2018年8月进出口数据点评：出口增速提升 进口增速放缓

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES宏观经济 东兴证券股份有限公司证券研究报告 出口增速提升 进口增速放缓 ——2018年8月进出口数据点评 2018年9月10日 宏观经济 事件点评 谭凇 宏观经济分析师 执业证书编号：S1480510120016 tansong@dxzq.net.cn010-66554042 研究助理 汤黎明 tang_lm@dxzq.net.cn010-66554033 事件： 海关总署数据显示：中国8月贸易帐1797.5亿元人民币，预期2049.5亿元人民币，前值顺差1769.6亿元人民币。中国8月进口同比(按人民币计)18.8%，预期12.1%，前值20.9%。中国8月出口同比(按人民币计) 7.9%，预期5.7%，前值6%。按美元计，中国8月贸易顺差279.1亿美元，预期310亿美元，前值顺差280.5亿美元。中国8月进口同比(按美元计)增长20%，预期17.7%，前值27.3%。中国8月出口同比(按美元计)增长9.8%，预期10%，前值为12.2%。 观点： 我国出口增长基本符合预期，进料加工贸易有所恢复，我国外贸结构日益多元化，我国出口贸易结构不断优化。 1.我国出口增长基本符合预期 出口方面，8月出口同比（按人民币计）增长达7.9%，超过预期的5.7%，比前值高1.9%。8月出口同比（按美元计）增长9.8%，略低于预期，比前值低2.4%。人民币兑美元持续走弱，导致美元口径和人民币口径存在差异。此外，7月份贸易战带来的出口前移效应已经结束，市场对贸易战态度转变，大多持观望态度，致使8月份出口增长略低于预期和前值。但总体来看，出口增长并未受到过多影响，整体符合预期，对欧盟、美国、东盟等地区出口持续增长，增速加快。进口方面，8月进口同比(按人民币计)增长18.8%，远高于预期，略低于前值20.9%。8月进口同比(按美元计)增长20%，高于预期17.7%，前值27.3%。8月进口高位回落受两方面因素影响，除了季节性波动外，进口走弱也同样受市场观望情绪上升牵制，但整体上进口仍处于高位。8月商务部副部长赴美就经贸问题谈判，与美方进行了建设性、坦诚的交流，彰显解决两国贸易冲突的诚意。未来，扩大进口，优化中国世界性贸易布局仍是主要任务，预计将进一步带动进口增长。 2.进料加工贸易有所恢复 1-8月我国一般贸易累计进出口11.43万亿元，增长13.1%，占我外贸总值的58.8%，比去年同期提升2.1个百分点。其中，出口5.9万亿元，增长10.1%；进口5.53万亿元，增长16.5%；贸易顺差3672.7亿元，收窄39.7%。加工贸易进出口5.19万亿元，增长2.3%，其中出口3.24万亿元，进口1.95万亿元，占我国外贸总额26.7%，贸易顺差1.29万亿元，减少7.6%。其中，进料加工贸易4.42万亿元，同比增加2.6%。8月期间，贸易战带来的影响愈加难以预测，市场走势渐趋平缓，美、欧、日等主要海外经济体制造业PMI指数均上升，美国经济超过预期，需求端恢复，进料加工贸易小幅增长。 3.我国外贸结构日益多元化 1-8月份数据显示，对欧盟、美国、东盟和日本等主要市场进出口均增长，对“一带一路”沿线国家进出口 东兴证券点评报告 出口增速提升 进口增速放缓 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES增速高于整体。1-8月累计，我国对外贸易总值19.43万亿元人民币，同比增长9.1%，高于前值8.6%，其中，对欧盟国家贸易总值2.87万亿元，增长6.2%，占我国外贸总值的14.8%；对美国贸易总值为2.67万亿元，增长5.9%，占我外贸总值的13.7%。1-8月我国对东盟国家累计贸易总值为2.45万亿元，增长11.8%，占我国外贸总值的12.6%，对日本贸易总值为1.38万亿元，增长4.5%，占外贸总值的7.1%。同期，我国对“一带一路”沿线国家进出口增速高出整体增速2.9个百分点，占我外贸总值的27.3%。8月，中国加征关税后美棉进口量将减少，而澳棉、乌棉、西非棉的进口量将增多，波尔铜矿首次向中国出口铜，阿根廷三年来首次向中国出口豆油。9月中国开放埃塞俄比亚大豆进口，我国外贸结构日益多元。 4.我国出口贸易结构不断优化 1-8月份数据显示，我国传统劳动密集型产品出口持续下跌，合计出口1.99万亿元，比去年同期减少2.5个百分点，占出口总值的19.2%，其中服装出口6627.8亿元，下降6.2%，家具及其零件出口2223.8亿元，增长0.1%，鞋类出口2031.5亿元，下降9.6%。机电、电器电子产品出口增长上升，占比小幅下降，依然是我国出口增长的主要拉动引擎。1-8月机电产品累计出口6.01万亿元，增长7%，占我国出口总值的58.2%，其中电器及电子产品出口2.64万亿，增长7.8%，机械设备出口1.82万亿，增长8.5%，高新技术产品同比持续增长，8月收窄至10.6%。传统劳动密集型产品出口额不断降低，机电，电子类，高新技术类出口额不断增加，增速稳定增长，占比不断提高，我国出口贸易结构随着我国产业结构升级不断优化。 结论： 8月，我国进口增速远超过预期，出口增速整体符合预期。受市场对贸易战态度转变的影响，8月出口增速（美元口径）略低于预期。受人民币走弱，美元强势影响，出口增速方面美元口径与人民币口径存在明显差异。欧美日等发达国家制造业PMI指数上升，需求端改善，进料加工贸易额逐渐恢复。由于产业结构优化，我国传统劳动密集型产品出口下降，机电和高新产品出口持续上涨。未来，贸易站影响难以估计，市场暂时持观望态度，我国进出口受此影响较大。商务部赴美就中美经贸问题谈判，体现中国解决贸易摩擦的诚意和积极性，中国将继续推进进出口贸易发展和中国进出口结构改善。 风险提示:中美贸易战影响难预测 进出口增速易受影响 东兴证券点评报告 出口增速提升 进口增速放缓 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 分析师：谭淞 经济学博士，宏观经济和固定收益分析师，金融40人论坛项目研究员，9年证券从业经验，2008年加入东兴证券研究所，从事宏观经济、大类资产研究。2009获中国证券业协会科研课题宏观类奖项。2014年获中国银行业发展研究成果评选优秀奖。2015年《美联储货币政策规则变化及QE退出后政策走向》一文获中央国债结算公司《债券》杂志年度十佳文章。2012-2016年参与撰写中国东方资产资产管理公司各年度《中国金融不良资产市场调查报告》。专著《危机前后的中国经济——立足与超越资本市场的视角》2011年由中国经济出版社出版。 研究助理简介 研究助理：汤黎明 中央财经大学财政学博士研究生，2011年以访问学者身份赴维也纳经济大学交流，获得国家建设高水平大学公派研究生项目的奖学金资助。2011年荣获财政部“三优”论文评选二等奖，2013年荣获中央财经大学博士研究生国家奖学金。2008—2015年已在经济类核心期刊发表论文15余篇。曾多次参与财政部、发改委、国务院发展研究中心等部委机关的宏观经济研究课题。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 东兴证券点评报告 出口增速提升 进口增速放缓 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。