精选层申购要点-创远仪器

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■申购提示：创远仪器（申购代码“889214”）于7月6日开始招股，7月8日-7月9日为网下投资人进行询价报价，7月10日（周五）确定发行价格，7月14日开始网上网下缴款申购，7月17日投资者申购剩余资金退款。发行价格底价为11.03元/股，拟融资规模为15,000 万元。发行股份数量1200万股，占发行后公司总股本的比例为14.19%。其中，初始战略配售发行数量为240万股，占本次发行数量的20%，网下初始发行数量为672万股，占扣除初始战略配售数量后发行数量的70%；网上初始发行数量为288万股，占扣除初始战略配售数量后发行数量的30%。网下询价申报限制为2万股-200万股。网上申购下限100股，上限为14.40万股。 ■创远仪器：提供无线通信与射频微波测试仪器和整体解决方案，致力实现5G测试国产替代：成立于2005年8月，重点拓展无线通信市场、无线电监测和北斗导航市场、以无线通信为主的智能制造市场三个方向。公司从2012年起先后牵头承担了8个国家“新一代宽带无线移动通信网”科技重大专项课题开发任务和其他国家或地方重大科研任务，承担了上海无线通信测试仪器工程技术研究中心的持续建设任务，因对4G网络测试的卓越贡献，荣获2016年度国家科学技术进步奖特等奖；被评为“2017年度国家知识产权优势企业”。作为IMT-2020（5G）推进组成员，公司全面展开5G通信测试技术研究，参与国家5G测试规范及标准制定，推出一系列面向5G的产品及测试解决方案。2019年，公司实现营业收入2.2亿元（+2.22%），归母净利润3160.61万元（+25.69%），毛利率46.03% (+11.51pct)，净利率14.35%(+3.88pct)。 ■行业视角：国外巨头基本垄断全球市场，政策支持＋市场需求增长，国内企业抢滩5G测试。根据灼识咨询报告，全球无线通信与射频微波测试仪器市场持续稳定增长，市场规模从2015年的488.8亿元增长到2019年的661.86亿元，预计到2024年，市场规模将达到884.64亿元，2019-2024年年复合增长率为5.97%。我国无线通信及射频微波测试仪器行业市场规模从2015年的78.21亿元增长到2019年的132.37亿元，预计到2024年，市场规模将达到250.65亿元，2019-2024年年复合增长率13.62%。随着5G网络频率逐步向毫米波等高频延伸，测试仪器需要覆盖更宽的频率范围，OTA测试方法和测试技术正在快速的发展中；在5G时代，由于多天线技术、载波聚合及毫米波频段的应用下，移动终端的基础射频元器件及模块设计变得越来越复杂，测试仪器需要实现更高性能的硬件测试要求。 ■估值判断：对照A股和海外测试仪器领域可比公司，整体的动态市盈率PE（ttm）均值为83X，国内的公司动态PE116X，海外公司动态PE35X；对应2019年归母净利润的整体静态市盈率均值为88.58X，国内公司的静态PE为123.84X。综合参考各项指标，考虑到三板的流动性差异、公司的体量大小以及未来公司的成长性，以（2019归母净利润）PE为准，按照发行后股本，建议的询价市盈率区间为58.67X-67.05X。 ■风险提示：（1）报价上：需警惕高报剔除和低价无效风险。（2）公司基本面：需警惕行业市场竞争加剧对公司经营造成不利影响等。 I ge m ob Table_Tit le 2020年07月07日 精选层申购要点-创远仪器 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 森萱医药——原料药细分领域领军企业，抗肿瘤类原料药增长显著 2020-07-06 精选层申购要点-富士达 2020-07-06 2020年上半年IPO回顾：6月科创板过会公司数量为32家，创历史新高 2020-07-05 殷图网联：专注电网运行智能辅助监控， 积极参与智能电网体系建设 2020-07-05 精选层申购要点-生物谷 2020-07-03 2 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 发行概览............................................................................................................................ 3 2. 创远仪器：深耕无线通信和射频微波测试仪器，领跑5G时代............................................ 6 3. 可比公司估值对比............................................................................................................ 12 图表目录 图1：创远仪器询价申购日历.................................................................................................. 3 图2：申购要素....................................................................................................................... 4 图3：创远仪器发行询价安排.................................................................................................. 4 图4：创远仪器发展历程......................................................................................................... 6 图5：创远仪器无线网络测试解决方案.................................................................................... 7 图6：创远仪器其他测试解决方案........................................................................................... 8 图7：创远仪器在5G产业链中的作用 .................................................................................... 8 图8：创远仪器产品进入全通信产业链重要的企业及研究机构................................................. 9 图9：创远仪器部分重点客户.................................................................................................. 9 图10：创远仪器2015-2019年营收及增长情况 .................................................................... 10 图11：创远仪器2015-2019年归母净利润及增长情况 .......................................................... 10 图12：2015年-2024E全球无线通信与射频微波测试测量仪器市场规模（亿元）................. 10 图13：2015年-2024E中国无线通信与射频微波测试测量仪器市场规模（亿元）..................11 表1：战略配售....................................................................................................................... 5 表2：可比公司估值情况....................................................................................................... 12 27283344/47054/20200708 07:56 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 发行概览 创远仪器（申购代码“889214”）于7月6日开始招股，7月8日-7月9日网下投资人进行询价报价，7月10日确定发行价格，7月14日开始网上网下缴款申购，7月17日投资者申购剩余资金退款。 图1：创远仪器询价申购日历 资料来源：股转系统  发行底价：11.03元/股 拟融资规模：1.5亿元  发行股数：本次发行股份全部为新股，发行股份数量1200万股，占发行后公司总股本的比例为14.19%。其中，初始战略配售发行数量为240万股，占本次发行数量的20%，网下初始发行数量为672万股，占扣除初始战略配售数量后发行数量的70%；网上初始发行数量为288万股，占扣除初始战略配售数量后发行数量的30%。  网下发行对象：本次网下发行对象为经证券业协会注册、向证券业协会申请开通新三板网下询价权限且已开通全国股转系统精选层交易权限的专业投资者。  网下询价申报限制：2万股-200万股。  网上申购限制：100股- 14.40万股 27283344/47054/20200708 07:56 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图2：申购要素 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图3：创远仪器发行询价安排 资料来源：Wind 27283344/47054/20200708 07:56 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表1：战略配售 序号 投资者名称 拟认购金额（万元） 限售期安排 1 江苏疌泉元禾璞华股权投资合伙企业（有限合伙） 3948 6个月 2 深圳市前海进化论资产管理有限公司 1620 6个月 3 汇添富基金管理股份有限公司 1200 6个月 合计 6768 资料来源：Wind 27283344/47054/20200708 07:56 6 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2. 创远仪器：深耕无线通信和射频微波测试仪器，领跑5G时代 上海创远仪器技术股份有限公司成立于2005年8月9日，注册资本7255万元，总部上海，设有南京子公司和成都分公司，是一家自主研发、生产和销售无线通信与射频微波测试仪器和提供整体测试解决方案的专业仪器仪表公司，重点拓展无线通信市场、无线电监测和北斗导航市场、以无线通信为主的智能制造市场三个方向，拥有自主品牌和一系列测试仪器核心专利技术。 扫频仪在2G和WCDMA时代，国际上巨头为PCTEL；在TD-SCDMA时代，由于国际巨头不看好中国自主知识产权的3G制式，投入较少，为中国本土企业创造了机会，创远仪器就是在TD-SCDMA发展过程中发展起来的，多模扫频仪也是随着TD-SCDMA网络的不断成熟而