公司信息更新报告：半年度业绩预期亮眼，全年高增长可期

电子/半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 新洁能（605111.SH） 2021年07月05日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/7/2 当前股价(元) 161.70 一年最高最低(元) 242.69/28.67 总市值(亿元) 229.10 流通市值(亿元) 57.27 总股本(亿股) 1.42 流通股本(亿股) 0.35 近3个月换手率(%) 839.56 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司信息更新报告-一季度延续高增长，功率设计龙头地位巩固》-2021.4.28 《公司信息更新报告-强研发投入成果显著，高产能弹性支撑成长》-2021.3.31 《公司信息更新报告-Q3业绩快速增长，毛利率提升显著》-2020.10.28 半年度业绩预期亮眼，全年高增长可期 ——公司信息更新报告 刘翔（分析师） 盛晓君（联系人） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 shengxiaojun@kysec.cn 证书编号： S0790120080051 ⚫ 公司发布半年度业绩预告，上半年实现亮眼增长 公司发布半年度业绩预告，预计2021H1实现归母净利润1.70-1.75亿元，同比增长207.20%-216.23%。2021Q2单季度，公司预计实现归母净利润0.95-1.00亿元，环比增长26.67%-33.33%。受益行业持续高景气及国产替代加速，公司在手订单饱满，同时在华虹12英寸代工产能爬坡顺利，实现业绩快速增长。我们预计行业高景气仍将持续，公司有望凭借过硬的产品品质和不断提升的客户结构，实现全年高速成长。我们上调盈利预测，预计2021-2023年公司实现归母净利润3.68/4.81/6.13亿元（前值为3.23/4.31/5.48亿元），对应EPS为2.60/3.40/4.33元，当前股价对应PE为62.2/47.6/37.4倍，维持“买入”评级。 ⚫ 强研发投入，有望取得显著的产品扩张成果 公司保持较高研发强度，一方面不断完善MOSFET产品矩阵、进行产品迭代，夯实公司在MOSFET市场的领先地位。公司Trench、SGT及SJ MOSFET产品料号不断增加，高端型号不断扩容，并依托华虹半导体的优质代工资源，在12英寸产线上实现多款中低压MOS产品量产；另一方面积极拓展MOSFET以外的产品，有望实现较为综合的功率半导体产品供应能力。公司IGBT平台工艺进一步优化，产品良率不断提升，逆导IGBT具备量产条件，形成了完整的产品系列。同时，公司积极布局第三代半导体相关产品，正开发1200V新能源汽车用SIC MOSFET和650V PD电源用GaN HEMT，未来受益于新能源汽车市场井喷以及快充普及，有望建立新的增长点。 ⚫ 行业景气持续可期，把握机会提升客户结构 半导体国产替代步伐加速，新能源汽车、AIOT等新兴下游市场需求崛起。公司借助契机积极开拓高端应用市场和客户，吸引了中兴电子、宁德时代、三星电子、比亚迪和大疆创新等一大批龙头客户。公司客户结构不断改善，有望提升产品毛利率及扩大市场份额，巩固公司功率半导体龙头设计厂商地位。 ⚫ 风险提示：下游需求下滑；行业竞争加剧，毛利率下降；产品开发不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 773 955 1,575 2,089 2,582 YOY(%) 7.9 23.6 65.0 32.6 23.6 归母净利润(百万元) 98 139 368 481 613 YOY(%) -30.6 41.9 164.3 30.6 27.5 毛利率(%) 20.7 25.4 33.3 32.6 32.9 净利率(%) 12.7 14.6 23.4 23.0 23.8 ROE(%) 17.2 12.0 24.8 24.5 23.8 EPS(摊薄/元) 0.69 0.98 2.60 3.40 4.33 P/E(倍) 233.3 164.4 62.2 47.6 37.4 P/B(倍) 40.1 19.8 15.4 11.6 8.9 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -300%0%300%600%900%2020-072020-112021-03新洁能沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 693 1242 1672 1955 2600 营业收入 773 955 1575 2089 2582 现金 293 681 748 950 1249 营业成本 612 713 1050 1407 1733 应收票据及应收账款 250 380 520 673 802 营业税金及附加 2 4 6 8 8 其他应收款 2 2 4 4 6 营业费用 12 14 19 25 28 预付账款 0 0 1 0 1 管理费用 15 24 27 36 41 存货 137 109 329 258 472 研发费用 34 52 65 79 90 其他流动资产 11 71 71 71 71 财务费用 -4 -6 -4 -5 -7 非流动资产 115 156 310 498 665 资产减值损失 -1 -2 3 2 3 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 13 5 5 5 5 固定资产 94 104 205 358 507 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 13 13 15 18 18 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 8 40 90 122 139 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 808 1398 1982 2453 3265 营业利润 111 158 414 541 690 流动负债 228 227 444 434 633 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 213 196 406 400 594 利润总额 110 158 415 541 690 其他流动负债 15 32 37 34 39 所得税 12 19 46 60 77 非流动负债 8 11 11 11 11 净利润 98 139 368 481 613 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 8 11 11 11 11 归母净利润 98 139 368 481 613 负债合计 236 239 455 445 644 EBITDA 109 148 404 536 689 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.69 0.98 2.60 3.40 4.33 股本 76 101 142 142 142 资本公积 151 575 575 575 575 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 344 484 824 1260 1801 成长能力 归属母公司股东权益 572 1160 1527 2008 2621 营业收入(%) 7.9 23.6 65.0 32.6 23.6 负债和股东权益 808 1398 1982 2453 3265 营业利润(%) -31.9 42.6 162.9 30.6 27.5 归属于母公司净利润(%) -30.6 41.9 164.3 30.6 27.5 获利能力 毛利率(%) 20.7 25.4 33.3 32.6 32.9 净利率(%) 12.7 14.6 23.4 23.0 23.8 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 17.2 12.0 24.8 24.5 23.8 经营活动现金流 75 81 229 406 490 ROIC(%) 15.6 10.4 23.3 23.2 22.5 净利润 98 139 368 481 613 偿债能力 折旧摊销 8 10 11 20 32 资产负债率(%) 29.2 17.1 23.0 18.1 19.7 财务费用 -4 -6 -4 -5 -7 净负债比率(%) -49.9 -57.7 -49.6 -47.7 -47.9 投资损失 0 0 0 0 0 流动比率 3.0 5.5 3.8 4.5 4.1 营运资金变动 -32 -71 -147 -91 -147 速动比率 2.4 4.7 2.9 3.7 3.3 其他经营现金流 6 9 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -22 -118 -164 -209 -199 总资产周转率 1.1 0.9 0.9 0.9 0.9 资本支出 22 59 153 188 167 应收账款周转率 3.6 3.0 3.5 3.5 3.5 长期投资 0 -60 0 0 0 应付账款周转率 3.6 3.5 3.5 3.5 3.5 其他投资现金流 0 -119 -11 -20 -32 每股指标(元) 筹资活动现金流 0 449 3 5 7 每股收益(最新摊薄) 0.69 0.98 2.60 3.40 4.33 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.53 0.57 1.61 2.86 3.46 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.03 8.19 10.49 13.89 18.21 普通股增加 0 25 40 0 0 估值比率 资本公积增加 0 424 0 0 0 P/E 233.3 164.4 62.2 47.6 37.4 其他筹资现金流 0 0 -38 5 7 P/B 40.1 19.8 15.4 11.6 8.9 现金净增加额 53 411 67 202 299 EV/EBITDA 207.0 150.6 54.9 41.0 31.5 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 rQuMqRsPpMmMuNnRmNyRrR8OaObRsQpPnPpOeRrRrOlOrRmRaQmNsPMYqRnPvPoOoQ公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间