新三板研究报告 第1页 共31 页 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 寻找新三板精选层标的专题报告（三十五） 伊赛牛肉（832910）: “产品+产业链+销售”，破局中国肉牛行业 2020年2月27日 研究员： 林文丰、万源琳、幸逸冰 研究领域  TMT  医疗健康  新能源  生物技术 新三板智库 政策研究、产业研究、 企业研究综合智库 电话：86-020-34262289 微信：zhikumei 广州：海珠区新港西路135 号中大科技园B座902 北京：海淀区厂洼路半壁街长昆名居首层 上海：静安区南京西路中信泰富广场1008室 / 报告摘要： 1、公司概况：中国清真肉牛第一品牌。 伊赛牛肉发展悠久，于2002年成立，是肉牛养殖、饲料生产、屠宰分割、食品加工、连锁专卖和供应链服务于一体的集团，已成为专业从事肉牛全产业链现代化清真牛肉第一品牌。公司规模大，目前拥有河南10万头、内蒙古20万头，共计30万头肉牛产业化基地及年10万吨肉制品深加工、2000余条柜国际贸易的产业规模。知名度高，屡次被指定为高端会议供应商。财务优异，2018年营收达19.84亿元，营收保持20%以上的增速。 2、肉牛行业需求端：牛肉品质高且稀缺，随国人消费水平提高，火锅和生鲜零售等餐饮消费快速发展，带动牛肉消费和采购 牛肉品质高且稀缺，近年国内消费量大幅提升。这与国人消费水平提高，刺激餐饮业发展密切相关。在餐饮业中，火锅发展迅猛、呈现连锁化趋势，带动牛肉消费和批量采购；生鲜零售走向线上线下一体化，带动牛肉线上销售和批量采购。 3、肉牛行业供给端：养殖产能低、技术低，屠宰集中度低 养殖、屠宰的问题制约了中国肉牛业发展。中国肉牛养殖产能低，国内肉牛供需差额现由进口补齐。养殖技术低，导致肉牛出肉量远低于国际水平。屠宰集中度低，屠宰企业分散非正规多。 4、投资亮点：伊赛牛肉产品品质高、产业链完整、销售渠道广 伊赛牛肉产品品质高，具备“清、鲜、专、全”四大特点。公司产业链完整，屠宰养殖规模化，有效解决肉牛行供给端痛点。伊赛牛肉销售渠道广，形成“双专+互联网”的“新零售”模式，抓住肉牛行需求端红利。伊赛牛肉的国际化初起步，有较好发展预期。 风险提示：行业发展不及预期、牛肉价格波动风险、牛源供给不足的风险、疫情风险。 新三板研究报告 第2页 共31 页 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 目 录 1. 公司概况：中国清真牛肉第一品牌 ................................. 3 1.1公司概况：中国清真牛肉第一品牌.............................. 3 1.2规模大，拥有中国肉牛屠宰加工最大产能........................ 4 1.3知名度高，屡次被指定为高端会议供应商........................ 5 1.4财务优异，营收保持20%以上的增速 ............................ 6 2. 肉牛行业需求端：消费水平提升、消费习惯形成、餐饮连锁化、生鲜零售线上 ................................................................ 7 2.1牛肉品质高且稀缺，消费量大幅提升............................ 7 2.2国人消费水平提高，刺激餐饮业发展............................ 9 2.3火锅发展迅猛、呈现连锁化趋势，带动牛肉消费和批量采购....... 12 2.4生鲜零售走向线上线下一体化，带动牛肉线上销售和批量采购..... 14 3 肉牛行业供给端：养殖产能低、屠宰集中度低、产品品质低、政策助推 .. 16 3.1养殖产能低，国内肉牛供需差额由进口补齐..................... 16 3.2养殖技术低，肉牛出肉量远低于国际水平....................... 19 3.3屠宰集中度低，屠宰企业分散非正规多......................... 21 4.投资亮点：伊赛牛肉产品品质高、产业链完整、销售渠道广 ............ 22 4.1产品品质高，具备“清、鲜、专、全”四大特点................. 22 4.2产业链完整，屠宰养殖规模化................................. 23 4.3销售渠道广，线上线下同步拓展、国际化起步................... 24 5.财务状况 ....................................................... 27 5.1营收超竞争者，展现龙头地位................................. 27 5.2利润呈增长趋势，2019年下降仅是短期影响 .................... 29 重要声明 ......................................................... 31 nMuMtMnNyQrQtRtPnRnPzQ8O8Q9PoMnNnPrRjMrRsRlOpOsM6MrQoQuOsPtPuOnNqN 新三板研究报告 第3页 共31 页 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 1. 公司概况：中国清真牛肉第一品牌 1.1公司概况：中国清真牛肉第一品牌 伊赛牛肉于2002年成立，是肉牛养殖、饲料生产、屠宰分割、食品加工、连锁专卖和供应链服务于一体的全产业链现代化清真食品集团，已成为专业从事肉牛全产业链现代化清真牛肉第一品牌，在消费者市场颇受好评。 公司于2015年成为上合总理会牛肉供应商，并在当年挂牌新三板，实现销售规模突破10亿元。2018年9月，公司被河南省工商业联合会评为2018河南民营企业100强等四大荣誉；同年11月，经农业部、国家发展和改革委员会、财政部等联合审定，公司被评为“农业产业化国家重点龙头企业”。 图表1：伊赛牛肉优质牛肉 资料来源：公司官网、新三板智库 2019年，伊赛牛肉公司步入快速发展期。1月，集线上线下销售体验为一体的首家伊赛新零售体验店在郑州开业，开启中国牛肉行业全新商业模式；6月，伊赛集团与内蒙古库伦旗人民政府达成战略合作，双方将推进总投资约5亿元、占地800亩的万头肉牛养殖基地建设。伊赛集团与全球最大牛肉加工企业—巴西JBS集团达成战略合作，签下18亿美元超大订单，创下中国的牛肉国际贸易金额之最；9月，伊赛集团与小尾羊集团结为战略合作伙伴；伊赛集团与澳洲泰鼎集团就澳洲基地肉牛代养，结为战略合作伙伴；12月，伊赛集团营销总部落户深圳前海，开启伊赛品牌国际化之路。 图表2：伊赛牛肉大事记 年份 大事记 2002 1月，焦作伊赛牛肉有限公司成立；2月，正式更名为河南伊赛牛肉股份有限公司 2006 伊赛牛肉引进德国牛肉分割先进技术与传统工艺相结合，探索独有的牛肉精细化分 新三板研究报告 第4页 共31 页 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 割标准 2010 3月，焦作第一家专卖店开业。12月，年产20000吨牛肉熟食加工项目土建工程开工建设 2011 1月，博爱县劲牛养殖公司成立。10月，年屠宰10万头肉牛产业化项目开工建设 2013 伊赛牛肉修武产业基地建成投产，建立了10多个合作分社，辐射带动了140多个村庄的2多万农民从事肉牛饲养行业。 2014 1月，年屠宰10万头肉牛屠宰基地全线投产；2月，电子商务事业部上线运营。 2015 伊赛牛肉成为上合总理会牛肉供应商。挂牌新三板，并实现销售规模突破10亿元。 2016 伊赛集团荣膺“中国牛羊行业领军企业”，成为“农业产业化国家级重点龙头企业”，荣获“河南民营企业制造业100强”。 2018 9月，公司被河南省工商业联合会评为2018河南民营企业100强等四大荣誉。11月，经农业部、国家发展和改革委员会、财政部等联合审定，公司被评为“农业产业化国家重点龙头企业”。 2019 1月，集线上线下销售体验为一体的首家伊赛新零售体验店在郑州开业，开启中国牛肉行业全新商业模式；6月，伊赛集团与内蒙古库伦旗人民政府达成战略合作，双方将推进总投资约5亿元、占地800亩的万头肉牛养殖基地建设。伊赛集团与全球最大牛肉加工企业—巴西JBS集团达成战略合作，签下18亿美元超大订单，创下中国的牛肉国际贸易金额之最；9月，伊赛集团与小尾羊集团结为战略合作伙伴；伊赛集团与澳洲泰鼎集团就澳洲基地肉牛代养，结为战略合作伙伴；12月，伊赛集团营销总部落户深圳前海，开启伊赛品牌国际化之路。 资料来源：公开信息整理、新三板智库 1.2规模大，拥有中国肉牛屠宰加工最大产能 伊赛目前拥有中国肉牛屠宰加工最大的产能。伊赛目前占地5000亩，员工3000人。河南工厂一年要处理肉牛10万头，内蒙古工厂年产量更是能达到20万头，共计30万头肉牛。伊赛牛肉年处理10万吨肉制品深加工，依靠遍及全国的销售网络，多达1千多家连锁加盟门店，2000余条柜国际贸易。 公司主导产品包括五大板块，超千种牛肉产品：鲜冻品600余种，肉制品400余种，电商产品200余种，国贸产品200余种，澳U+100子品牌100余种 以使用方式来计，共有七大系列：冰鲜/冷冻分割牛羊肉、调理牛排/牛肉饼、火锅料理、方便菜肴、休闲食品、电商精品、工业原料。 伊赛牛肉以“全产业链模式、全食品追溯模式、全球布局模式”开展公司业务，扩大公司经营规模延伸产业链、建立健全产品品质控制系统，提高品牌知名度，增加产品市场占有率，带动农户养牛致富,促进畜牧业的发展。 新三板研究报告 第5页 共31 页 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 图表3：伊赛牛肉布局全产业链 资料来源：公司资料、新三板智库 1.3知名度高，屡次被指定为高端会议供应商 公司已成为农业产业化国家重点龙头企业、河南省重点畜牧龙头企业和国家“十二五”、“十三五”期间少数民族特需商品定点生产企业，也是国家首批给养应急保障动员入选企业等荣誉。 “伊赛”品牌也已成为河南省著名商标、河南名牌产品，2008年伊赛牛肉被认定为北京奥运会牛肉供应商，2010年上海世博会牛肉供应商、2010年广州亚运会牛肉供应商、2012年全国农运会牛肉供应商、2013年全运会指定牛肉供应商和2015年上海合作组织成员国政府首脑（总理