固收点评：2020通往白宫之路系列⑥-如果特朗普败选？

1 / 14 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·固定收益·固收点评 固收点评20200730 [Table_Main] 如果特朗普败选？——2020通往白宫之路系列⑥ 引子：  疫情反复冲击延续，特朗普选情持续承压：美国重启经济后，疫情新增感染人数屡创新高，非裔弗洛伊德死亡引发的示威事件影响同样在持续，特朗普的民调整体支持率继续回落至38%，尽管从具体受访者态度来看，特朗普的主要支持群体65岁以上选民对其的支持率并未发生明显下滑，但是历史投票率第二高的45-64岁选民对特朗普的不满程度出现上升，或对特朗普选情产生负面影响。 观点：  如果特朗普败选，一群体或成关键因素：（1）疫情叠加示威活动，民众对于特朗普的工作不满程度有所上升，其支持率连续两个月出现下滑至38%；（2）从民调数据看，多数受访者认为美国当前发展出现了一定问题，但较年长的受访者对国家的发展认可度提高，不过历史投票率次高的45-64岁选民对于特朗普不满情绪明显上升；（3）相较于拜登，历史投票率最高的65岁以上选民仍偏向于投票给特朗普，但鉴于美国的疫情及后续潜在的负面影响依然存在，若当前45-64岁选民对拜登的支持能延续至11月，特朗普存在无法连任的风险。  如果特朗普败选，疫情和示威之外？（1）由于特朗普在2016年的获胜主要得益于“选举人制度”，因此其并未赢得多数票，反映了大部分选民对其部分政策取向并不存在统一的支持；（2）特朗普任内主要受争议的政策在环境保护，国家安全，经济贸易和移民问题，其中特朗普废除了奥巴马允许符合条件的未成年非法移民获得合法公民身份的行政命令可能使得部分群众将其与“排外”，“种族主义”相联系；（3）鉴于政策通常充满争议，民众对特朗普的不满可能由来已久，疫情和示威活动并不是引发民众对特朗普不满，而是进一步激发群众对特朗普不满情绪。  如果特朗普败选，变和不变：（1）如果拜登击败特朗普，鉴于其担任副总统任内，时任总统奥巴马曾提出“重返亚太”战略，因此中美地缘政治风险依然存在升温风险，但可能从直接进行贸易谈判转变为美国与盟友一齐向中国发难；（2）无论时任总统隶属民主党还是共和党，美国股票市场长期跑赢债市和大宗商品的趋势不太可能发生变化；（3）但由于民主党和共和党在医疗和科技政策的监管取向不同，特朗普无法连任，科技股的配置价值可能减弱，而医疗行业的配置价值可能会上升。  风险提示：（1）疫情持续时间超预期；（2）中美关系恶化超预期；（3）民粹反弹超预期。 证券分析师 李勇 执业证号：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn [Table_Report] 1、《固收点评20200729：摊余成本法定开债基点评：平滑产品净值与收益，预计下半年发行量提升》2020-07-29 2、《固收点评20200727：生产销售恢复增速持续加快，企业盈利维持向好态势》2020-07-27 3、《固收深度报告20200725：城投系列六之南通城投平台梳理与比较》2020-07-27 4、《固收点评20200726：兴森转债：PCB半导体双龙腾飞，IC载板锋芒初现—转债投资价值分析》2020-07-27 5、《固收周报20200726：本周股市震荡回调，转债市场仍较活跃》2020-07-26 [Table_Author] 2020年07月30日 2 / 14 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收点评 内容目录 1. 如果特朗普败选，一群体或成关键因素 ...................................................................................... 4 2. 如果特朗普败选，疫情和示威之外？ .......................................................................................... 6 3. 如果特朗普败选，变和不变？ ...................................................................................................... 9 4. 风险提示 ........................................................................................................................................ 13 3 / 14 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收点评 图表目录 图 1：2020年7月21日各年龄受访者对“国家发展方向”的回答（单位：%） .......................... 4 图 2：2019年6月4日各年龄受访者对“国家发展方向”的回答（单位： %） .......................... 5 图 3：2020年3月各年龄受访者对拜登和特朗普支持率对比（单位：%） ............................... 5 图 4：2020年7月各年龄受访者对拜登和特朗普支持率对比（单位：%） ............................... 6 图 5：各年龄受访者对于“是否支持DCCA”的回答（单位：%）................................................. 7 图 6：各年龄受访者对于“是否支持美国从叙利亚和土耳其边境撤军”的回答（单位：%） ..... 7 图 7：各年龄受访者对于“贸易战对美国的影响”的回答（单位：%） ......................................... 8 图 8：不同党派认识对于气候变暖的态度（单位：%） ................................................................ 8 图 9：中美地缘政治风险指数.......................................................................................................... 10 图 10：2010.6-2020.7美国主要资产表现（设置基期2010.6=100） ........................................... 10 图 11：标普500中收益率跑赢整体指数的行业 ............................................................................ 11 图 12: 标普500中跑输整体指数的行业 ........................................................................................ 11 表 1: 标普500细分行业表现（蓝色底纹代表民主党执政，红色代表共和党执政期间，高光代表跑赢整体指数）.............................................................................................................................. 12 表 2: 标普500细分行业表现（续）（蓝色底纹代表民主党执政，红色代表共和党执政期间，高光代表跑赢整体指数）.................................................................................................................. 13 4 / 14 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收点评 1. 如果特朗普败选，一群体或成关键因素 美国疫情新增感染人数随经济重启快速上升，同时非裔佛洛依德之死引发的示威活动负面影响仍未完全结束，美国部分地区仍有小规模的抗议活动，特朗普的支持率出现下滑。 由于2018年11月特朗普的支持率下降与共和党输掉众议院多数党席位的时间基本吻合，因此特朗普的民调支持率可以较好的反映民众对其好恶。关于疫情对特朗普选情的影响可以参考另一篇报告《当下疫情和失业多大程度影响特朗普选情——2020通往白宫之路系列④》。鉴于距离11月3日的大选仅有不到4个月，按照当前的民调支持率，如果特朗普不能在电视辩论中扭转颓势，那么其很有可能无法连任。 虽然特朗普的选情面对压力，但其主要支持者白人选民和65岁以上选民依然对其保持支持的态度，具体可以参考另一篇报告《细水长流还是临门一脚——2020通往白宫之路系列⑤》。尽管特朗普仍有在电视辩论环节完成逆转的可能，但由于当前形势明显的变化，可能对最终大选结果产生影响，即45-64岁群众对于特朗普的态度发生变化。 比较2019年6月4日的民调和2020年7月21日的民调数据，45-64岁受访者认为美国现在“基本在正确的轨道”比重显著下降，由42%下降至17%。同时根据3月和7月的民调数据，45-64岁受访者对于拜登的支持率从47%上升至49%，鉴于历史来看45-64岁选民投票率仅次于65岁以上选民，因此这一群体支持率下降可能成为“压死骆驼的最后一根稻草”。 图 1：2020年7月21日各年龄受访者对“国家发展方向”的回答（单位：%） 数据来源：YouGov/Economist，东吴证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%18-2930-4445-6465+基本在正确的轨道偏离至错误的轨道不确定 5 / 14 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收点评 图 2：2019年6月4日各年龄受访者对“国家发展方向”的回答（单位： %） 数据来源：YouGov/Economist，东吴证券研究所 图 3：2020年3月各年龄受访者对拜登和特朗普支持率对比（单位：%） 数据来源：YouGov/Economist，东吴证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%18-2930-4445-6465+基本在正确的轨道偏离至错误的轨道不确定0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%18-2930-4445-6465+拜登特朗普其他/弃权 6 / 14 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收点评 图 4：2020年7月各年龄受访者对拜登和特朗普支持率对比（单位：%） 数据来源：YouGov/Economist，东吴证券研究所 2. 如果特朗普败选，疫情和