天然橡胶周报：天气炒作渐入佳境，胶价震荡偏强

天然橡胶周报 Weekly Report of Natural Rubber 编制日期：2020/9/25 投资咨询部 1 天气炒作渐入佳境，胶价震荡偏强 供应端：台风“红霞”影响范围逐步扩大，泰国南部、东北部多地降雨，局部区域发生洪涝灾害，割胶进程出现放缓，原料供应偏紧，预计未来一周雨水仍较多，天气炒作或将升温，截止9月24日，胶水价格48.5泰铢/公斤，较上周末上涨1.5泰铢/公斤。 需求端：政策驱动下，需求回暖仍将延续。目前正处下游需求旺季，重卡、乘用车指标大幅改善。据乘联会，9月前20天零售同比增长12%，批发数量同比增速11%，据第一商用车网，8月重卡销量13万辆，同比上升77%，下游需求的改善带动企业积极生产，轮胎开工率同比增加。 行情展望：橡胶期货节前资金避险，市场波动较大，但基本面逐步改善，随着国内外步入割胶旺季，产量虽有释放但受天气扰动，供应增量有限，而政策驱动下需求尚可，目前正处下游需求旺季，重卡、乘用车指标大幅改善，供需进一步向好，预计橡胶走势偏强。 策略：沪胶、20号胶短线逢回调买入，低多安全边际高。 2020.9.19-2020.9.25 投资咨询部 2 ∟.行业要闻 1. 据中国海关，中国1-8月进口天然及合成橡胶（包括胶乳）450.8万吨，较上年同期的416.6万吨增长8.2%。8月进口天然及合成橡胶（包括胶乳）为69.9万吨。 2. ANRPC再次下调2020年全球天胶产量和消费量，预计今年全球天然橡胶产量料为1314.9万吨，比上年下降4.9%，这略低于7月报告的产出前景，即1319.5万吨，同比下降4.5%。预计今年全球橡胶消费量料为1254.4万吨，比上年减少8.9%。在7月报告中称，预计今年全球橡胶消费量料为1275.4万吨，同比下降7.3%。 3. 国际三方橡胶理事会(ITRC)表示，预计2020年剩余时间天然橡胶产量将下滑，下降过程将持续到2021年初。ITRC表示，2020年泰国、印尼和马来西亚三国的天然橡胶产量预计较2019年的879万吨减少至少85.9万吨。 3 ∟.市场概况 华安解读：受海外疫情二次反弹，外围市场波动较大，市场避险情绪升温。但橡胶基本面供需改善，目前正处下游需求旺季，政策驱动下需求尚可，供应端，国内外步入割胶旺季，产量虽有释放但供应增量有限，近期泰国遭受洪涝灾害，天气炒作或逐渐升温，预计胶价震荡偏强。 橡胶主流现货价格小幅下跌，云南国营全乳胶11650元/吨，较上周下跌100元/吨，泰三烟片15850元/吨，较上周上涨0元/吨；泰国20号美金胶1430美元/吨，较上周下跌5美元/吨，印尼20号美金胶1375美元/吨，较上周下跌10美元/吨。 图：国内主要地区橡胶现货价格走势（元/吨 ） 保税区20号胶现货价格走势（美元/吨） 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 ∟.沪胶期现价差 图：上海：云南国营全乳胶（SCRWF）升贴水（单位：元/吨） 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 4 ∟.沪胶1-5价差 华安解读：截止到9月24日，1-5价差在-185。随着09合约交割，市场目前关注1-5价差，由于两个合约标的均是新胶价格，05合约与01合约差值一般代表持仓成本，故05合约价格一般比01合约价格高。 图：沪胶历年01合约与05合约价差季节图 （单位：元/吨） 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 ∟.沪胶与INE20号胶价差 图：（单位：元/吨） 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 5 ∟上游原材料价格 华安解读：台风“红霞”影响范围逐步扩大，泰国南部、东北部多地降雨，局部区域发生洪涝灾害，割胶进程出现放缓，原料供应偏紧，预计未来一周雨水仍较多，天气炒作或将升温，截止9月24日，胶水价格48.5泰铢/公斤，较上周末上涨1.5泰铢/公斤。 图： 泰国原料市场价格（泰铢/公斤） 胶水与杯胶价差（泰铢/公斤） 数据来源：金联创、华安期货投资咨询部 ∟.中游显性库存 华安解读：截止9月24日，上期所天然橡胶仓单量为212580吨，较上周末减少2100吨。近10年以来，天然橡胶交易所仓单量与沪胶主力收盘价得出其相关系数达到-0.7，属于中度负相关关系。 图： 天然橡胶仓单量与沪胶主力收盘价相关性 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 6 ∟.下游轮胎开工率 华安解读：政策驱动下，需求回暖仍将延续。目前正处下游需求旺季，重卡、乘用车指标大幅改善。据乘联会，9月前20天零售同比增长12%，批发数量同比增速11%，据第一商用车网，8月重卡销量13万辆，同比上升77%，下游需求的改善带动企业积极生产，轮胎开工率同比增加。 图：开工率周度数据（单位：%） 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 ∟.轮胎原材料市场情况 图：国内9710、TSR20橡胶价格走势（元/吨） 合成橡胶价格走势（元/吨） 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 8,000.009,000.0010,000.0011,000.0012,000.0013,000.0014,000.002018-08-242018-09-242018-10-242018-11-242018-12-242019-01-242019-02-242019-03-242019-04-242019-05-242019-06-242019-07-242019-08-242019-09-242019-10-242019-11-242019-12-242020-01-242020-02-242020-03-242020-04-242020-05-242020-06-242020-07-242020-08-242020-09-24市场参考价:子午橡胶(TSR9710):民胶日市场参考价:轮胎橡胶(TSR20):民胶日 7 ∟. 天然橡胶期货历史波动率 华安解读：截止9月25日，沪胶2101合约90日波动率在17.27%，60日波动率在15.36%，30日波动率在15.3%.近10年以来，沪胶主力90日波动率均值在29%， 60日波动率均值在28%，30日波动率均值在25%。 图：沪胶主力2101合约历史波动率 （单位：%） 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 编 制： 张洋洋 分析师 F3033847/Z0014880 王 飞 首席分析师 F0283701/Z0010385 网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com 电话：0551-62839067