新三板研究报告 第1页 共19 页 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 精选层企业专题报告（七） 球冠电缆（834682）: 加码特种电缆建设，新基建带来新需求 2020年7月22日 研究员：张毅勤、年冬冬 报告摘要： 研究领域  TMT  先进制造  大健康  消费升级 新三板智库 政策研究、产业研究、 企业研究综合智库 电话：86-020-34262289 微信：zhikumei 广州：海珠区新港西路135 号中大科技园B座902 北京：海淀区厂洼路半壁街长昆名居首层 上海：静安区南京西路中信泰富广场1008室 1.电缆行业第二梯队，半数收入来自国网 公司主营电力电缆、电气装备用电线电缆、裸电线等三大类，是国家电网（贡献收入50%以上）、南方电网等电力系统的主要供应商。公司成功实现产品转型升级，可供应新一代电缆产品，包括轨道交通电缆、特种用途线缆等。公司2019年实现收入21.76亿（+7.03%），扣非净利润0.74亿（+28.07%），位于全国电缆行业第二梯队，逐步由区域性企业转向全国销售。 2.行业竞争激烈，集中度有望逐步提升 我国电线电缆行业企业众多，但大都规模较小，设备工艺简单，产品同质化严重，特种电缆种类少，呈现充分竞争格局，行业前十大厂商的市场份额不足10%，对比美国在70%左右。未来随着行业整合和转型的进一步深入，电线电缆大型企业市场份额有望逐年上升。 3.新基建、新产业带动新需求 电线电缆行业未来仍受益于基建及新兴产业的需求增长：1）国家将继续推动电网建设及升级改造、铁路及城市轨道交建设；2）新兴需求来自新能源汽车及充电桩、新能源发电等新能源领域，以及智能制造的数控机床领域。 4.募资3.3亿元加强轨道交通及数控机床特种电缆建设 公司此次募集 3.32 亿元，主要用于加强轨道交通业务，同时切入数控机床电缆新品类。这对于扩大公司经济规模，完善公司产品结构，增强企业综合竞争能力具有重要作用。 风险提示：行业竞争风险、企业管理风险、教育方式改革风险 新三板研究报告 第2页 共19 页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 目录 1. 公司概况：专注电缆的研发销售 ............................................................................... 3 1.1. 公司简介：客户多为国企，公司实力雄厚.............................................. 3 1.2. 公司治理：股权集中，实际控制人陈永明.............................................. 4 1.3. 公司主要产品：以电力电缆为依托，产品种类丰富.............................. 6 2. 行业分析：工业基础性行业，规模发展壮大 ......................................................... 7 2.1. 市场竞争激烈，集中化程度较低.............................................................. 8 2.2. 特高压发挥资源配置作用，国网持续投资建设...................................... 8 2.3. 高压、特高压电线电缆产品、特种电缆国有化率逐步提高.................. 9 3. 公司竞争优势：技术水平行业领先，国网是主要客户之一 ............................. 10 3.1. 注重技术研发，持续工艺创新，技术水平行业领先............................ 11 3.2. 大型企业为主要目标客户，国家电网是公司的第一客户.................... 12 3.3. 募资3.3亿元，加码建设特种电缆和电缆研发中心............................ 12 4. 财务分析：盈利能力稳定，回款能力欠佳 ............................................................ 16 4.1. 营收稳步增长，净利润长期向好............................................................ 16 4.2. 应收账款占比较高，现金流紧张............................................................ 17 5. 风险因素 ......................................................................................................................... 17 5.1. 行业产能过剩，竞争加剧风险................................................................ 17 5.2. 铜价波动风险............................................................................................ 17 5.3. 技术研发不及预期.................................................................................... 17 重要声明 ................................................................ 19 新三板研究报告 第3页 共19 页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 1. 公司概况：研发、生产、销售电缆的高新技术企业 1.1. 公司简介：客户多为国企，公司实力雄厚 宁波球冠电缆股份有限公司，创建于2006年，注册资本12,000万元, 2015年12月14日正式登陆新三板。 球冠电缆是一家专业从事电线电缆研发、生产、销售的国家高新技术企业，主要产品为500kV以下级别电力电缆、电气装备用电线电缆、裸电线等三大类电线电缆，已广泛应用于国家电网、南方电网所属的各省市、自治区、直辖市电网建设及改造工程，并在川藏联网工程、广州亚运、三峡电站、大型火电、石化工程、钢铁项目、各地轨道交通工程、联合国维和部队建设工程等国内外高端市场占有一席之地。 公司是浙江省电线电缆常务理事单位、宁波市电线电缆商会创始会长单位、宁波市创业创新综合示范企业、宁波市百强企业，拥有浙江省级“工程技术中心”及院士工作站，也是国家“863计划”项目课题承担单位。 公司视技术创新为发展之根本，公司是超高压电缆相关国家标准、电线电缆环保标准及特种线缆标准的主要起草单位之一，参与制定的国家及行业标准9项。承担了多项包括国家863项目课题、军工预研项目及省市重大科研项目，并获得多项科研成果，获得国家专利近50余项。以轨道交通电缆、特种用途高、中、低压线缆、新能源电缆、光电复合电缆、军工电缆为代表的新一代电缆产品已成功运用于多个领域。 图表 1球冠电缆发展大事记 时间 事件 2006年 宁波球冠电缆制造有限公司（后更名）注册设立 2009年 500kV电缆生产项目列入2009年国家发改委、工业和信息化部重点产业振兴和技术制造（第一批） 2009年 球冠被认定为中国驰名商标。 2011年 球冠电缆院士工作站成立。 2012年 由公司牵头承担，上交大、上海电缆研究所等单位共同承接的国家863课题“超高压直流电缆用聚合物基纳米复合绝缘材料及电缆和附件的研制”获得立项并启动。 2013年 公司110kV光纤复合（智能测温）电缆开发完成，首次批量供货。 2015年 公司承担的宁波市工业重大（重点）择优委托科技攻关项目——“高压电缆护套涂层新材料研制及应用技术”顺利通过专家组验收。 新三板研究报告 第4页 共19 页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 2016年 公司与合作单位研制的±320kV纳米复合绝缘直流电缆顺利通过国家电线电缆检测中心的预鉴定试验，打破了超高压直流电线绝缘材料由国外垄断的局面。 2017年 公司耐矿物油和燃料油乙丙橡皮绝缘轨道交通车辆用电缆通过新产品鉴定。 公司特种电缆厂区动工兴建。 2018年 公司主编的《额定电压35kV(Um=40.5kV)交联聚乙烯绝缘轨道交通电力电缆标准入选浙“浙江制造”标准计划》 资料来源：球冠电缆公司官网 1.2. 公司治理：股权集中，实际控制人陈永明 公司拥有2家全资子公司，分别为浙江球冠特种线缆有限公司，上游材料供应商宁波球冠铜业有限公司。截止到2019年年报，陈立明以直接持有和通过宁波北仑托马斯投资有限公司、宁波兴邦投资咨询有限公司间接持有的方式共持有公司43.96%的股份，为公司实际控制人；陈永明女儿陈立通过天地国际控股有限公司间接持有公司25%股份。 图表 2公司重要股东持股情况 资料来源：东方财富网 图表 3十大股东明细 股东名称 股东性质 持股数量(万股) 持股比例(%) 宁波北仑托马斯投资有限公司 投资公司 3213.00 26.77 天地国际控股有限公司 投资公司 3000.00 25.00 宁波兴邦投资咨询有限公司 投资公司 2507.00 20.89 新三板研究报告 第5页 共19 页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 陈永明 个人 791.30 6.59 宁波市北仑明邦投资咨询有限公司 投资公司 310.00 2.58 沈文峰 个人 117.00 0.97 庄鸿国 个人 105.00 0.88 张和娣 个人 100.10 0.83 孙亚芬 个人 100.00 0.83 许茂棠 个人 80.00 0.67 合计 10323.4 86.01 资料来源：雪球网 图表4高级管理人员 姓名 职务 简历 陈永明 董事长，董事 男,1958年7月出生,中国国籍,无境外居留权,EMBA在读,高级经济师。第十四届宁波市政协常委,第八届宁波市北仑区人大代表,第十四届宁波市工商联副主席,第一届宁波电线电缆商会会长。现任股份公司董事长,球冠