【债券日报】8月进出口数据点评：出口料仍将维持强势，进口同样不容忽视

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 【债券日报】 出口料仍将维持强势，进口同样不容忽视 ——8月进出口数据点评  债市投资策略：8月出口再度超出市场预期，且贸易顺差维持高位，后续出口增速或仍偏强，对美进口也可能有所回升，进出口料仍将成为经济数据亮点。  就债市而言，一方面，继续关注本周陆续公布8月其他经济金融数据，其中金融数据或也超出市场预期，可能继续对债市情绪形成压制；另一方面，央行公开市场操作及资金面仍是短期核心焦点，当前市场情绪偏弱，需等待资金面预期稳定后，再选择性参与波段交易。  1、出口偏强延续，短期内或依旧为经济亮点  出口方面，8月出口继续回升，主要受以下3个因素影响：一则，从8月开始，出口增速基数明显走低，2019年8月开始，出口增速连续4个月维持负值，导致8~11月出口均将受基数较低影响带动；二则，出口商品中防护物资类出口增速略有下行，但依旧维持高位，部分主要出口商品增速有所回升；三则，海外多国继续推进复工，经济景气度继续回升。  2、进口弱势，主要受对美及工业品进口偏弱拖累  进口方面，8月进口增速不及市场预期，主要受对美进口偏弱及主要工业品进口增速略有走低影响，8月我国对美进口增速持续回落，或受中美摩擦在8月下旬前持续加剧影响，但考虑到中美第一阶段协议年内或仍将继续执行，后续对美进口增加仍为大概率事件。  风险提示：海外疫情得到快速控制，外需恢复加速。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500918 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 联系人：陈静 电话：010-66500862 邮箱：chenjing1@hcyjs.com 《【华创固收】稳健成长的内资PCB企业——景20转债申购价值分析》 2020-08-21 《【华创固收】风力发电企业，在建项目规模较大——嘉泽转债申购价值分析》 2020-08-23 《【华创固收】“缩短放长”，还是“缩长放短”？——近期央行操作和表述跟踪点评》 2020-08-26 《【华创固收】成本端连月改善，利润修复继续加快——7月工业企业利润数据点评》 2020-08-27 《【华创固收】国内POCT龙头，建议参与——万孚转债申购价值分析》 2020-08-28 相关研究报告 华创证券研究所 债券研究 债券日报 2020年09月08日 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、出口料仍将维持强势，进口同样不容忽视——8月进出口数据点评 .......................................................................... 4 （一）出口偏强延续，短期内或依旧为经济亮点 ......................................................................................................... 4 （二）进口偏弱主要受美及工业品进口偏弱拖累 ......................................................................................................... 5 二、利率债市场复盘：资金面维持紧平衡，活跃券收益率小幅上行 ................................................................................. 6 （一）资金面：隔夜资金利率小幅上行，资金面维持紧平衡 ..................................................................................... 6 （二）利率债：活跃券收益率小幅上行 ......................................................................................................................... 7 三、信用债市场复盘：信用利差普遍收窄，成交活跃度较上一交易日有所下降 ............................................................. 8 28509104/47054/20200908 10:00 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 8月出口继续回升，进口小幅回落 .......................................................................................................................... 4 图表 2 8月防护物资出口增速维持高位 .............................................................................................................................. 4 图表 3 8月我国主要出口品增速维持高位 .......................................................................................................................... 5 图表 4 8月我国对美国出口增速继续加快 .......................................................................................................................... 5 图表 5 8月部分主要工业品进口有所偏弱 .......................................................................................................................... 5 图表 6 8月进口钢材数量和金额增速均显著走高 .............................................................................................................. 5 图表 7 对美进口增速继续回落 ............................................................................................................................................. 6 图表 8 8月进口大豆增速显著走低 ...................................................................................................................................... 6 图表 9 公开市场和资金面状况 ............................................................................................................................................. 6 图表 10 国债收益率曲线变动 ............................................................................................................................................... 7 图表 11 国开收益率曲线变动 ............................................................................................................................................... 7 图表 12 关键期限利率个券收益率 ....................................................................................................................................... 7 图表 13 国债期限利差变动 ................................................................................................................................................... 8 图表 14 国开期限利差变动 ................................................................................................................................................... 8 图表 15 中短票据收益率及信用利差日变化 ....................................................................................................................... 8 图表 16 城投债收益率及信用利差日变化 ........................................................................................................................... 9 图表 17 异常成交个券（剩余期限大于半年，偏离估值10BP以上） ............................................................................ 9 图表 18 异常成交个券明细（按成交-中债估值 降序排列） .......................................................................................... 10 图表 19 活跃券成交明细 ..................................................................................................................................................... 11 28509104/47054/20200908 10:00 债券日报 证监会审核华