.0 TA厂库仓单（万吨） -0.1 7.9 8.0 TA总仓单（万吨） -0.2 111.7 111.9 出口利润（美元/吨） -3 (44) (41) MEG EG华东现货 5 3485 3480 EG CFR中国 2 412 410 MEG进口利润 -6 (81) (75) 聚酯产销 长丝产销% 10% 45% 35% 聚酯库存的逐步累积，终端需求压力逐步往上传递，聚酯产销弱势维持在45%。 聚酯价格 聚酯瓶片 -5 5425 5430 FDY(150D/96F) -65 5650 5715 POY(150D/48F) -30 5315 5345 DTY(150D/48F) -50 6740 6790 短纤（1.4D） 0 5600 5600 聚酯切片 0 4625 4625 瓶片出口 瓶片FOB东南亚 0 683 683 出口利润（美金） 0 (101) (102) 聚酯利润 *按聚酯产能加权 (47) 51 98 驱动小结 （1）逸盛、桐昆额外兑现检修，7月延续小幅去库，累库节点后移至8月（2）逸盛、桐昆额外检修未能兑现，则结束6月小幅去库，7月重新开始进入累库阶段。 策略建议 （1）单边：观望（2）跨品种：TA预估7月重新小幅累库，化工品普遍7月处于累库阶段，PTA无明显强弱差异，但关注低加工费背景下的上游工厂检修调控意愿。（3）跨期：逸盛桐昆7-8月检修预期假设去库后的库存水平仍高，仓单压力仍在，9-1维持反套预期。 华泰期货|PTA日报 2020-07-03 3 / 8 上述日表表格备注：石脑油选取CCF的MOPJ估价，PX加工利润的计算选用CCF的石脑油价格指数，变动幅度与当日MOPJ估价相当。PTA即期利润为PTA即期对PX即期加工利润(500元加工费)；PTA盘面利润为PTA主力期货合约对PX即期加工利润（500元加工费及利息仓储）。 图 1： TA基差与单边价格 单位：元/吨，元/吨 图 2： TA近远结构 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 3： TA9-1跨期价差 单位：元/吨 图 4： PTA-PX生产利润 单位：元/吨 数据来源：卓创资讯 CCF华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 290034003900440049005400-240-190-140-90-401060TA09基差TA200934503500355036003650370037503800385039003950PTA现货TA2009TA2101TA21052020/06/302020/07/012020/07/02-220-201803805807803月4月5月6月7月8月9月2019181716-2402607601,2601,7601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|PTA日报 2020-07-03 4 / 8 图 5： PTA-PX-石脑油换算总利润 单位：元/吨 图 6： PX-石脑油生产利润 单位：美元/吨 数据来源：卓创资讯 CCF华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 图 7： TA总仓单（含预报） 单位：万吨 图 8： 长丝产销5日平均 单位：% 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 图 9： 中国PTA开工率 单位：% 数据来源：CCF 华泰期货研究院 -3002007001,2001,7002,2002,7003,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016-120-20801802803801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020192018201720160204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020192018201720160%20%40%60%80%100%120%140%160%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201855%60%65%70%75%80%85%90%95%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|PTA日报 2020-07-03 5 / 8 TA检修变动： （1）汉邦220万吨装置6.22正常开启，上海金山40万吨6.22重启，长停的扬子石化1#35万吨6.22重启，短期负荷回升。等待下一轮7月检修计划兑现，扬子石化60于6月底检修计划再度推迟、中泰端午至7.1短修，台化120于7月上旬、华彬140于7月中下旬、三房巷240于7月均有检修计划。 （2）新增产能方面，恒力5#其中一半125万吨6.28已投料，6.30正常出品；另外125万吨计划7月中试车。 图 10： PTA开工率预估 单位：% 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 图 11： 亚洲（含中国）PX检修产能 单位：万吨/年 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%100%2018/1/52018/4/52018/7/52018/10/52019/1/52019/4/52019/7/52019/10/52020/1/52020/4/52020/7/5（桐昆+汉邦+海伦）开工率（恒力+逸盛+翔鹭）开工率PTA总开工率（右轴）-1,400-1,300-1,200-1,100-1,000-900-800-700-6001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|PTA日报 2020-07-03 6 / 8 PX检修变动：7月检修较原计划有缩减。 （1）中国地区：中化弘润60停车复工待定；天津石化40复工推迟至7.10；镇海75检修从6.19至7.5 （2）亚洲除中国外地区的额外检修大范围出现： 沙特：Petro Rabigh134于6.19当周下调负荷至6成。 印度：印度OMPL仍未重启，原计划推迟至8.15重启，然而6月下复工。 新加坡：埃克森美孚45万吨6月上旬停一个月。 韩国密集检修：SKGC130万吨6.17检修3周；GS2#40万吨6.27至7.7检修； S-OIL187于7月初降负至60%附近。韩华道达尔77万吨原推迟至7月下复工，后来又放在6月底7月初复工计划 图 12： PX（除中国）开工率 单位：% 图 13： PX中国开工率 单位：% 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 14： POY生产利润 单