公司信息更新报告：业绩稳健，签约项目增长提速，持续拓展细分赛道

房地产/房地产开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 7 南都物业（603506.SH） 2020年11月03日 投资评级：买入（维持） 日期 2020/11/2 当前股价(元) 21.69 一年最高最低(元) 33.40/17.15 总市值(亿元) 29.09 流通市值(亿元) 7.27 总股本(亿股) 1.34 流通股本(亿股) 0.34 近3个月换手率(%) 249.48 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司首次覆盖报告-规模成长，科技赋能，第三方均好物管龙头持续发力》-2020.8.7 业绩稳健，签约项目增长提速，持续拓展细分赛道 ——公司信息更新报告 齐东（分析师） 陈鹏（分析师） qidong@kysec.cn 证书编号：S0790520060001 chenpeng@kysec.cn 证书编号：S0790520100001 ⚫ A股稀缺物管标的，横向项目外拓、纵向业态延伸，均好性企业成长性佳。 南都物业作为国内领先的独立第三方物业公司，服务版图已经布局全国。服务类型除住宅外，公司纵向延伸到写字楼、商业综合体、会展场馆、政府办公楼宇、城市道路、河道码头等业态。公司品牌优势明显，外拓方式丰富。我们维持此前盈利预测不变，预计2020-2022年归母净利润1.45、1.85、2.28亿元，对应EPS为1.08、1.38、1.70元，当前股价对应PE为20、16、13倍。维持“买入”评级。 ⚫ 盈利能力可观，业绩稳健增长 南都物业发布2020年前三季度报告：2020年前三季度，公司实现营业收入10.17亿元，同比增长12.8%；归母净利润1.05亿元，同比增长21.3%；基本每股收益0.78元。单季度看，公司营收、归母净利润增速分别为12.7%、21.3%。公司业绩增长稳健，主要源于：1）盈利能力可观，前三季度实现综合毛利率23.5%，同比下降0.4个百分点；2）费用管控效果显著，销售期间费率9.43%，同比下降1.9个百分点；最终公司净利率达10.9%，同比提升0.7个百分点。 ⚫ 新签约规模增长靓眼，积极拓展细分市场赛道 2020年前三季度，公司累计总签约项目545个，累计总签约面积6653.70万平方米，同比增长10.4%；1-9月公司新签物业服务项目65个，新签约面积约752.92万平方米，同比增长28.1%。公司案场服务合同的新签数量为10个，顾问咨询合同的新签数量为1个。公司年初至今积极拓宽细分市场赛道，持续助力城市公共空间服务。 ⚫ 智慧变革保质提效，持续增强客户粘性 疫情爆发阶段公司智慧园区建设成果，旗下悦生活服务平台迅速推出“守候菜篮子”计划，提升业主粘性；在支付宝APP内正式上线“悦嘉家”小程序，全新升级线上服务模式，延续原有APP内物业缴费、入室及公共维修的功能，提升物业管理的数字化转型速度。 ⚫ 风险提示：宏观经济不景气，居民支付能力下降；成本刚性，毛利持续压缩。 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,059 1,244 1,467 1,761 2,029 YOY(%) 29.2 17.6 17.9 20.0 15.2 归母净利润(百万元) 92 114 145 185 228 YOY(%) 22.7 24.1 27.7 27.3 23.1 毛利率(%) 22.1 22.4 23.7 24.8 25.9 净利率(%) 8.7 9.2 9.9 10.5 11.2 ROE(%) 14.8 16.4 18.0 19.5 20.0 EPS(摊薄/元) 0.68 0.85 1.08 1.38 1.70 P/E(倍) 31.7 25.5 20.0 15.7 12.8 P/B(倍) 4.6 4.0 3.5 3.0 2.5 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -24%0%24%48%72%96%2019-112020-032020-07南都物业沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 7 目 录 1、 盈利能力可观，业绩稳健增长 ................................................................................................................................................ 3 2、 新签约规模增长靓眼，积极拓展细分市场赛道 ..................................................................................................................... 3 3、 智慧变革保质提效，持续增强客户粘性................................................................................................................................. 4 4、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................ 4 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 4 附：财务预测摘要 ............................................................................................................................................................................ 5 图表目录 图1： 南都物业2020年前三季度营收增长13% ......................................................................................................................... 3 图2： 南都物业2020年前三季度归母净利润增长21% ............................................................................................................. 3 图3： 南都物业盈利能力稳定 ....................................................................................................................................................... 3 图4： 南都物业2020年前三季度签约面积持续增长 .................................................................................................................. 4 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 7 1、 盈利能力可观，业绩稳健增长 南都物业发布2020年前三季度报告：2020年前三季度，公司实现营业收入10.17亿元，同比增长12.8%；归母净利润1.05亿元，同比增长21.3%；基本每股收益0.78元。单季度看，公司营收、归母净利润增速分别为12.7%、21.3%。公司业绩增长稳健，主要源于：1）盈利能力可观，前三季度实现综合毛利率23.5%，同比下降0.4个百分点；2）费用管控效果显著，销售期间费率9.43%，同比下降1.9个百分点；最终公司净利率达10.9%，同比提升0.7个百分点。 图1：南都物业2020年前三季度营收增长13% 图2：南都物业2020年前三季度归母净利润增长21% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 数据来源：公司公告、开源证券研究所 图3：南都物业盈利能力稳定 数据来源：公司公告、开源证券研究所 2、 新签约规模增长靓眼，积极拓展细分市场赛道 2020年前三季度，公司累计总签约项目545个，累计总签约面积6653.70万平方米，同比增长10.4%；1-9月公司新签物业服务项目65个，新签约面积约752.92万平方米，同比增长28.1%。公司案场服务合同的新签数量为10个，顾问咨询合同的新签数量为1个。公司年初至今积极拓宽细分市场赛道，持续助力城市公共空间0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%0.002.004.006.008.0010.0012.0014.00营业收入（亿元）同比-50%0%50%100%150%200%0.000.200.400.600.801.001.20归母净利润（亿元）同比0%5%10%15%20%25%30%35%2014201520162017201820192020Q3净利率毛利率 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 7 服务。 图4：南都物业2020年前三季度签约面积持续增长 数据来源：公司公告、开源证券研究所 3、 智慧变革保质提效，持续增强客户粘性 疫情爆发阶段公司智慧园区建设成果，旗下悦生活服务平台迅速推出“守候菜篮子”计划，提升业主粘性；在支付宝APP内正式上线“悦嘉家”小程序，全新升级线上服务模式，延续原有APP内物业缴费、入室及公共维修的功能，提升物业管理的数字化转型速度。 4、 盈利预测与投资建议 南都物业作为国内领先的独立第三方物业公司，成立二十余载，服务版图已经布局全国。服务类型除住宅外，公司纵向延伸到写字楼、商业综合体、会展场馆、政府办公楼宇、城市道路、河道码头等业态。公司品牌优势明显，外拓方式丰富。我们维持此前盈利预测不变，预计2020-2022年归母净利润1.45、1.85、2.28亿元，对应EPS为1.08、1.38、1.70元，当前股价对应PE为20、16、13倍。维持“买入”评级。 5、 风险提示 1）宏观环境风险：宏观经济不景气，居民可支配收入低迷，支付能力有所下降，影响行业收缴率水平； 2）行业盈利恶化风险：人工成本持续上行，物管费提价较难，毛利空间压缩； 3）行业成长性下滑风险：市场竣工持续处于低位，物管公司从合同储备项目向在管项目转化周期拉长； 4）企业运营风险：企业高管及核心业务骨干人员变动；收并购存在误判风险。 0100200300400500600010002000300040005000600070002014201520162017201820192020Q3签约面积（万平米）签约项目数：右轴 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5 / 7 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021