寻找新三板精选层标的专题报告（二十九）：国内DMS蓝海市场龙头，产品升级更上一层楼

新三板研究报告 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 第 1 页 共 19 页 寻找新三板精选层标的专题报告（二十九） 用友汽车（839951）: 国内DMS蓝海市场龙头，产品升级更上一层楼 2020年2月12日 研究员： 叶静怡、洪振瀚 研究领域  医疗健康  新能源  生物技术 新三板智库 政策研究、产业研究、 企业研究综合智库 电话：86-020-34262289 微信：zhikumei 广州：海珠区新港西路135 号中大科技园B座902 北京：海淀区厂洼路半壁街长昆名居首层 上海：静安区南京西路中信泰富广场1008室 报告摘要： 1、新能源汽车发力，汽车后市场成蓝海 公从发达国家经验来看，汽车后市场将成为汽车经销环节很大一部分的利润来源，而新车销售利润率持续下降。同时，在国家配套政策的支持下，我国新能源汽车实现了产业化和规模化的飞跃式发展，截止2018年年底，有超过50家新能源汽车品牌纷纷加入，用友汽车积极参与新能源汽车IT系统建设，提供面向新能源汽车的IT解决方案。 2、国内DMS细分行业龙头 用友汽车是目前国内市场占有率最高的汽车行业DMS应用管理软件提供商，占有超过40%的市场份额。目前已经有超过50家整车制造企业、13000家汽车经销商选择了用友汽车的产品与服务。 3、核心技术与良好生态两大优势 2018年公司围绕“用友车商云”品牌，打造汽车产业互联网生态闭环。在云服务业务的研发上多头并行，2018年推进U车商平台、中小微SaaS服务平台、汽车人社区等多个云服务产品的研发和推广。实现云服务收入819万元，云服务收入同比增长146.12%。截止2019年底，公司取得72项计算机软件著作权，3项专利技术和97项商标。历经14年发展，公司掌握并拥有ERP、DMS、CRM三个系统应用的核心技术。 风险提示：行业和市场拓展风险；应收账款收回与流动性风险 新三板研究报告 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 第 2 页 共 19 页 目 录 1、公司介绍：用友软件控股子公司，业务广泛包罗万象 ......................................... 3 1.1、发展历程 ....................................................................................................................... 3 1.2、主营业务 ....................................................................................................................... 4 2、行业分析：新技术创造新格局 ..................................................................................... 5 2.1、汽车行业巨变，汽车后市场成蓝海 ..................................................................... 5 2.2、技术革命来临，云计算带来新机遇 ..................................................................... 6 2.3、新能源汽车大潮来势汹涌 ....................................................................................... 7 3、公司核心竞争力：核心技术与良好生态两大优势 .................................................. 8 3.1、国内DMS细分行业龙头，规模壁垒下竞争小 ................................................ 8 3.2、研发投入稳定，掌握ERP+DMS+CRM全流程核心技术 ............................. 9 3.3、聚焦“云服务”，打造互联网生态闭环 ............................................................ 10 3.4、上市公司持股，适当激励基础稳定 ................................................................... 11 4、财务表现 ..........................................................................................................................12 4.1、盈利能力：收入利润稳定增长 ............................................................................ 12 4.2、偿债能力：低杠杆低信用风险 ............................................................................ 14 4.3、成长情况：营业成本增长，规模扩张放缓 ..................................................... 14 4.4、营运能力：营运资本充足，关注坏账风险 ..................................................... 14 4.5、现金情况：来源稳定，收益质量高 ................................................................... 15 4.6、同行比较：多项指标表现优异 ............................................................................ 16 重要声明.................................................................................................................................19 新三板研究报告 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 第 3 页 共 19 页 1、公司介绍：用友软件控股子公司，业务广泛包罗万象 用友汽车（839951）是主板上市公司用友网络的控股子公司，也是目前国内市场占有率最高的汽车行业DMS(汽车经销商管理系统)应用管理软件提供商。公司是一家集软件的开发、销售、实施和运营维护服务于一体的高新技术企业。近年来，公司始终专注于汽车营销与后市场领域，为汽车整车厂、经销商集团、经销商、服务站、快修连锁等类型客户提供信息化服务和业务增值服务。其中，汽车后市场是指汽车销售以后，围绕汽车使用过程中的各种服务，它涵盖了消费者买车后所需要的一切服务。也就是说，汽车从售出到报废的过程中，围绕汽车售后使用环节中各种后继需要和服务而产生的一系列交易活动的总称。 1.1、发展历程 公司拥有十年以上的汽车行业软件的开发和技术服务经验，通过自主研发，公司不断推出新产品，并在服务实践中总结客户需求不断提升定制化开发和运营维护等服务的质量，在汽车营销和售后服务领域积累了丰富的行业经验。下图大致概括了公司的发展历程： 图表1：用友汽车发展历程 资料来源：公司公告、新三板智库 公司所属行业为软件和信息技术服务业；所属细分行业为汽车经销商管理，聚焦汽车营销与后市场领域。 新三板研究报告 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 第 4 页 共 19 页 1.2、主营业务 公司主营业务分为软件产品销售、技术服务、外购商品销售和云服务业务。 软件产品销售：软件产品是指公司自主开发的标准软件产品。公司在为汽车制造厂和汽车经销商提供汽车市场营销及售后服务领域解决方案过程中，向其配套销售协同及内部管理基础软件产品从而获得收入，对于功能需求相对简单的客户，标准化的基础软件产品即可满足其销售管理和内部协同的需求，此类客户主要为汽车经销商（包括4S店、维修服务站等汽车销售和服务网点）。 技术服务：公司为客户提供的软件服务包括三类：定制开发及实施服务、运营维护与支持服务、咨询及培训服务及数据分析服务。对于需求较为个性化的汽车整车制造厂，需要公司为其提供定制开发及实施服务、数据分析服务，客户向公司支付相应服务费用；在定制开发及实施项目完成后，多数客户每年会与公司持续签订运营维护合同，为接受运营维护服务和软件变更服务向公司支付费用。 外购商品销售：公司在客户经营中提供一站式服务，在提供自主软件销售和技术服务的同时，向客户提供定制的产品和软硬件一体集成服务。公司在集成方案中会采购第三方软硬件，一并销售给客户。 云服务业务：公司继续围绕“友车云”品牌，向汽车营销和售后服务领域延伸云化及增值服务。打造汽车产业互联网生态闭环。 如下图所示，在各项服务中，软件服务的收入占比最高。 图表2：各类业务收入占比 资料来源：choice、新三板智库 公司基本形成三大服务体系：业务管理系统服务、数据与咨询服务、产业链交易管理平台，为打造汽车后市场管理服务、数据及咨询服务、交易服务全线融合的一站式服务提供商奠定基础。 4.87%83.33%9.27%2.53%各类业务收入占比软件产品销售软件服务外购商品销售其他业务 新三板研究报告 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 第 5 页 共 19 页 2、行业分析：新技术创造新格局 2.1、汽车行业巨变，汽车后市场成蓝海 汽车行业管理软件产品面向汽车行业市场，公司产品的市场空间一定程度上依赖于整个汽车行业的发展速度和规模。汽车行业一直是重要的支柱产业之一，一般而言汽车生产销售过程包含产品研发、供应、制造、经销及售后五大环节，其中整车厂在其中处于主导地位。经销商的业务主要是新车销售以及售后服务。 图表3：全国汽车保有量情况 图表4：全国汽车产销量以及增长情况 资料来源：choice、中国汽车工业协会、新三板智库 如上图所示，2012年至2018年汽车保有量不断增加，同比增长率呈现下降趋势。据中国汽车工业协会统计分析，2018年汽车产销分别完成 2780.9万辆和2808.1万辆，产销量比上年同期分别下降4.2%和2.8%。中汽协分析称，2018年汽车产销增速低于预期，汽车销量为28年来首次下跌，销量低迷使得车厂及经销商普遍经营困难、排名靠前的车厂预算缩减，中小车厂出现流动性危机，出现品牌淘汰情况；对于公司的业绩的带来一定的挑战。同时中国的汽车行业正在经历巨大的变化，对公司来说也带来一定的机遇，主要表现在： 1、汽车新零售的冲击使得各车厂纷纷构建线上渠道，改变线下渠道的组织模式，带来了渠道管理系统的更新换代和客户运营系统的新建商机； 2、以新能源汽车发展为切入点的造车新势力进入汽车行业将给公司带来新的增长点； 3、产能溢出使得国内车厂更快寻求国际化发展，将是用友汽车跟随中国汽车制造业走向全球市场的机会； 4、随着移动互联网的快速发展及普及，O2O电商将消费者的消费体验提升到前所未有的新高度，对这一消费体验的追求同样适用于汽车后市场。目前的汽车电商多数还是囿于自身的模式而无法实现真正的O2O闭环，他们大都侧重于提0246810121416050000000