新三板研究报告 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 第 1 页 共 26 页 寻找新三板精选层标的专题报告（六十五）： 家电网（836694）:政府采购电商化浪潮已来，公司全产业链服务精准切入 2020年6月19日 研究员：洪振瀚、方俊杰 研究领域  TMT  医疗健康  新能源  生物技术 新三板智库 政策研究、产业研究、 企业研究综合智库 电话：86-020-34262289 微信：zhikumei 广州：海珠区新港西路135 号中大科技园B座902 北京：海淀区厂洼路半壁街长昆名居首层 报告摘要： 1、家电电商全产业链服务企业，精选层带来发展新机遇 深圳家电网科技实业股份有限公司是从事互联网服务性家电商品销售的营运商。公司依靠“区域垂直，全国连锁”的商业模式，为客户提供全产业链一站式服务，目前公司已通过精选层申报董事会决议，未来进入精选层将为公司带来新机遇。 2、家电市场规模稳步上升，政府采购电商化将是大势所趋 从2013年6700亿的总市场规模到2019年规模突破8900亿，中国家电市场增长速度较慢，但每年可以观察到稳定的增长。2018年与2019年家电线上市场零售额同比增长15.3%、25%；当前越来越多的政府部门意识到采购电商化的优势与重要性，未来政府采购电商化将是大势所趋；政府采购市场处于快速发展竞争阶段，行业龙头未现。 3、“区域垂直+全国连锁”解决“最后一公里” 公司以联盟为最终落脚点，实现家电类商品销售及配送、安装、维修、保养、二手回收及交易、再生资源回收利用等全产业链综合解决方案。联盟以“广覆盖”的区域化网络及“送装同步”的落地服务为核心战略，在各地建立新型区域化、开放式的售后平台和集家电连锁、送装服务一体化的电商服务模式。从而较好地解决电商行业在大家电领域的高营销成本、高物流费用、高售后维护成本的发展瓶颈。 4、高毛利政府采购业务成为公司发展新蓝图 国家政策指引政府采购电子化。相较于实体线下采购方案，线上的电子化采购有着价格更规范、公开透明、方便监管等特点。故国家一直提倡政府采购在合适条件下向电商化转变。公司凭着 / 新三板研究报告 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 第 2 页 共 26 页 上海：静安区南京西路中信泰富广场1008室 独特服务模式与安全可靠的线上系统等优势，目前已中标19个区 域政府采购电商供应商；以及军队采购网、中广核集团、深圳技术大学的供应商。政府采购业务发展增长迅速，并且已显著提高销售毛利水平，政府采购业务将是公司未来发展的重心。 5、精减业务调整结构，利润率明显提高 公司2017年以前年营收总额一直保持上升趋势，到2017年公司总营收达到8.3亿元。2017年公司开始开拓政府采购业务。自2017年开始公司先后中标多家区域政府采购项目，将业务中心慢慢向政府采购靠拢，故精减了原有许多利润率较低的业务，而体现在营收总额上则是2018年与2019年公司营收总额有所回落，2019年为6.8亿元。业务调整的效果也十分明显，近5年来公司销售毛利率持续上升，从2015年的4.85%到2019年的9.04%，几乎翻了一倍。 风险提示：联盟店管控风险、市场同质化风险、诉讼风险等。 新三板研究报告 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 第 3 页 共 26 页 目 录 1、家电电商全产业链服务企业，精选层带来发展新机遇 ........................................... 4 1.1、十六年开拓进取，成就家电服务业优质品牌商 .............................................. 4 1.2、业务由“量”向“质”转变，政府采购业务成为公司经营重心 .............. 5 1.3、股权结构稳定，子公司多点布局 ......................................................................... 7 1.4、董事会一致通过申报精选层决议，公司迎来新机遇 ..................................... 8 2、家电市场规模稳步上升，政府采购电商化将是大势所趋....................................... 9 2.1、家电市场规模稳定上升，线上销售比例超40% .............................................. 9 2.2、政府采购电商化势在必行，细分行业龙头未现 ........................................... 11 2.3、对比其他知名品牌商，公司一站式服务优势明显 ...................................... 12 3、“区域垂直+全国连锁”解决“最后一公里” ....................................................... 13 3.1、差异化定位，提供家电全产业链综合解决方案 ........................................... 13 3.2、联盟为基础，创造双赢商业模式 ...................................................................... 15 4、高毛利政府采购业务成为公司发展新蓝图 ............................................................... 17 4.1、线上采购优势突出，多省市推进电商化进程 ............................................... 18 4.2、政府采购增速较快，占财政支出超10% ........................................................ 19 4.3、自研系统安全保障，助力政府业务顺利推进 ............................................... 19 5、财务分析：精减业务调整结构，利润率连续上升 ................................................. 20 5.1、优化资源利用，毛利率上升明显 ...................................................................... 20 5.2、应收与应付票款规模降低，资产负债收缩 .................................................... 22 5.3、加大库存迎接发展，经营现金流同时大幅增长 ........................................... 23 6、风险提示............................................................................................................................... 24 6.1、联盟店管控风险 ...................................................................................................... 24 6.2、市场同质化风险 ...................................................................................................... 25 6.3、诉讼风险 ................................................................................................................... 25 重要声明................................................................................................................................ 26 新三板研究报告 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 第 4 页 共 26 页 1、家电电商全产业链服务企业，精选层带来新机遇 1.1、十六年开拓进取，成就家电服务业优质品牌商 深圳家电网科技实业股份有限公司（家电网）成立于2004年，是从事互联网服务性家电商品销售的营运商。公司不断建设线上销售平台，同时扩大线下联盟与合作规模，确立“区域垂直，全国连锁”的商业模式，打造线上-线下整体化运行体系。 公司以联盟为重要基石，将一体化、一站式服务落到实处。联盟商是公司实现家电类商品销售及配送、安装、维修、保养、二手回收及交易、再生资源回收利用等全产业链综合解决方案的最终落地点。公司大力推动和发展销售联盟战略，以建立“服务性家电O2O联盟商运营模式”。该模式以强化服务为立足点，依托线下实体店铺并整合当地零散售后联盟商服务资源；以“广覆盖”的区域化网络及“送装同步”的落地服务为核心战略，在二、三、四级城市建立新型区域化、开放式的售后平台和集家电连锁、送装服务一体化的电商服务模式。从而较好地解决电商行业在大家电领域的高营销成本、高物流费用、高售后维护成本的发展瓶颈，突破了非常规性大家电产品在仓储和配送环节中对传统家电电商发展的制约，对家电类电商的发展有着示范性的作用。 自2017年中标深圳市政府采购供应商以来，政府采购业务推进取得新进展，公司整合联盟商资源转移到服务政府采购业务，优化原有联盟业务，重点关注“质”。未来公司将发展政府采购业务作为公司的经营重心，加快全国布局。 图表1：家电网发展大事记 资料来源：公司官网、新三板智库 新三板研究报告 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 第 5 页 共 26 页 纵观公司整个发展历程，可以分为初创期、成长期、高速发展期、平稳增长期、政府采购发展新时期五个阶段。 图表2：公司发展五大时期 时期 事件 初创期 （2004年至2007年） 家电网有限初始成立，利用ASP技术快速搭建了B2C网站（www.szjdw.com），正式迈进电子商务平台营运，主要开展家电商品的线上销售业务。2006 年公司发展迅速，被深圳市政府评为“深圳市100家最具竞争力企业”。 成长期 （2008年至2009年） 公司B2C业务快速发展，技术部成立，利用PHP技术全新开发的商务网站（www.szjdw.com）上线，并积极拓展家电商品售后服务领域，提高公司家电销售、配送、安装、维修、保养一体化服务能力。期间公司销售额剧增，被部分政府部门、事业单位列为采购供应商，与多家大型外资企业建立供应商合作关系。 高速发展期 （2010年到2011年） 2010年，公司确立了“区域垂直、全国连锁”的模式，按照“总分+联盟”的体制，开始在全国布局分站（如长沙家电网、东莞家电网）和联盟店建设。2011年，分站体制成功复制，在全国建立十多家分站，一百多家联盟店，期间，公司第三方运营平台发展迅速，公司品牌影响力开始在全国范围内扩展。 平稳增长期 （2012年到2016年） 这一期间，公司不断加大技术开发投入，2013年被评为“国家级高新技术企业”。2012年底，公司根据业务发展需要，整合深圳主站及各垂直化分站，全新上线了公司的电商网站“壹万店”,将各分站整合为二级域名，以自主研发的家电电商的应用前端（前台