公司信息更新报告：业绩持续超预期，全年高增长无忧

传媒/互联网传媒 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 国联股份（603613.SH） 2020年10月14日 投资评级：买入（维持） 日期 2020/10/13 当前股价(元) 92.88 一年最高最低(元) 136.50/57.61 总市值(亿元) 189.64 流通市值(亿元) 111.65 总股本(亿股) 2.04 流通股本(亿股) 1.20 近3个月换手率(%) 139.89 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司信息更新报告-定增加码产业互联网，业绩高增长可期》-2020.9.22 《公司首次覆盖报告-业绩接近预告上限，持续高增长可期》-2020.8.27 业绩持续超预期，全年高增长无忧 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 刘逍遥（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001 ⚫ 事件： 公司发布2019年3季报业绩预告，预计实现营业收入100.28亿-100.32亿元，同比增长141.89%-142.01%；预计实现归母净利润1.78亿-1.79亿元，同比增长80.10%-81.51%。预计Q3单季度收入为42.2亿-42.24亿元，同比增长155.3%-155.5%；预计Q3单季度归母净利润为0.64亿-0.65亿元，同比增长100%-103.1%，较Q1、Q2进一步加速。 ⚫ 业绩持续超预期，维持“买入”评级 考虑公司业绩持续超预期，我们上调公司2020-2022年归母净利润预测为2.65、4.03、5.80亿元（原预测为2.38、3.57、5.12亿元），EPS为1.30、1.98、2.84元/股（原预测为1.16、1.75、2.51元/股），当前股价对应2020-2022年PE为72、47、33倍，维持“买入”评级。 ⚫ 业绩超预期，全年高增长无忧 根据公司业绩预告（取中位数），公司前三季度预计实现营业收入约100亿元，同比增长142%；预计实现归母净利润1.785亿元，同比增长约80.8%，超出市场预期。前三季度收入和利润已经超出2019年全年，再叠加公司“双十”购物节的优异成绩，我们认为公司全年业绩高增长无忧。 ⚫ “双十”交易额翻倍，为业绩增长奠定良好基础 截止10月10日21点15分，公司“双十”购物节成交金额为43.8亿，较去年同期“双十”交易金额（21.5亿）同比翻倍。当天交易金额已占公司2019年全年营收（71.9亿）的61%。我们认为交易额有望在4季度确认大部分收入，助力2020年业绩高增长，同时也持续验证公司成长逻辑、平台竞争力愈发凸显。 ⚫ 定增已获得证监会批文，加速产业互联网战略落地 近期定增已经获得证监会批文，定增项目有望加速“平台、科技、数据”战略落地，持续提升竞争力，加速业务发展，我们坚定看好公司成长前景。 ⚫ 风险提示：市场竞争加剧；新品种拓展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 3,674 7,198 13,778 20,878 30,422 YOY(%) 83.7 95.9 91.4 51.5 45.7 归母净利润(百万元) 94 159 265 403 580 YOY(%) 59.8 69.3 66.6 52.4 43.7 毛利率(%) 8.3 6.3 5.7 5.5 5.2 净利率(%) 2.6 2.2 1.9 1.9 1.9 ROE(%) 23.3 16.4 21.3 24.8 26.4 EPS(摊薄/元) 0.46 0.78 1.30 1.98 2.84 P/E(倍) 202.0 119.3 71.6 47.0 32.7 P/B(倍) 43.4 17.6 14.3 11.0 8.3 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%160%2019-102020-022020-06国联股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 804 2184 3687 4228 6940 营业收入 3674 7198 13778 20878 30422 现金 279 791 1154 1746 2690 营业成本 3369 6744 12994 19731 28844 应收票据及应收账款 137 79 313 282 585 营业税金及附加 3 9 18 27 39 其他应收款 4 3 13 25 30 营业费用 103 139 260 356 462 预付账款 352 553 1512 1491 2838 管理费用 32 35 58 79 91 存货 27 13 96 60 161 研发费用 17 17 41 84 122 其他流动资产 5 745 599 624 636 财务费用 8 8 13 -4 -6 非流动资产 36 44 67 91 118 资产减值损失 1 0 0 0 0 长期投资 0 0 1 1 1 其他收益 0 0 0 0 0 固定资产 23 22 39 57 80 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 7 19 24 30 35 投资净收益 -0 -2 -1 -1 -1 其他非流动资产 6 3 3 3 3 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 840 2229 3754 4319 7058 营业利润 142 238 393 604 869 流动负债 376 1092 2331 2441 4524 营业外收入 1 4 5 6 7 短期借款 140 246 246 246 246 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 83 536 1232 1281 2643 利润总额 143 243 398 610 876 其他流动负债 153 310 852 913 1635 所得税 35 56 95 144 207 非流动负债 1 1 1 1 1 净利润 108 187 303 466 669 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 14 28 38 63 90 其他非流动负债 1 1 1 1 1 归母净利润 94 159 265 403 580 负债合计 377 1093 2331 2441 4525 EBITDA 146 237 388 589 834 少数股东权益 27 56 95 157 247 EPS(元) 0.46 0.78 1.30 1.98 2.84 股本 106 141 204 204 204 资本公积 138 590 527 527 527 主要财务比率 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 留存收益 193 349 636 1075 1702 成长能力 归属母公司股东权益 437 1079 1328 1720 2286 营业收入(%) 83.7 95.9 91.4 51.5 45.7 负债和股东权益 840 2229 3754 4319 7058 营业利润(%) 71.7 68.2 64.9 53.7 43.8 归属于母公司净利润(%) 59.8 69.3 66.6 52.4 43.7 获利能力 毛利率(%) 8.3 6.3 5.7 5.5 5.2 净利率(%) 2.6 2.2 1.9 1.9 1.9 现金流量表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 23.3 16.4 21.3 24.8 26.4 经营活动现金流 77 380 422 632 990 ROIC(%) 18.7 13.6 18.6 22.6 24.9 净利润 108 187 303 466 669 偿债能力 折旧摊销 3 3 5 7 10 资产负债率(%) 44.8 49.0 62.1 56.5 64.1 财务费用 8 8 13 -4 -6 净负债比率(%) -29.7 -47.8 -63.8 -79.9 -96.5 投资损失 0 2 1 1 1 流动比率 2.1 2.0 1.6 1.7 1.5 营运资金变动 -37 177 99 162 316 速动比率 1.1 1.2 0.8 1.0 0.8 其他经营现金流 -4 3 0 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -5 -544 -28 -32 -38 总资产周转率 5.0 4.7 4.6 5.2 5.3 资本支出 5 4 22 24 27 应收账款周转率 31.7 66.5 70.2 70.2 70.2 长期投资 -1 0 -0 -0 -0 应付账款周转率 70.6 21.8 14.7 15.7 14.7 其他投资现金流 -1 -540 -6 -8 -11 每股指标(元) 筹资活动现金流 17 585 -30 -8 -8 每股收益(最新摊薄) 0.46 0.78 1.30 1.98 2.84 短期借款 26 106 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.38 1.86 2.07 3.10 4.85 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.14 5.29 6.50 8.42 11.19 普通股增加 0 35 63 0 0 估值比率 资本公积增加 0 452 -63 0 0 P/E 202.0 119.3 71.6 47.0 32.7 其他筹资现金流 -8 -9 -30 -8 -8 P/B 43.4 17.6 14.3 11.0 8.3 现金净增加额 90 421 363 592 944 EV/EBITDA 129.4 76.1 45.6 29.2 19.6 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表