2020通往白宫之路系列：写在电视辩论之前

1 / 13 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·固定收益·固收点评 固收点评20200908 [Table_Main] 写在电视辩论之前——2020通往白宫之路系列 引子：  特朗普支持率见底，大选进入冲刺阶段：尽管美国国内疫情仍尚未得到有效遏制，同时依然存在局部小规模的关于种族主义的示威活动，但民众对于这类事件的直接反应已经逐步消退，因此特朗普的支持率从快速下滑开始企稳。9月至10月大选将进入电视辩论阶段，由于电视辩论后民众的支持倾向可能对最终结果有所预示，同时特朗普在2016年的电视辩论表现较好，因此拜登当前的领先未必可以转化为最终的胜利。 观点：  特朗普选情有所好转，经济援助功不可没：（1）疫情和示威活动在民众中反响有所消退后，特朗普的支持率从任内低位回升，这使得特朗普在大选进入电视辩论阶段前暂时稳住阵脚；（2）与之前大选年份遇到经济衰退的总统不同，特朗普的支持率并未持续探底，这可能主要与国会和美联储应对疫情的迅速反应有关，从民调结果来看，仍有相当比重的受访者认为现在比四年前更好，因此可能在刺激法案的援助下，部分民众对于自身的财富减少缺乏感知；（3）同时相较于拜登的支持者，特朗普的支持者可能更加忠诚，有半数以上的拜登的支持者表示若投票给拜登是为了反对特朗普，因此可能这部分民众对于拜登的观点缺乏认同，可能会影响最终实际投票率，从而对大选结果产生影响。  选择哈里斯是否有助拜登选情？（1）民主党在之前有关种族主义的示威中对特朗普的处理手段诸多批评，因此拜登选择身为少数族裔的哈里斯作为其竞选搭档符合市场预期；（2）但是，哈里斯的支持群体主要为高收入，高学历和少数族裔人群，这些群体本身就不是特朗普的主要票仓，而和拜登的支持群体有较大重叠，因此拜登选择哈里斯作为竞选拍档对中间选民的吸引力可能有限；（3）同时，哈里斯之前曾参与大选的民主党党内初选，但是于2019年12月退选，当时哈里斯在党内的支持率远低于其他竞争对手，因此哈里斯本身支持者的数量有限。  口枪舌剑，箭在弦上？（1）在进入电视辩论阶段后，双方候选人将不可避免的针对国际关系发表相对激进的观点，近期特朗普对华为加大限制也引起市场对于地缘政治风险是否会继续升温的担忧；（2）从历史来看，大选当年地缘政治风险快速升温的可能性不大；（3）但是，当双方候选人提出对外政策的后一到两年后，当获胜者进一步将自身的涉外政策付诸实践后，地缘政治风险有快速升温的可能。  风险提示：（1）疫情持续时间超预期；（2）中美关系恶化超预期；（3）民粹反弹超预期。 证券分析师 李勇 执业证号：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn [Table_Report] 1、《固收点评20200907：8月外汇储备数据点评：美指下跌估值为正，外储规模环比上升》2020-09-07 2、《固收月报20200903：需求恢复态势向好，库存去化特征延续》2020-09-07 3、《固收周报20200906：一周策略：宏观政策边际收紧，经济延续复苏态势（2020年第34期）》2020-09-06 4、《固收周报20200906：【东吴固收李勇·信用债周报】信用债收益率总体上升，信用利差收窄》2020-09-06 5、《固收周报20200906：本周股市有所回调，关注转债投资机会》2020-09-06 [Table_Author] 2020年09月08日 2 / 13 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收点评 内容目录 1. 特朗普选情有所好转，经济援助功不可没 .................................................................................. 4 2. 选择哈里斯是否有助拜登选情？ .................................................................................................. 7 3. 口枪舌剑，箭在弦上？ ................................................................................................................ 10 4. 风险提示 ........................................................................................................................................ 12 3 / 13 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收点评 图表目录 图 1：特朗普任内支持率（单位：%） ............................................................................................ 4 图 2：2020年8月各年龄受访者对“是否认为个人现在更好？”的回答（单位： %） .............. 5 图 3：2020年3月各年龄受访者对“是否认为个人现在更好？”的回答（单位：%） ................ 5 图 4：2020年8月各年龄受访者对“为何投票给特朗普？”的回答（单位：%） ........................ 6 图 5：2020年8月各年龄受访者对于“为何投票给拜登？”的回答（单位：%） ........................ 6 图 6：8月各学历受访者对“对哈里斯观点的认可程度”的回答（单位：%） .............................. 7 图 7：8月各族裔受访者对于“对哈里斯观点的认可程度”的回答（单位：%） .......................... 8 图 8：8月各年龄段受访者对于“对哈里斯观点的认可程度”的回答（单位：%） ...................... 8 图 9：8月不同年收入受访者对于“对哈里斯观点的认可程度”的回答（单位：%） .................. 9 图 10：2020年8月拜登和特朗普在主要摇摆州平均支持率（单位：%） ................................. 9 图 11：8月拜登与特朗普在摇摆州平均支持率与7月相比变动情况（单位：%） ................. 10 图 12: 2020年至今中美地缘政治风险指数 .................................................................................... 11 图 13: 中美地缘政治风险指数（阴影部分代表大选年份） ........................................................ 11 4 / 13 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收点评 1. 特朗普选情有所好转，经济援助功不可没 在经历了疫情，失业和示威的冲击后，特朗普的支持率一度跌落至38%的任内低位。随着意外事件对民众的影响逐步消退，特朗普的支持率重新企稳，并出现小幅反弹。9月大选将进入电视辩论阶段，鉴于电视辩论后民众对于总投候选人的支持率可能会对最终结果有较好的预示作用，关于电视辩论后的支持率情况，可以参考我们的另一篇报告《细水长流还是临门一脚——2020通往白宫之路系列》在2016年大选中特朗普在电视辩论中表现也相对较好，因此尽管目前特朗普的支持率低于拜登，但特朗普仍有相当的连任机会。 在诸多意外事件的冲击下，特朗普支持率保持坚挺的原因可能在于尽管疫情使得美国的失业率上升，但是失业对于美国不同族裔和年龄的民众冲击不同，关于疫情和失业的影响可以参考我们的另一篇报告《当下疫情和失业多大程度影响特朗普选情——2020通往白宫之路系列》。同时，疫情爆发后，美联储迅速采取众多宽松政策稳定市场，同时国会出台的援助政策使得民众对于财富的减少可能缺乏切身感知。从8月民调的结果看，仍有相当的民众认为当前自己比四年前的处境更好。尽管这一比例与三月相比略有下降，但历史投票率较高的65岁以上群体中，认为现在更好的比例仍占49%。 此外，从民调结果看，特朗普的支持者可能更加忠诚，有相当比重拜登的支持者的目的为反对特朗普，由于并非出自对于拜登的支持，这部分人最终是否会出席投票存疑，可能对最终选举结果产生影响。 图 1：特朗普任内支持率（单位：%） 数据来源：Gallup，东吴证券研究所 30%35%40%45%50%55%60%2017/1/312017/3/312017/5/312017/7/312017/9/302017/11/302018/1/312018/3/312018/5/312018/7/312018/9/302018/11/302019/1/312019/3/312019/5/312019/7/312019/9/302019/11/302020/1/312020/3/312020/5/312020/7/31支持反对 5 / 13 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收点评 图 2：2020年8月各年龄受访者对“是否认为个人现在更好？”的回答（单位： %） 数据来源：YouGov/Economist，东吴证券研究所 图 3：2020年3月各年龄受访者对“是否认为个人现在更好？”的回答（单位：%） 数据来源：YouGov/Economist，东吴证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%18-2930-4445-6465+现在更好四年前更好不确定0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%18-2930-4445-6465+现在更好四年前更好不确定 6 / 13 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收点评 图 4：2020年8月各年龄受访者对“为何投票给特朗普？”的回答（单位：%） 数据来源：YouGov/Economist，东吴证券研究所 图 5：2020年8月各年龄受访者对于“为何投票给拜登？”的回答（单位：%） 数据来源：YouGov/Economist，东吴证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%18-2930-4445-6465+投票是为了支持特朗普投票是为了反对拜登不确定0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%18-2930-4445-6465+投票是为了支持拜登投票是为了反对特朗普不确定 7 / 13 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收点评 2. 选择哈里斯是否有助拜登选情？ 8月11日，拜登正式提名联邦参议员哈里斯为民主党副总统候选人。如果拜登最终胜选，哈里斯会成为美国历史上首位女性副总统。鉴于美国关于种族问题