公司信息更新报告：2021H1业绩略超预期，全年高增长无忧

电子/元件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 法拉电子（600563.SH） 2021年07月13日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/7/13 当前股价(元) 165.48 一年最高最低(元) 167.55/56.16 总市值(亿元) 372.33 流通市值(亿元) 372.33 总股本(亿股) 2.25 流通股本(亿股) 2.25 近3个月换手率(%) 68.38 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司信息更新报告-收入超预期，新一轮扩产周期启动》-2021.4.26 《公司信息更新报告-2021Q1业绩略超预期，一季度需求延续高景气度》-2021.4.5 《公司信息更新报告-2020年业绩超预期，新能源业务增强盈利弹性》-2021.3.28 2021H1业绩略超预期，全年高增长无忧 ——公司信息更新报告 刘翔（分析师） 傅盛盛（分析师） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 fushengsheng@kysec.cn 证书编号：S0790520070007 ⚫ 2021H1业绩略超预期，新能源需求高景气，维持“买入”评级 公司预计2021H1实现归母净利润3.45~3.80亿元，同比增长50%~65%，预计实现扣非归母净利润3.27~3.59亿元，同比+50~65%略超预期。基于新能源汽车需求持续超预期，我们上调之前的盈利预测，预计2021-2023年归母净利润为8.02/10.36/13.54亿元（前值为7.13/8.86/11.08亿元），EPS为3.56/4.61/6.02元（前值为3.17/3.94/4.93元），当前股价对应PE为46.4/35.9/27.5倍，维持“买入”评级。 ⚫ 新能源汽车需求高景气，带动二季度归母净利润高增长 2021Q2，公司预计实现归母净利润1.80~2.14亿元，同比+31.0%~56.2%。中值1.97亿元，同比增长43.6%，环比+19.3%。公司二季度同环比均维持高增长主要源于新能源汽车需求景气。中汽协数据显示，2021Q2国内新能源汽车销量68.0万辆，同比+164.2%，环比一季度的51.5万辆增长32.1%。公司是全球知名的车用薄膜电容器提供商，在国内市场处于领先地位，下游需求高景气带动了公司二季度归母净利润高增长。 ⚫ 全年高增长无忧，中长期具备高投资价值 展望2021H2，新能源汽车高景气有望贯穿全年，上游原材料价格回落有望促使光伏需求回升，海外经济的逐步恢复为传统的家电、照明回暖带来了动力，公司全年高增长无忧。中期看（2021-2023），我们认为，受益新能源需求的拉动，公司成长区间有望维持在25%~40%左右。良好的商业模式（投入产出比高，自由现金流高、融资需求低）、常年接近20%的ROIC水平、高壁垒和稳定的竞争格局，使其具备很高的中长期投资价值。 ⚫ 风险提示：芯片缺货影响下游终端出货；原材料涨价风险。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,680 1,891 2,678 3,508 4,676 YOY(%) -2.4 12.5 41.6 31.0 33.3 归母净利润(百万元) 456 556 802 1,036 1,354 YOY(%) 0.9 21.8 44.3 29.3 30.6 毛利率(%) 43.0 44.1 44.0 43.7 42.9 净利率(%) 27.1 29.4 29.9 29.5 29.0 ROE(%) 17.4 19.2 23.5 24.9 25.9 EPS(摊薄/元) 2.03 2.47 3.56 4.61 6.02 P/E(倍) 81.7 67.0 46.4 35.9 27.5 P/B(倍) 14.1 12.9 10.9 9.0 7.1 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -30%0%30%60%90%2020-072020-112021-032021-07法拉电子沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 2481 2833 3440 3942 5210 营业收入 1680 1891 2678 3508 4676 现金 627 753 788 1033 1377 营业成本 958 1057 1499 1974 2668 应收票据及应收账款 544 668 1048 1200 1797 营业税金及附加 20 20 28 36 48 其他应收款 4 5 8 10 14 营业费用 37 37 40 53 70 预付账款 2 4 5 7 9 管理费用 110 111 147 186 234 存货 281 363 551 653 974 研发费用 69 75 96 126 159 其他流动资产 1022 1040 1040 1040 1040 财务费用 -16 -8 -26 -34 -45 非流动资产 751 817 1826 2657 3639 资产减值损失 -6 -6 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 13 16 16 16 16 固定资产 612 612 1266 1873 2599 公允价值变动收益 12 31 17 21 21 无形资产 55 69 73 78 84 投资净收益 19 20 20 20 20 其他非流动资产 84 136 487 706 957 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 3232 3650 5266 6599 8849 营业利润 541 655 946 1224 1599 流动负债 505 653 1055 1381 2217 营业外收入 3 3 3 2 3 短期借款 10 10 52 181 510 营业外支出 2 2 1 1 2 应付票据及应付账款 359 475 708 849 1255 利润总额 542 657 947 1225 1600 其他流动负债 136 168 295 351 452 所得税 76 92 133 172 225 非流动负债 50 56 748 989 1319 净利润 466 564 814 1053 1375 长期借款 0 0 692 933 1263 少数股东损益 11 9 13 16 21 其他非流动负债 50 56 56 56 56 归母净利润 456 556 802 1036 1354 负债合计 555 709 1803 2371 3536 EBITDA 597 710 1053 1439 1919 少数股东权益 45 46 59 75 97 EPS(元) 2.03 2.47 3.56 4.61 6.02 股本 225 225 225 225 225 资本公积 262 262 262 262 262 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 2146 2410 2724 3138 3692 成长能力 归属母公司股东权益 2632 2895 3404 4154 5216 营业收入(%) -2.4 12.5 41.6 31.0 33.3 负债和股东权益 3232 3650 5266 6599 8849 营业利润(%) 2.2 21.0 44.4 29.4 30.7 归属于母公司净利润(%) 0.9 21.8 44.3 29.3 30.6 获利能力 毛利率(%) 43.0 44.1 44.0 43.7 42.9 净利率(%) 27.1 29.4 29.9 29.5 29.0 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 17.4 19.2 23.5 24.9 25.9 经营活动现金流 611 355 527 1035 1042 ROIC(%) 16.9 18.7 19.1 19.9 19.7 净利润 466 564 814 1053 1375 偿债能力 折旧摊销 73 76 102 176 255 资产负债率(%) 17.2 19.4 34.2 35.9 40.0 财务费用 -16 -8 -26 -34 -45 净负债比率(%) -22.3 -24.6 2.6 6.5 12.7 投资损失 -19 -20 -20 -20 -20 流动比率 4.9 4.3 3.3 2.9 2.4 营运资金变动 79 -262 -327 -119 -502 速动比率 3.9 3.1 2.3 2.1 1.7 其他经营现金流 28 4 -17 -21 -21 营运能力 投资活动现金流 178 78 -1074 -967 -1196 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.6 0.6 资本支出 88 132 1009 831 982 应收账款周转率 2.4 3.1 3.1 3.1 3.1 长期投资 246 190 0 0 0 应付账款周转率 2.9 2.5 2.5 2.5 2.5 其他投资现金流 512 399 -65 -135 -215 每股指标(元) 筹资活动现金流 -309 -300 541 48 169 每股收益(最新摊薄) 2.03 2.47 3.56 4.61 6.02 短期借款 -5 -0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 2.71 1.58 2.34 4.60 4.63 长期借款 0 0 692 241 330 每股净资产(最新摊薄) 11.70 12.87 15.13 18.46 23.18 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 81.7 67.0 46.4 35.9 27.5 其他筹资现金流 -304 -300 -151 -193 -162 P/B 14.1 12.9 10.9 9.0 7.1 现金净增加额 482 126 -7 116 15 EV/EBITDA 60.1 50.6 34.9 25.7 19.5 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%