新三板研究报告 第1页共22页 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 精选层企业专题报告（八） 创远仪器（831961）：5G、北斗加持，公司迎来新的增长点 2020年7月22日 研究员：张识引、黄涵麟 报告摘要： 研究领域  TMT  先进制造  大健康  消费升级 新三板智库 政策研究、产业研究、 企业研究综合智库 电话：86-020-34262289 微信：zhikumei 广州：海珠区新港西路135 号中大科技园B座902 北京：海淀区厂洼路半壁街长昆名居首层 上海：静安区南京西路中信泰富广场1008室 1、高端行业领先，产品销往华为技术和海外 创远仪器自成立以来，逐步占据高端射频通信测试仪器行业领先地位，专注于无线通信和射频微波技术两大领域，重点拓展无线通信市场、无线电监测和北斗导航市场等为主的智能制造市场。2019年，创远仪器自研业务迅速增长，公司持续保持高利润和高研发投入水平，产品销往华为技术和海外客户。 2、无线通讯和射频测试市场迅速成长，射频测试仪器迎来春天 公司经过多年积累，创远仪器形成了三项核心技术：射频技术、高速基带和通信算法，这三大技术助推公司在高端无线通信检测仪器市场攻城略地。公司2019年申请专利56个，累计已申请专利233个，其中发明专利150个，并参与制定了5G标准的制定，为公司的持续发展和在行业中的领导地位奠定了基础 3、注重研发与创新，核心技术领先 创远仪器综合实力获得了运营商的认可，拥有大批稳定优质客户资源。在研发创新上，研发人员占到全体员工六成，且研发资金不断加码，2019年占到营业收入的64.83%，且收获颇丰，在射频技术、高速基带和通信算法三个领域形成了领先的核心技术。 4、营收稳定增长，研发投入持续加码 2019年度公司营收22,007.28万元，同比增长2.22%，中标多个5G相关业务订单，自研产品业务收入增长迅速，且贸易业务收入占比下降，利率水平大幅提高。同时，公司参与多国科技重大专项和提防科研项目，研发费用率增长迅速，2019年增长了5.89个百分点。 风险提示：市场竞争加剧的风险、核心人员流失的风险 新三板研究报告 第2页共22页 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 目 录 1、高端行业领先，产品销往华为技术和海外 .............................................................. 3 1.1、创远仪器：提供无线通信和射频微波技术测试仪器 .................................... 3 1.2、发展历程：从跟随到领先 ...................................................................................... 3 1.3、行业领先：专注于无线通信和射频微波技术领域 ......................................... 4 1.4、业务结构：自研业务增长迅速，代理业务萎缩 ............................................. 5 1.5、商业模式：“销售+研发”持续创收，“直销+经销”开拓市场 ............ 9 2、无线通讯和射频测试市场迅速成长，测试仪器迎来春天 .................................. 10 2.1、行业前景好：无线通信和射频测试市场处于增长阶段 ............................. 10 2.2、时代新风口：5G时代射频测试仪器市场迎来春天 .................................... 12 2.3、产业链现状：下游行业场景丰富，行业竞争激烈 ....................................... 13 2.4、同行竞争：国外企业大、技术好，创远研发费用率更高 ......................... 14 3、注重研发与创新，核心技术领先 .............................................................................. 15 3.1、市场优势：客户资源优质稳定，拿下中国移动约70%的份额 ................ 15 3.2、研发团队：研发人员占全体员工比例高达六成 ........................................... 16 3.3、研发成果：5G技术实现突破，重大专项研发项目储备丰富 .................. 16 4、营收稳定增长，研发投入持续加码 ......................................................................... 17 4.1、财务概况：营收稳定上升 .................................................................................... 17 4.2、毛利率增长：自研产品和贸易业务双管齐下 ................................................ 18 4.3、总体费用增长：尤以研发费用为最 .................................................................. 19 重要声明................................................................................................................................ 21 新三板研究报告 第3页共22页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 1、高端行业领先，产品销往华为技术和海外 1.1、创远仪器：提供无线通信和射频微波技术测试仪器 上海创远仪器技术股份有限公司成立于2005年8月9日，注册资本7255万元，总部上海，设有南京子公司和成都分公司，是一家自主研发、生产和销售无线通信与射频微波测试仪器和提供整体测试解决方案的专业仪器仪表公司。 公司专注于无线通信和射频微波技术两大领域，占据高端射频通信测试仪器行业领先地位，重点拓展无线通信市场、无线电监测和北斗导航市场、以无线通信为主的智能制造市场。 1.2、发展历程：从跟随到领先 图表1：移动通信的时代更迭 资料来源：互联网、新三板智库 扫频仪在2G和WCDMA（3G）时代，国际上巨头为PCTEL。 创远仪器成立于2005年。当时TD-SCDMA是中国自主知识产权的3G制式，由于国际巨头不看好，投入较少，为中国本土企业创造了机会，创远仪器就是在TD-SCDMA发展过程中发展起来的。多模扫频仪也是随着TD-SCDMA网络的不断成熟而成熟，因此在TD-SCDMA市场上占领了领先地位。 但在4G网络的建设中，国外巨头积极加入TD-LTE的研发，公司的产品直面国际巨头的竞争。但到了2012年，创远仪器推出新一代2G\3G\4G全制式扫频仪解决方案，多次中标中国移动和中国电信集采项目。2012年后，公司先后牵头承担了8个国家“新一代宽带无线移动通信网”科技重大专项课题开发任务等科研任务，对4G网络的卓越贡献，荣获2016年度国家科学技术进步奖特等奖。 公司主营业务分为自研产品和解决方案及贸易业务。目前，自研产品主要包括信号模拟与信号发生系列、信号分析与频谱分析系列、矢量网络分析系列、无线网络测试与信道模拟系列、无线电监测与北斗导航测试系列，构建了较为完整 新三板研究报告 第4页共22页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 的无线通信和射频微波测试仪器产品线，尤其在5G测试领域，在国内市场实现进口替代并出口欧美等海外市场。 图表2：公司发展大记事 资料来源：公司官网、新三板智库 1.3、行业领先：专注于无线通信和射频微波技术领域 公司专注于无线通信和射频微波技术两大领域，占据高端射频通信测试仪器行业领先地位，重点拓展无线通信市场、无线电监测和北斗导航市场、以无线通信为主的智能制造市场。 1.3.1、射频微波技术： 音频电流和视频电流发射到空中需要先转化成射频。从蜂窝电话和无线PDA，到支持Wi-Fi的笔记本、蓝牙耳机、射频身份标签、无线医疗设备和Zigbee传感器，都运用了射频原理。而对这些利用射频原理工作的产品，工程师需要进行全面的测试。公司提供的测试产品包括矢量信号分析仪和网络分析仪。 图表3：射频微波的应用 资料来源：公司官网、新三板智库 新三板研究报告 第5页共22页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 1.3.2、无线通信测试 通信测试技术与测试仪器是通信产业链中重要的一环，渗透于通信芯片、模块、终端、基站、无线网络、运营维护等几乎所有的产业链环节，同时，贯穿于设计研发、认证验收、生产、网络建设与优化等几乎完整的产业生命周期。公司产品销售已进入研发、认证、生产制造、建设运营、服务维修等通信产业链重要的企业及研究机构，例如：对中国移动、中国联通建设的网络进行故障测试；华为的中心生产线研发过程测试；北斗导航的生产线监测；无线电监测，比如上海市的无线电覆盖情况评估地图，可用于上海市无线电管理委员会的预警，还可以军用，用于感知敌方的位臵等，包括窃听器检测；制造业中，半导体的测试；认证方面，比如手机入网需要经过国家的标准认证，认证过程需要测试仪器定标；维修中的检测等。 图表4：创远仪器的测试产品贯穿通信全产业链和生命周期 资料来源：互联网、新三板智库 1.4、业务结构：自研业务增长迅速，代理业务萎缩 公司经过多年的市场积累，已建立了较完善的销售网络，以直销为主、分销为辅。公司在上海、北京、南京、广州、深圳、成都、西安、长沙、武汉等地设有公司或办事处。2015年起开始布局海外市场，目前已初有成效，并在印度成立了子公司。 公司自研产品主要包括信号模拟与信号发生系列、信号分析与频谱分析系列、矢量网络分析系列、无线网络测试与信道模拟系列、无线电监测与北斗导航测试系列等。另外，公