新三板研究报告 第1页 共21 页 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 精选层企业专题报告（二十一） 新安洁（831370）: 区域性环卫龙头企业，上半年业绩大幅增长 2020年08月20日 研究员：年冬冬 报告摘要： 研究领域  TMT  先进制造  大健康  消费升级 新三板智库 政策研究、产业研究、 企业研究综合智库 电话：86-020-34262289 微信：zhikumei 广州：海珠区新港西路135 号中大科技园B座902 北京：海淀区厂洼路半壁街长昆名居首层 上海：静安区南京西路中信泰富广场1008室 立足重庆，面向全国的环境综合服务商： 新安洁公司成立于重庆市，经过多年的经营和发展，逐步形成了以环卫服务为基础，以垃圾分类收运及处置、绿化工程服务等服务为延伸的综合服务体系。公司服务范围已覆盖全国12个省市，已先后实施400个城乡环境服务项目，是国内较为领先的城乡环境综合服务商。 行业需求巨大，目前集中度较低： 随着我国近年来经济快速发展以及国家对基础设施建设的大力投入，我国城镇化率显著提升，城市环卫服务的需求也不断增大。我国生活垃圾清运量从 2012 年的 17,081 万吨增长到 2018 年的 22,802 万吨，复合增长率 8.18%。由于环卫市场容量的快速增长趋势，近年来行业新进入者不断增加，但对应的CR10仅为20%，行业集中度低，处于完全竞争的蓝海状态。 业务范围广阔，订单量增速加快： 公司业务立足于重庆，辐射全国，业务布局逐渐扩大，目前业务覆盖全国12个省市，公司于 2017 年起将服务范围由城市环境卫生治理向乡、镇、村延伸，在县域城乡环卫一体化业务取得较大突破，县级以下区域收入占比已达35.28%。近年来，公司的拿单能力正在逐步向头部企业靠拢，2020年上半年新签合同总额4.23亿元。 盈利持续增长，回款能力有待加强： 2020年上半年，公司实现营收35521.59万元，同比增长24.89%，净利润为5377.83万元，同比增长98.32%。随着环卫市场化改革进程的加快和国家对城乡环境整治工作力度的加大，新安洁近五年营业收入年均复合增长率21.6%，近三年复合年化净利润增速为 45.19%。公司2018年度和2019年度应收账款分别较上年增长68%和93%，超过同期主营业务收入增长。但应收账款坏账风险较低，报告期内公司一年以内的应收账款比例均在 90%以上。 风险提示：行业竞争风险、企业管理风险、教育方式改革风险 新三板研究报告 第2页 共21 页 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 目录 1. 公司概况：立足重庆，面向全国的环境综合服务商.................... 3 1.1 公司基本情况：环卫服务为基础，垃圾分类、绿化为延伸 ......... 3 1.2 股权结构 ................................................... 3 1.3 业务构成：环卫服务占比最大，垃圾分类比重有望增加 ........... 4 2. 行业分析：行业需求巨大，目前集中度较低.......................... 6 2.1 人民生活刚需，政府投资增加 ................................. 6 2.2 城镇化率提升增加环卫服务需求，生活垃圾处理量增长迅速 ....... 8 2.3行业集中度低，公司市占率潜力巨大........................... 11 3. 公司优势：业务范围广阔，订单量增速加快......................... 12 3.1 业务布局广，渠道下沉深 .................................... 12 3.2 拿单能力强，正在履行合同金额7.69亿元 ..................... 13 3.3 深耕行业多年，管理经验丰富 ................................ 14 4. 财务分析：盈利持续增长，回款能力有待加强....................... 16 4.1 营收利润逐年增加，盈利能力强势 ............................ 16 4.2 应收账款增加，净现金流变负 ................................ 18 5. 风险因素....................................................... 20 重要声明.......................................................... 21 新三板研究报告 第3页 共21 页 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 1. 公司概况：立足重庆，面向全国的环境综合服务商 1.1 公司基本情况：环卫服务为基础，垃圾分类、绿化为延伸 2011年7月，新安洁公司成立于重庆市，成立之初，公司主要从事道路清扫、垃圾收运、市政设施维护等环卫作业业务，业务类型较单一，项目主要集中在重庆市。2015年，公司业务拓展至涵盖公共物业管理、水域保洁等领域，由主要解决城市面源污染的环卫作业提供商逐步成为一家业务涵盖环卫作业、绿化管护、公共物业管理、水域清漂、公厕管护等领域的综合化环卫服务提供商，业务覆盖海南、浙江、江苏、湖南、湖北、河南等多个省份。2017年，公司进入餐厨垃圾收运、垃圾资源化利用领域，服务范围由城市环境卫生治理向乡、镇、村延伸，通过不断总结、创新业务类型，开始提供与环境卫生相关的系统解决方案，逐渐形成了以环卫服务为基础、以垃圾分类收运及处置、绿化工程服务等服务为延伸的综合服务体系。经过多年的经营和发展，公司服务范围已覆盖全国12个省市，已先后实施400个城乡环境服务项目，成为国内较为领先的城乡环境综合服务商。 公司致力于建设美好人居环境，是一家专业的城乡环境综合服务商。公司以满足人民日益提升的人居环境要求为宗旨，不断拓展服务体系，提升主动管理能力，逐步形成了以环卫服务为基础，以垃圾分类收运及处置、绿化工程服务等服务为延伸的综合服务体系。 图1 公司发展历程 资料来源：公司官网、新三板智库 1.2 股权结构 截至公开发行说明书签署日，暄洁控股持有公司147,422,200 股股份，持股比例为59.86%，是公司控股股东。魏延田持有新安洁270,000 股股份，占新 新三板研究报告 第4页 共21 页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 安洁总股本的0.11%；魏文筠持有新安洁7,362,800 股股份，占新安洁总股本的2.99%；魏延田、魏文筠通过直接和间接控制新安洁股份共计155,055,000 股，占新安洁总股本的62.96%，魏延田、魏文筠为新安洁的共同实际控制人。 魏延田，男，1963年11月生，中国国籍，无境外永久居留权，博士学历。2000年2月至2000年12月任重庆日昌家具有限公司董事兼总经理；2001年1月至2002年2月任博斐逊企业顾问（深圳）有限公司管理顾问、执行总经理；2002年2月至2004年2月任重庆奎星楼集团有限公司副总经理、重庆现代书城有限公司总经理；2004年4月至2004年10月任重庆华洋产业集团有限公司董事长助理、副总裁；2004年11月至2016年5月任暄洁控股董事长、总经理；2016年6月至今任暄洁控股董事长；2017年5月至今任新安洁董事长；2019年 10月至今任新安洁总经理。 魏文筠，女，1990年6月生，中国国籍，无境外永久居留权，硕士学历。2015年8月至 2016年8月任武汉布斯投资资讯有限公司总监助理。2016年9月至今为自由职业。 表1 公司股权结构 序号 股东名称 持股比例 1 暄洁控股股份有限公司 59.86% 2 重庆盟发企业管理咨询中心(有限合伙) 4.75% 3 东证洛宏(嘉兴)投资合伙企业(有限合伙) 3.25% 4 魏文筠 2.86% 5 重庆和信汇智工业产业股权投资基金合伙企业(有限合伙) 2.53% 6 尹顺新 2.49% 7 钟伟 1.82% 8 刘薇薇 1.66% 9 平湖博远机电科技有限公司 1.62% 10 北京瀚华露笑投资合伙企业(有限合伙) 1.45 资料来源：公开发行说明书，新三板智库 1.3 业务构成：环卫服务占比最大，垃圾分类比重有望增加 公司经过多年的经营和发展，逐渐形成了以环卫服务为基础、以垃圾分类收运及处置、绿化工程服务等服务为延伸的综合服务体系。公司服务范围已覆盖全国12个省市，已先后实施400个城乡环境服务项目，成为国内较为领先的城乡环境综合服务商。 (1)环卫服务 新三板研究报告 第5页 共21 页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 公司的环卫服务涵盖对道路、广场、水域、公厕、城市立面等各类城乡公共区域的环境卫生管理，主要包括道路清扫保洁、城市立面保洁、水域清漂、公厕管护等服务。道路清扫保洁指对城乡各级道路的清扫保洁，主要有机械清扫保洁和人工清扫保洁两种形式。城市立面保洁，指对城市主要道路两侧临街和重点区域的建筑物、构筑物、报刊亭、公交站牌、路名牌等外立面的保洁工作，主要清理城市外立面喷、涂、刻、画、张贴的各种形式的城市“牛皮癣”。水域清漂指在水域范围进行巡回打捞和收集水道的垃圾、杂物、水草等漂浮物和半漂浮物。公厕管护涵盖公厕保洁和设施设备管护，公厕保洁即对公共厕所外管辖区域进行清扫保洁服务，设施设备管护指对公共厕所配套设施设备进行管理、维护和更换，保证公厕整洁、完好，功能齐全。 (2)垃圾分类收运及处置 公司垃圾分类收运及处置业务致力于提供专业的垃圾分类回收、运输、处置及资源再利用运营服务，以“源头分类、分散处置、逐级减量、资源再生”为业务开展方针，在生活垃圾产生的前端逐步实现最大化的减量，将能够被利用的物质资源化利用，最终实现生活垃圾减量化、资源化和无害化处理。公司目前主要为小区垃圾分类运营服务，涵盖垃圾分类宣传、分类收运、运营监测等内容。 (3)绿化工程服务 公司绿化工程服务涵盖园林景观设计、绿化管护、苗木销售等业务，其中绿化管护指对城市道路、公园及其他区域的绿化带的保养维护工作，主要包括淋水、乔木扶正、定期修剪、除草、施肥、卫生保洁等绿化养护工作。园林景观设计指公司根据不同地域自然条件、民族文化、社会背景等，为客户设计具有独特内涵的环境景观。 公司主要盈利