新三板研究报告第1页共17页 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 精选层企业专题报告（十八） 翰博高新（833994.OC）：背光显示模组行业第一梯队，技术加码迎合下游需求增长 2020年8月24日 研究员：倪成亮、邱枞 报告摘要： 研究领域  TMT  先进制造  大健康  消费升级 新三板智库 政策研究、产业研究、 企业研究综合智库 电话：86-020-34262289 微信：zhikumei 广州：海珠区新港西路135 号中大科技园B座902 北京：海淀区厂洼路半壁街长昆名居首层 上海：静安区南京西路中信泰富广场1008室 1、背光显示模组行业领头羊，客户覆盖下游知名企业 公司为国内领先的半导体显示面板重要零部件背光显示模组的一站式综合方案提供商，主要产品包含背光显示模组、导光板、精密结构件、光学材料等相关零部件，广泛应用于笔记本电脑、平板电脑、桌面显示器、车载屏幕、手机、医疗显示器及工控显示器等终端产品。合作伙伴包括京东方、群创光电、日本显示公司等国内外知名半导体显示面板制造商，产品终端客户覆盖华为、联想、三星、惠普、戴尔、华硕及小米等国内外知名消费电子企业及整车厂。公司产品结构中，背光显示模组占76.84%，模组零部件占15.89%，偏光片占7.27%。 2、技术优势突出，智能生产水平提升，布局前沿产品制造 公司已掌握导光板的光学模拟、三维仿真、网点设计及微结构转印工艺等核心技术，自主研发了HRP技术，将网点深度从2μm提升到4μm，提升了微结构转印导光板在超薄背光产品应用过程中的良率。公司还布局OLED制造，着力解决蒸镀环节的核心技术问题。OLED面板中段制程的高精度金属掩膜板蒸镀工艺是整个工艺环节的核心，依托于蒸镀机、蒸发源和掩模板等设备完成OLED显示面板中发光器件的制备。目前，该技术环节为国内技术短板。公司已于2018年投资OLED制造装置零部件膜剥离、精密再生及热喷涂（一期）项目，目前正推进投资二期项目，项目若成功将给公司带来小尺寸市场的局部技术领先优势，显著提高公司行业竞争地位及盈利能力。 3、疫情复苏叠加行业周期，后续业绩或可期 受疫情影响，短期造成电子产品及汽车市场紧缩，但长期逻辑不变。疫情期间，经济下行压力降低消费者收入预期，短期内抑制消费需求。中期延迟购买释放，伴随5G换机潮和图形芯片更新装机周期到来，消费者追求更加炫丽轻薄的显示屏，后续液晶显示（LCD）面板或将实现销售突破性增长。目前，公司已掌握轻薄化、 新三板研究报告第2页共17页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 窄边框、异形屏及高亮度背光显示模组的相关技术并实现量产，当前产能充足，终端需求扩大有望拉动背光模组销售进一步提升。 4、优化产品结构，毛利率及净利润持续增长 2019年，翰博高新实现主营业务收入228,859.67万元，同比下降13.78%，系产品结构变动所致；实现归母净利润12,179.35万元，同比上升59.69%，主要源于成本下降。2017-2019年财务表现稳健，19年毛利率为18.61%，同比增加4.52个百分点。 风险提示：产品技术更新换代的风险、客户集中度较高的风险、募投项目推进不及预期的风险、新型冠状病毒肺炎疫情影响的风险。 新三板研究报告第3页共17页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 目录 1．背光显示模组行业领头羊，客户覆盖下游知名企业 ............................................ 4 1.1背光显示模组提供商，桌面、移动、汽车多领域发力.................................... 4 1.2身处国内行业第一梯队，为京东方的重要供应商 ............................................. 6 2．技术优势突出，智能生产水平提升，布局前沿产品制造 .................................... 8 2.1掌握核心技术，研发优势突出 ................................................................................. 8 2.2加码智能化制造，提高良率同时降低成本 .......................................................... 9 2.3布局OLED制造，投资蒸镀环节产业 .................................................................. 9 3．疫情复苏叠加行业周期，后续业绩或可期 ............................................................ 10 3.1后疫情时期经济复苏带来销售增长机会 ............................................................ 10 3.2新一轮换机潮即将到来，需求提升拉动销售业绩 .......................................... 11 4．优化产品结构，盈利能力持续增长 ......................................................................... 12 4.1重组产品结构，营收波动增长 .............................................................................. 12 4.2 毛利率与净利率增长拉动盈利提升 .................................................................... 13 5．风险提示 ......................................................................................................................... 15 5.1产品技术更新换代的风险 ....................................................................................... 15 5.2客户集中度较高的风险 ............................................................................................ 15 5.3募投项目推进不及预期的风险 .............................................................................. 16 5.4新型冠状病毒肺炎疫情影响的风险 ..................................................................... 16 重要声明 ............................................................................................................................... 17 新三板研究报告第4页共17页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 1．背光显示模组行业领头羊，客户覆盖下游知名企业 1.1背光显示模组提供商，桌面、移动、汽车多领域发力 翰博高新成立于2009年，并在2015年11月6日成功挂牌新三板， 2020年3月13日获批在精选层挂牌。 公司所属行业为计算机、通信和其他电子设备制造业，主要从事光电显示薄膜器件的研发、生产和销售。作为半导体显示面板重要零部件背光显示模组一站式综合方案提供商，公司集光学设计、导光板设计、精密模具设计、整体结构设计和产品智能制造于一体，主要产品包含背光显示模组、导光板、精密结构件、光学材料等相关零部件。产品广泛应用于笔记本电脑、平板电脑、桌面显示器、车载屏幕、手机、医疗显示器及工控显示器等终端产品，终端客户覆盖华为、联想、三星、惠普、戴尔、华硕及小米等国内外知名消费电子企业及整车厂。 图表1：公司主要产品在液晶显示面板中的构成情况示意图（标红部分为公司产品） 资料来源：安信证券、新三板智库 公司核心产品为背光显示模组，占2019年营收76.84%；背光显示模组零部件收入占比15.89%，而偏光片收入占到7.27%。从细分产品结构来看，在背光显示模组方面按照应用终端分类，电脑为公司产品最大的终端使用领域，其中笔记本电脑和桌面显示器背光显示模组 2019 年销售占比分别为48.81%和30.00%，平板电脑、手机和车载屏幕背光显示模组占比分别为7.54%、7.40%和6.26%。 图表2：2019年翰博高新收入结构（2019） 新三板研究报告第5页共17页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 资料来源：预披露招股说明书、新三板智库 图表3：2019年公司背光模组收入结构（2019） 资料来源：预披露招股说明书、新三板智库 图表4：背光模组收入结构（2019） 新三板研究报告第6页共17页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 资料来源：公开转让说明书、新三板智库 1.2身处国内行业第一梯队，为京东方的重要供应商 背光显示模组行业生产工艺复杂，行业的生产技术和工艺需要经过多年的技术及经验的积累，具有较高的技术工艺壁垒。行业发展初期，业内企业主要集中于日本、韩国和中国台湾。随着国内技术的逐渐发展，显示面板中国大陆产能占比提升。同时我国本土企业发展加快，并呈现梯队分化效应，集中度日渐提高。第一梯队由华宏新技、尚达、锦富新材、扬旭、宏森光电、翰博高新组成；第二梯队由临安、世开进、维鲸等企业组成，这些企业在行业中也具备一定的行业影响力；第三梯队主要由中小规模企业组成。 图表5：全球液晶显示面板产能分布 新三板研究报告第7页共17页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 资料来源：公开转让说明书、新三板智库 光电显示薄膜器件制造行业生产企业从上游供应商采购光学膜片、导光板原材、LED光源等原材料，结合其自身的研发能力以及下游液晶显示面板厂商的需求提供定制化的背光显示模组，再由下游液晶显示面板厂商组装成液晶显示面板销售给终端设备厂商。更换供应商需经过面板厂商及终端客户双重认证，从而下游液晶显示面板厂商在供应商选择上具有一定黏性，行业企业生产规模效应及马太效应凸显。由于下游液晶显示面板厂商市场份额相对集中，因此行业下游客户集中度也相对较高。 凭借齐全的产品种类以及大规模生产模式等优势，公司已经成为半导体显示面板企业及终端品牌商的重要合作伙伴。目前，公司与京东方、群创光电、日本显示公司等国内外知名半导体显示面板制造商建立了合作关系，对京东方的销售占公司收入八成以上，而公司产品的终端客户覆盖华为、联想、三星、惠普、戴尔、华硕及小米等国内外知名消费电子企业及整车厂。京东方为我国液晶显示面板厂商中的龙头企业，翰博高新自成立开始，即为京东方进行配套，并在苏州、合肥、北京、重庆等地均设立了子公司就近服务下游客户。京东方作为公司的第一大客户，2019年销售收入达206,979.57万元，贡献收入占比达86.97%。 图表6：公司近三年主要客户 资料来源：公开发行说明书、新三板智库 新三板研究报告第8页共17页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 2．技术优势突出，智能生产水平提升，布局前沿产品制造 2.1掌