1 / 10 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·固定收益·固收点评 固收点评20200405 [Table_Main] “聚旗效应”再现利好特朗普选情？ —— 2020通往白宫之路系列③ 引子：  美国新冠肺炎确诊人数突破20万的同时特朗普支持率创下新高：北京时间4月3日，美国新型冠状病毒感染案例达到27万，死亡人数超过七千人，并且疫情传播仍在快速发酵阶段，传播拐点尚未出现。同时，特朗普3月22日民调支持率创下历史新高达到49%。历史上看，当美国国家进入战争，或应对恐怖袭击的紧急状态下，总统的支持率通常会飙升，但是公共卫生事件的性质与战争存在本质区别，因此特朗普2020年大选的选情存在威胁。 观点：  “聚旗效应”再现礼包特朗普选情？：（1）美国大选目前仍处于党内初选阶段，目前特朗普已经顺利赢下共和党内初选，成为共和党的候选人，民主党方面，从实际得票和支持率来看，如无意外，拜登会成为特朗普的竞争对手；（2）疫情在美国快速传播，累计和现存确诊人数已位居世界首位，而特朗普民调支持率也达到历史新高，这看似与历史上的“聚旗效应”吻合；（3）疫情爆发之后，美国出台了大规模的财政和货币刺激方案，力求稳定市场，防止经济硬着陆，但美国的就业数据仍无法避免的录得历史最差表现，通常若经济出现大幅度受损，出现大规模失业时，总统的支持率会快速下降，因此特朗普2020年的选情目前仍有较大不确定性。  特朗普支持率创下历史新高的原因？（1）历史上看，近30年在任总统支持率大幅飙升出现在2001年的“911事件”期间，而在2008-2009年金融危机和2010年H1N1爆发期间，当时的总统支持率并未出现上升，反而出现下降；（2）对于特朗普的支持率，我们提出三种解读：（a）美联储的大规模货币宽松稳定金融市场，两万亿财政刺激法案不仅有利于防止经济硬着陆，并且对于民众的检测费用进行减免，因此获得民众的支持；（b）特朗普多次在社交平台上将疫情与中国相联系，试图转移民众视线与矛盾，从而摆脱对于疫情在美国超预期传播的责任,由于美国民众一直对中国持有相对负面的态度，因此特朗普的这一举措一定程度上迎合选民的心理，从而使得其支持率上升；（c）但是从历史上看，若公共卫生事件持续时间过长，造成的死亡人数过多，总统的支持率会下降，同时当前的另一重大不利为美国的就业数据出现历史性恶化，预计美国2020年全年就业会承压，民众依然有将民生问题直指特朗普当局的可能。  特朗普VS拜登，优势与劣势何在（1）特朗普目前最大的优势在于实际投票率较高的65岁以上选民依然相对认可其应对疫情的工作，同时所有年龄段的选民都认为相比拜登，特朗普对于疫情的应对更有信心，因此特朗普目前相对拜登还有一定优势；（2）而特朗普现在面临的最大挑战是疫情及随之而来的失业问题，疫情何时出现拐点或将左右特朗普的竞选前景，同时相较于特朗普，拜登有稳定的支持群体—非裔选民，且从历史上来看非裔选民的投票率相对较高，因此拜登有相对稳定的基本盘。  风险提示： （1）经济重启复苏晚于预期；（2）疫情防控失策超预期；（3）民粹反弹超预期。 1 证券分析师 李勇 执业证号：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师 付昊 执业证号：S0600520020002 010-66573671 fuh@dwzq.com.cn 相关研究 1、《固收点评20200403：4月定降再次到来，外似宽松内实精准》2020-04-03 1、《固收月报20200306：疫情冲击数据大降，猪肉价升支持CPI》2020-03-06 1、《固收点评20200304：联储应急降息50BPs，浅谈救火车“鸣笛效应”的启示——“真知”系列③》2020-03-04 2、《固收点评20200401：生产需求双双有所修复，PMI大增切勿过于乐观》2020-04-01 2、《固收点评20200305：联储应急降息50BPS，浅谈救火车“鸣笛效应”的启示丨“真知”系列③》2020-03-05 2、《固收点评20200302：最危急时刻！这次疫情到底会把我们引向何方？——“真知”系列②》2020-03-02 3、《固收点评20200331：降息幅度再度扩大，腾挪空间助力财政》2020-03-31 3、《固收深度20200304：宿迁市城投平台梳理与比较》2020-03-04 3、《固收策略20200302：PMI数据大幅下行，联储降息概率飙升》2020-03-02 4、《固收点评20200330：疫情拖累量价齐跌，企业利润大幅下降》2020-03-30 4、《固收点评20200303：美国国债收益率创历史新低，巧合还是注定》2020-03-03 4、《固收点评20200226：如何看待当前的黄金及美元走势？——“真知”系列①》2020-02-26 5、《固收周报20200329：一周策略：政策信号支持经济，实施力度值得期待（2020年第11期）》2020-03-29 5、《固收周报20200303：一周策略：PMI数据大幅下行，联储降息概率飙升（2020年第7期）》2020-03-03 5、《固收点评20200223：美元指数逼近一百，避险货币之首易主》2020-02-23 [Table_Author] 2020年04月05日 2 / 10 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收点评 内容目录 1. “聚旗效应”再现力保特朗普选情？ ............................................................................................... 4 2. 特朗普支持率创下新高的原因？ .................................................................................................. 5 2.1. 公共卫生事件能否等价于战争？ ........................................................................................ 5 2.2. 财政货币双发力仅为稳定经济？ ........................................................................................ 6 2.3. 打中国牌能否奏效？ ............................................................................................................ 7 3. 特朗普VS拜登，优势与劣势何在？ ........................................................................................... 8 4. 风险提示 .......................................................................................................................................... 9 pOzRpNtPtOnRpRpPmRoOpM9P8QbRoMqQpNrRlOmMrNjMnNpRbRsQoMwMsOpQwMtOtP 3 / 10 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收点评 图表目录 图 1 : 美国3月至今疫情传播情况（单位： 人） ......................................................................... 4 图 2: 民主党候选人已获提名和民调表现 （单位：%） ............................................................... 4 图 3 : 2019年以来特朗普民调情况 （单位： %） ........................................................................ 5 图 4: 次贷危机以来美国初次和持续申请失业金人数（阴影部分代表危机，单位：人） ........ 5 图 5: 美国最近4任总统民调支持率（阴影部分分别代表911，次贷危机和H1N1, 单位： %） ............................................................................................................................................................... 6 图 6: 美国最近4任总统支持率与美国失业率（单位：%） ......................................................... 6 图 7: 受访者对美国财政支出计划的态度（单位： %） ............................................................... 7 图 8: 美联储资产负债表规模（阴影部分代表危机，单位：十亿美元） .................................... 7 图 9: 受访者是否认为将疫情与地区联系是否种族歧视（单位： %） ....................................... 8 图 10: 2020年至今民调受访者对中国的态度（单位：%） ........................................................... 8 图 11：美国受访民众对于疫情的态度（单位：%） ...................................................................... 9 图 12：美国受访民众对特朗普应对方式的态度（单位：%） ...................................................... 9 图 13：65岁以上民众对特朗普应对疫情的态度（单位：%） ..................................................... 9 图 14：受访者对拜登和特朗普谁能更好应对疫情的信心（单位：%） ...................................... 9 4 / 10 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收点评 1. “聚旗效应”再现力保特朗普选情？ 北京时间4月3日，美国新型冠状病毒确诊人数超过27万人，现存确诊案例超过