公司信息更新报告：3季报业绩继续超预期，全年高增长无忧

机械设备/专用设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 东富龙（300171.SZ） 2020年10月27日 投资评级：买入（维持） 日期 2020/10/27 当前股价(元) 19.29 一年最高最低(元) 26.30/6.82 总市值(亿元) 121.21 流通市值(亿元) 82.54 总股本(亿股) 6.28 流通股本(亿股) 4.28 近3个月换手率(%) 230.35 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司信息更新报告-中报业绩高速增长，制药设备龙头前景广阔》-2020.8.19 《公司信息更新报告-中报预告远超预期，业绩释放态势确立》-2020.7.12 《寻找“隐形”冠军-开源证券-行业投资策略-2020年中期策略-医药研究团队-20200626》-2020.6.26 3季报业绩继续超预期，全年高增长无忧 ——公司信息更新报告 杜佐远（分析师） 王斌（分析师） duzuoyuan@kysec.cn 证书编号：S0790520050003 wangbin@kysec.cn 证书编号：S0790520070005 ⚫ 3季报业绩延续高速增长态势，维持“买入”评级 公司发布2020年3季报，前3季度实现营业收入18.64亿元，同比增长26.83%，归母净利润2.88亿元，同比增长375.33%，扣非后归母净利润2.39亿元。其中3季度单季实现营业收入6.75亿元，同比增长24.15%，归母净利润1.16亿元，同比增长418.27%，扣非后归母净利润1.03亿元，同比增长872.82%，延续2020年以来高速增长的态势。我们上调公司2020年至2022年业绩预测，预计归母净利润分别为3.51（+0.52）、4.33（+0.61）和5.22（+0.70）亿元，EPS分别为0.56（+0.08）、0.69（+0.10）和0.83（+0.11）元，维持“买入”评级。 ⚫ 新产品逐步发力，仍处于业绩释放期 公司积极响应客户需求，有效保障系统项目交付计划的完成；通过线上方式与国际客户保持有效的沟通，针对药物制造科学、药机科学制造进行技术合作与交流；持续贯彻精准管理理念，推行数字化变革，提升费用管控能力。由于国内疫情已经得到控制，预计3季度消毒类产品销售额环比有所减少，但公司持续布局细胞药物制备设备业务开始贡献业绩，有效弥补了消毒类产品的收入下滑的损失。截至2020年3季度末，公司合同负债为16.17亿元，处于历史最高水平，体现出公司在手订单充足，仍处于业绩释放期。 ⚫ 毛利率不断提升，费用管控效果显著 前3季度公司整体毛利率为37.74%，同比增加6.87个百分点，预计受益于公司业务高端化、智能化等高毛利产品收入占比提升。销售费用率为5.32%，同比下降1.46个百分点；管理费用率为10.35%，同比下降4.07个百分点。费用率下降主要是由于：1）公司加强成本管控，经营效率提升；2）疫情下差旅等费用减少。财务费用同比增长68.77%，主要是由于汇兑损益影响。 ⚫ 风险提示：国外疫情持续蔓延导致海外业务拓展、收入确认受到不利影响；国内医药制造业增速下滑，制药设备需求减少。 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,917 2,264 2,952 3,634 4,288 YOY(%) 11.1 18.1 30.4 23.1 18.0 归母净利润(百万元) 70 146 351 433 522 YOY(%) -42.8 107.0 140.7 23.3 20.5 毛利率(%) 30.7 33.1 37.6 38.1 38.7 净利率(%) 0.0 6.4 11.9 11.9 12.2 ROE(%) 2.8 4.6 10.1 11.2 12.0 EPS(摊薄/元) 0.11 0.23 0.56 0.69 0.83 P/E(倍) 172.0 83.1 34.5 28.0 23.2 P/B(倍) 4.0 3.8 3.5 3.1 2.8 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -80%0%80%160%240%320%2019-102020-022020-06东富龙沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 3865 4455 4993 5872 6582 营业收入 1917 2264 2952 3634 4288 现金 566 734 860 1370 1801 营业成本 1327 1514 1841 2249 2627 应收票据及应收账款 669 543 1202 936 1510 营业税金及附加 10 10 13 15 20 其他应收款 7 3 18 5 21 营业费用 113 134 165 196 227 预付账款 94 67 207 122 258 管理费用 288 290 354 425 497 存货 1433 1536 1133 1865 1419 研发费用 98 119 162 207 253 其他流动资产 1098 1573 1573 1573 1573 财务费用 -26 -3 1 -3 -11 非流动资产 823 754 862 947 1001 资产减值损失 52 -56 15 25 43 长期投资 122 94 89 82 72 其他收益 27 25 14 17 20 固定资产 381 357 483 593 674 公允价值变动收益 0 47 7 5 5 无形资产 98 90 74 56 39 投资净收益 31 -4 10 3 0 其他非流动资产 222 213 215 216 216 资产处置收益 0 -1 -0 -0 -0 资产总计 4688 5209 5855 6819 7583 营业利润 113 187 431 543 656 流动负债 1514 1912 2244 2809 3078 营业外收入 0 1 6 2 2 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 5 2 2 2 2 应付票据及应付账款 404 408 579 627 782 利润总额 109 186 436 543 657 其他流动负债 1110 1504 1665 2182 2295 所得税 21 36 78 102 124 非流动负债 57 54 54 54 54 净利润 87 150 358 442 533 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 17 4 7 9 11 其他非流动负债 57 54 54 54 54 归母净利润 70 146 351 433 522 负债合计 1571 1966 2298 2863 3131 EBITDA 141 212 455 565 676 少数股东权益 91 90 97 106 117 EPS(元) 0.11 0.23 0.56 0.69 0.83 股本 628 628 628 628 628 资本公积 1128 1128 1128 1128 1128 主要财务比率 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 留存收益 1231 1352 1599 1901 2262 成长能力 归属母公司股东权益 3026 3152 3459 3850 4335 营业收入(%) 11.1 18.1 30.4 23.1 18.0 负债和股东权益 4688 5209 5855 6819 7583 营业利润(%) -32.2 66.1 130.7 25.9 20.8 归属于母公司净利润(%) -42.8 107.0 140.7 23.3 20.5 获利能力 毛利率(%) 30.7 33.1 37.6 38.1 38.7 净利率(%) 3.7 6.4 11.9 11.9 12.2 现金流量表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 2.8 4.6 10.1 11.2 12.0 经营活动现金流 222 446 305 682 573 ROIC(%) 2.4 4.1 9.7 10.7 11.3 净利润 87 150 358 442 533 偿债能力 折旧摊销 49 48 43 55 67 资产负债率(%) 33.5 37.7 39.2 42.0 41.3 财务费用 -26 -3 1 -3 -11 净负债比率(%) -16.9 -21.6 -23.2 -33.8 -39.7 投资损失 -31 4 -10 -3 0 流动比率 2.6 2.3 2.2 2.1 2.1 营运资金变动 18 217 -80 196 -10 速动比率 0.8 1.4 1.5 1.3 1.5 其他经营现金流 124 30 -7 -5 -5 营运能力 投资活动现金流 -278 -167 -135 -132 -116 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.6 0.6 资本支出 32 14 113 92 64 应收账款周转率 3.1 3.7 3.4 3.4 3.5 长期投资 -340 -247 5 0 10 应付账款周转率 3.5 3.7 3.7 3.7 3.7 其他投资现金流 -587 -400 -16 -41 -42 每股指标(元) 筹资活动现金流 -18 -25 -45 -40 -26 每股收益(最新摊薄) 0.11 0.23 0.56 0.69 0.83 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.35 0.71 0.49 1.09 0.91 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.82 5.02 5.51 6.13 6.90 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -5 0 0 0 0 P/E 172.0 83.1 34.5 28.0 23.2 其他筹资现金流 -13 -25 -45 -40 -26 P/B 4.0 3.8 3.5 3.1 2.8 现金净增加额 -59 255 126 510 431 EV/EBITDA 83.0 47.7 22.0 16.8 13.4 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 qRnQrMyQnRpOsPqQqQqMnO7NbPaQnPpPpNnNfQrQrRfQnPwO8OnNuMMYmQmONZsQuN公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级