新三板研究报告 第1页 共18 页 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 精选层企业专题报告（六） 龙泰家居（831445）: 竹制品新蓝海领航员，乘风破浪正当时 2020年7月20日 研究员： 张婧涵、胡展畅 研究领域  TMT  先进制造  大健康  消费升级 新三板智库 政策研究、产业研究、 企业研究综合智库 电话：86-020-34262289 微信：zhikumei 广州：海珠区新港西路135 号中大科技园B座902 北京：海淀区厂洼路半壁街长昆名居首层 上海：静安区南京西路中信泰富广场1008室 报告摘要： 1、全国竹家居领先企业，具备优质客户资源 龙泰家居经过十年发展，已成长为全国竹家居用品的领先企业，产品销量和品牌认知度都位居行业前列。公司以ODM和OEM模式深度绑定全球零售巨头宜家，并和众多国际大型机构建立合作关系，客户资源优质，销售渠道稳定，产品销量逐年攀升，未来销售前景佳。公司于6月14日成功过会精选层，并于7月8日开启公开发行申购。 2、竹制品行业步入成长期，市场需求潜力巨大 以竹代木受到国家政策的大力支持，竹制品迎合消费者对家居环保性和安全性的要求，且做到了环保、经济和审美的统一，受到家庭和企业用户的欢迎，市场需求不断上涨。竹制品行业进入成长期，预计2030年仅中国市场，规模就可达1万亿元，竹制品产业迎来新蓝海，发展前景广阔。 3、“区位+技术”优势明显，下游客户优质 目前，福建省竹材销售量占全国30%左右，公司位于福建省，在原材料采购方面具备较强的区位优势；公司不断进行新产品的开发和设计，从竹制品代工向智能竹家居转型，获得多项生产专利，被认定为福建高新技术企业，在行业内基本形成技术优势；公司下游客户优质，第一大客户为宜家家居，2019年销售占比为90%左右 4、盈利能力持续提升，未来成长势头强劲 龙泰家居近五年营收和净利润持续上升，资产回报率、毛利率和净利率等主要比率均高于主要竞争对手，净利润增长率最高可达98%。存货周转快，产销比高，盈利能力持续提升，运营水平不断加强。公司保持这样的经营水平，加之竹制品产业的巨大潜力，未来成长势头强劲。 风险提示：大客户依赖风险、公司治理风险 新三板研究报告 第2页 共18 页 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 目录 1、公司概况：竹制品新蓝海领航员 ............................................................................... 3 1.1 公司简介：以竹之名，智取魁首 .......................................................................... 3 1.2 公司治理：股权结构清晰明了，实干人才领衔龙头 ...................................... 3 1.3、业务布局：匠心汇竹，遍地开花 ........................................................................ 5 2、行业分析：政策与需求齐推，秋水共长竹一色 ..................................................... 6 2.1、以竹代木效益巨大，竹制品市场需求猛增 ...................................................... 6 2.2、我国竹类资源丰富，产业链上游供应坚实 ...................................................... 7 2.3、政策扶持力度加大，竹产业迎来万亿蓝海 ...................................................... 8 2.4、主要竞争对手产品结构重合度低 ........................................................................ 9 2.5、竹家居制造潜在进入者威胁大 ............................................................................. 9 3. 竞争优势：“区位+技术”优势明显，下游客户优质 ......................................... 10 3.1、区位优势明显，竹资源长期供应保障强 ........................................................ 10 3.2、技术优势形成，产销模式转型促成行业领先 ............................................... 10 3.3、主要客户质优，销售渠道拓展迅速 ................................................................. 11 4、财务分析：公司兼具高成长性和高盈利性 ............................................................ 12 4.1、业绩水平持续提升，成长势头强劲 ................................................................. 12 4.2、三费占比低于平均，研发支出升高 ................................................................. 14 4.3、短期偿债能力提升，存货周转稳定 ................................................................. 15 4.4、投资支出需求扩张，现金流整体健康 ............................................................. 15 5、风险提示 ......................................................................................................................... 16 重要声明 ............................................................................................................................... 18 新三板研究报告 第3页 共18 页 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 1、公司概况：竹制品新蓝海领航员 1.1 公司简介：以竹之名，智取魁首 福建龙泰竹家居股份有限公司是一家专业从事竹家具、竹家居用品的设计、生产及销售于一体的外贸出口型股份公司。福建龙泰竹家居有限公司创办于2010年，并于2014年转制为股份公司，现在已是全国竹制品行业的龙头企业。公司以“成为竹制品家居用品行业最具竞争力的制造商”为愿景，坚持自主创新的研发设计原则，将竹的文化传承、美学价值融入家居产品，通过与规模化工业生产相结合，立足高端竹家居市场，推动公司ODM 产品发展，努力成为竹家居行业最具竞争力的智造商。 公司通过竹家居用品的设计开发、生产和销售实现盈利，其销售模式主要为直销，公司通过参加国内外展会、客户推荐、口碑营销等方式进行新客户培养，外销收入占比高。鉴于公司和宜家高度依附的特点，在销售部下形成了“宜家”和“非宜家”两种模式，与宜家的合作主要以OEM和ODM为主，与非宜家的企业合作则为ODM模式。该商业模式是龙泰家居在近三年净利润猛增的一大原因，短期来看，这种商业模式耗费小，收益大，但如果长期保持就面临被竞争对手取代的风险。龙泰家居已开始进行商业模式的调整，强化技术壁垒，拓宽销售渠道，在长期有望保持目前的盈利水平。 公司已在2020年6月14日成功通过精选层审议会议，并于7月8日在新三板精选层公开发行，网上获配股数为18,700,000 股，而申购数达到3,020,360,900股。新三板精选层企业申购火爆，其未来发展潜力也是十分巨大。 图表1：公司发展大事记 资料来源：公司官网 1.2 公司治理：股权结构清晰明了，实干人才领衔龙头 福建龙泰竹家居股份有限公司的实际控制人为董事长连健昌及其妻子吴贵鹰，两人共持有公司41.65%的股份，其余自然人和法人股东合计持有58.35%的股份。公司下设四个子公司：南平龙泰定制家居有限公司、福建展拓创意家居有限公司、福建迈拓钢竹家居用品有限公司及南平竹百丽电子商务有限公司，均为 新三板研究报告 第4页 共18 页 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 全资控股。 图表2：龙泰家居股权结构（截止2020年6月） 资料来源：天眼查官网 图表3：公司高管信息 姓名 职务 主要信息 连健昌 董事长 董事 男,1973年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,经济师。曾就职于南平市对外贸易有限公司,担任部门经理职务;2005年2月至今,就职于建阳泰和竹木制品有限公司,担任董事长职务;2014年4月,任有限公司总经理、股份公司成立后任公司董事,任期三年;股份公司成立至2015年2月,任公司总经理。 冯磊 副董事长 董事 男,1970年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历。曾就职于宜家家居公司,担任技术工程师职务;2015年2月至今,任股份公司总经理,任期三年。现任福建龙泰竹家居股份有限公司副董事长。 王晓民 董事 财务总监 女,1977年出生,中国国籍,无境外永久居住权,本科学历。2009年9月至2010年9月,就职于瑞华会计师事务所(特殊普通合伙),担任审计项目经理;2010年10月至2016年12月,就职于立信会计师事务所(特殊普通合伙),担任审计项目经理;2017年1月至今,就职于福建龙泰竹家居股份有限公司,担任财务总监。 沈坚英 监事会 主席 女,1970年出生,中国国籍,无境外永久居留权,高中学历。2005年至2014年5月,就职于建阳泰和竹木制品有限公司,担任出纳职务。股份公司成立后任股份公司监事会主席,任期三年。 叶学财 总经理 男,1972年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历。2000年11月至2014年7月在浙江省大庄实业集团有限公司历任技术科长、生产经理、厂长、集团总经理;2014年8月至2019年1