公司信息更新报告：业绩大超预期，全年高增长可期

计算机/计算机应用 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 航天宏图（688066.SH） 2021年08月26日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/8/25 当前股价(元) 53.64 一年最高最低(元) 55.98/34.55 总市值(亿元) 98.68 流通市值(亿元) 52.98 总股本(亿股) 1.84 流通股本(亿股) 0.99 近3个月换手率(%) 162.08 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-定增成功发行，卫星应用产业链布局逐渐完善》-2021.7.26 《公司首次覆盖报告-卫星应用服务领军，遥感SaaS高速增长》-2020.10.24 业绩大超预期，全年高增长可期 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 刘逍遥（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001 ⚫ 遥感与北斗导航卫星应用服务领军企业，维持“买入”评级 我们维持预测公司2021-2022年归母净利润为1.92、2.72亿元，同时新增2023年归母净利润预测为3.79亿元，EPS为1.05、1.48、2.06元/股，当前股价对应2021-2023年PE为51.3、36.2、26.1倍，公司作为卫星应用服务领域领军，持续高成长可期，维持“买入”评级。 ⚫ 业绩大超预期，充分验证行业高景气 （1）2021年上半年公司实现营业收入4.36亿元，同比增长109.72%；实现归母净利润560.53万元，同比增长107.78%。业绩大超预期，主要由于公司民方业务同比明显好转，地方业务持续放量，以风险普查专项为代表的国家重点项目稳步落地。（2）上半年公司毛利率为50.61%，同比下降5.65个百分点，主要由于业务结构变化，PIE+行业收入占比提升所致。 ⚫ 持续巩固气海领域的优势地位，积极拓展应急管理、碳中和等新领域 应急领域，上半年122个全国风险灾害普查试点县招标工作已基本完成，公司共参与32个试点县，占比约26%，目前公司风险普查累计中标金额约为1.5亿元。根据国家相关要求，将于 2022 年底全面完成第一次全国灾害风险普查工作。在全面开展的全国普查工作中，公司有望继续凭借扎实的产品实力，丰富的行业经验、先发优势和营销网络，取得不错的市场份额。碳中和领域，公司目前已完成二氧化碳、甲烷等温室气体排放监测算法研发、陆地碳源碳汇评估模型研发、太阳能资源评估模型和预测模型研发，并上线了城市精细化碳排放监测报送平台。 ⚫ 城市级遥感云服务正在加速落地，推动模式创新 公司通过将山火点监测、大气污染监测、种植规划、病虫害防治指导等数据支持和管理服务等独立云产品与城市综合治理要求相结合，推出综合性、全要素的城市级遥感云平台，维持原有的零售式、单要素的云产品销售。同时，面向地方政府提供批发性、整体性的打包云服务产品，公司城市级遥感云平台已陆续与鹤壁、嘉兴南湖、黄冈、佛山政府签订整体合作框架意向协议。 ⚫ 风险提示：政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 601 847 1,244 1,792 2,518 YOY(%) 42.0 40.8 46.9 44.1 40.5 归母净利润(百万元) 84 129 192 272 379 YOY(%) 31.3 54.3 49.2 41.7 39.0 毛利率(%) 55.8 53.4 50.6 48.8 48.3 净利率(%) 13.9 15.2 15.5 15.2 15.0 ROE(%) 6.9 9.6 12.6 15.2 17.6 EPS(摊薄/元) 0.45 0.70 1.05 1.48 2.06 P/E(倍) 118.2 76.6 51.3 36.2 26.1 P/B(倍) 8.2 7.4 6.5 5.5 4.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%2020-082020-122021-04航天宏图沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 1453 1738 2899 3884 5024 营业收入 601 847 1244 1792 2518 现金 358 527 1250 1819 2509 营业成本 266 394 615 917 1301 应收票据及应收账款 582 732 1045 1268 1530 营业税金及附加 1 3 3 4 5 其他应收款 24 31 58 70 110 营业费用 59 61 90 126 178 预付账款 21 29 22 61 55 管理费用 81 99 143 201 282 存货 137 182 285 428 582 研发费用 89 130 172 237 332 其他流动资产 332 238 238 238 238 财务费用 3 3 4 5 5 非流动资产 72 156 141 157 166 资产减值损失 0 0 33 36 40 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 13 9 11 14 16 固定资产 26 36 46 60 77 公允价值变动收益 0 0 0 0 1 无形资产 16 42 43 42 32 投资净收益 3 10 11 13 14 其他非流动资产 30 78 53 56 56 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1526 1894 3041 4041 5190 营业利润 95 139 207 293 407 流动负债 289 473 1444 2179 2958 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 68 108 774 1220 1753 营业外支出 1 2 3 4 5 应付票据及应付账款 65 170 240 494 547 利润总额 93 137 204 289 401 其他流动负债 155 196 430 465 658 所得税 10 8 12 17 23 非流动负债 32 78 55 59 61 净利润 83 129 192 272 378 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -0 -0 -0 -0 -0 其他非流动负债 32 78 55 59 61 归母净利润 84 129 192 272 379 负债合计 321 551 1500 2238 3019 EBITDA 98 145 231 340 473 少数股东权益 1 1 1 1 0 EPS(元) 0.45 0.70 1.05 1.48 2.06 股本 166 166 184 184 184 资本公积 814 833 833 833 833 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 224 343 520 768 1113 成长能力 归属母公司股东权益 1204 1342 1540 1803 2171 营业收入(%) 42.0 40.8 46.9 44.1 40.5 负债和股东权益 1526 1894 3041 4041 5190 营业利润(%) 24.4 46.8 48.9 41.5 38.9 归属于母公司净利润(%) 31.3 54.3 49.2 41.7 39.0 获利能力 毛利率(%) 55.8 53.4 50.6 48.8 48.3 净利率(%) 13.9 15.2 15.5 15.2 15.0 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 6.9 9.6 12.6 15.2 17.6 经营活动现金流 -141 75 80 174 210 ROIC(%) 6.0 7.9 8.2 9.3 10.1 净利润 83 129 192 272 378 偿债能力 折旧摊销 11 18 27 36 47 资产负债率(%) 21.0 29.1 49.3 55.4 58.2 财务费用 3 3 4 5 5 净负债比率(%) -22.4 -25.5 -28.1 -30.6 -32.5 投资损失 -3 -10 -11 -13 -14 流动比率 5.0 3.7 2.0 1.8 1.7 营运资金变动 -262 -109 -133 -126 -205 速动比率 4.5 3.2 1.8 1.6 1.5 其他经营现金流 26 45 2 -1 -1 营运能力 投资活动现金流 -358 29 -3 -39 -40 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 资本支出 36 75 5 12 7 应收账款周转率 1.2 1.3 1.4 1.6 1.8 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 5.4 3.4 3.0 2.5 2.5 其他投资现金流 -322 104 2 -26 -33 每股指标(元) 筹资活动现金流 649 30 -20 -12 -14 每股收益(最新摊薄) 0.45 0.70 1.05 1.48 2.06 短期借款 9 40 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -0.77 0.41 0.43 0.94 1.14 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 6.54 7.29 8.28 9.70 11.70 普通股增加 41 0 18 0 0 估值比率 资本公积增加 601 18 0 0 0 P/E 118.2 76.6 51.3 36.2 26.1 其他筹资现金流 -3 -29 -38 -12 -14 P/B 8.2 7.4 6.5 5.5 4.6 现金净增加额 150 134 57 124 156 EV/EBITDA 94.6 64.1 39.9 26.8 18.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行