2020-06-12 1 / 12 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233755 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  020-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|甲醇日报 2020-06-12 低价刺激港口提货，港口库存累库速率放缓 一、内地成交仍一般 （1）内蒙北线1350，本周西北库存回落，然而订单天数一般，反映传统下游需求仍一般；鲁南继续阴跌，太仓低价对山东回流窗口逐步修复，但仍大幅打开，回流压制鲁南价格。（2）煤头甲醇历史低毛利背景下，二次春检后仍迟迟未见额外检修。另外新增供应压力方面宝丰二期新装置逐步提负。 二、低价刺激港口提货，港口库存累库速率放缓 （1）卓创港口库存126.8万吨（+0.4万吨）累库速率放缓，现货大幅折价刺激下游采购，太仓提货量明显上升，另外回流山东窗口亦逐步改善。（2）而港口基差持续疲软，仓单+预报数量再度重新上提（3）伊朗新装置kimiya逐步兑现供应压力。 平衡表展望： 总平衡表6-7月以走平为主，高库存问题仍存。港口罐容压力背景下，仓储企业提高超期仓储费促使出罐，仍需要内地进一步亏损性减产以重新打开港口回流内地窗口达到再平衡。 策略建议：（1）单边：观望。（2）跨品种：MA/PE库存比值6-7月逐步回落，对应MTO价差迎来见顶转折点（3）跨期：平衡表预期高库存问题持续，叠加超期仓储费，9-1反套持续，按1.5元/吨天的仓单仓储及11月注销后的3元/吨天超期仓储费计算展期窗口在-300元/吨附近。 风险：煤头甲醇额外检修意愿；欧美减产加剧力度；伊朗疫情对当地化工装置的潜在影响；中国基建投资逆周期调节力度。 华泰期货|甲醇日报 2020-06-12 2 / 12 甲醇日度信息 变动 6月11日 6月10日 基差 市场信息 期货价格 MA2009 -19 1720 1739 -215 左边为09基差。 华东港口 江苏 -10 1505 1515 -215 6月下纸货 -15 1530 1545 -190 7月下纸货 -10 1605 1615 -115 CFR中国（美元） 2.5 156.0 153.5 进口窗口仍开启 进口利润（元/吨） -31 173 204 内地现货 鲁南 -10 1600 1610 80 （1）内蒙北线1350，本周西北库存回落，然而订单天数一般，反映传统下游需求仍一般；鲁南继续阴跌，太仓低价对山东回流窗口逐步修复，但仍大幅打开，回流压制鲁南价格。 河南 0 1580 1580 30 河北 0 1550 1550 100 内蒙（北线） 0 1350 1350 330 川渝 0 1450 1450 华南 广东 -10 1390 1400 -330 内地-华东套利窗口 鲁南-太仓-100 -5 -5 港口回流山东套利窗口逐步修复至开启边缘。 鲁南-内蒙-330 -80 -70 内地至山东套利窗口关闭。 华东-内蒙-550 -395 -385 内蒙至华东套利窗口关闭。 华东-川渝-200 -145 -135 川渝对华东套利窗口关闭。 华南-华东-170 -285 -285 改港窗口关闭。 仓单+预报（万吨） 2.18 5.13 2.95 仓单（万吨） 1.56 2.06 0.50 预报（万吨） 0.62 3.07 2.45 驱动小结 总平衡表6-7月以走平为主，高库存问题仍存。港口罐容压力背景下，仓储企业提高超期仓储费促使出罐，仍需要内地进一步亏损性减产以重新打开港口回流内地窗口达到再平衡。 策略建议 （1）单边：观望。（2）跨品种：MA/PE库存比值6-7月逐步回落，对应MTO价差迎来见顶转折点（3）跨期：平衡表预期高库存问题持续，叠加超期仓储费，9-1反套持续，按1.5元/吨天的仓单仓储及11月注销后的3元/吨天超期仓储费计算展期窗口在-300元/吨附近。 华泰期货|甲醇日报 2020-06-12 3 / 12 图 1： 国内甲醇检修情况 图 2： 国外甲醇检修情况 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 检修变动： 一、内盘负荷逐步回升：（1）煤头：二次春检峰值已过（2）焦炉气头：部分检修（3）气头：桂鲁仍等待复工。 二、外盘供应分化，伊朗新增产能逐步兑现，欧美维持一定减产比例： （1）中东：伊朗供应压力继续增大；新增产能方面Kimiya逐步投产，负荷5-6成，关注后续发船情况。 （2）东南亚：马油2#170万吨6.5检修12天。 （3）欧美：俄罗斯目前低负荷，8月有检修计划。欧洲北美亦有低负荷及检修。中南美，梅赛尼斯于特立尼达及智利装置4月开始长停，特立尼达HTML两套100万吨装置检修，而2016年外盘减产正式由特立尼达带领。 华泰期货|甲醇日报 2020-06-12 4 / 12 图 3： 甲醇非一体化装置周度开工率排列 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 4： 外购MTO利润与MTO开工率 单位：元/吨，% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 一、外购MTO存量装置&一体化存量MTO装置：（1）康乃尔30万吨MTO于4.16投产，负荷上上升至8成（2）神华榆林提前4月5日进入检修，计划5月底复工，目前已复工（3）山东联泓6成；鲁西MTO装置低负荷运行（4）蒲城甲醇及MTO于5.10检修50天，中天合创两期甲醇及MTO于6.3检修40几天。（5）志诚一期6月有检修计划，而盛虹后续检修计划未确认。 15%25%35%45%55%65%40%50%60%70%80%90%100%2017/1/62017/4/62017/7/62017/10/62018/1/62018/4/62018/7/62018/10/62019/1/62019/4/62019/7/62019/10/62020/1/62020/4/6总开工率（样本）煤头焦炉气天然气（右轴）45%55%65%75%85%95%-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500禾元综合毛利浙江兴兴MTO综合利润外购MTO综合开工（周） 华泰期货|甲醇日报 2020-06-12 5 / 12 图 5： 甲醇外盘周度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 6： 甲醇生产利润VS库存 单位：%,万吨 图 7： 甲醇总仓单（含预报） 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货研究院 65%70%75%80%85%90%95%40%50%60%70%80%90%100%18/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/05中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率（右轴）35557595115135-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%17/117/417/717/1018/118/418/718/1019/119/419/719/1020/120/4内蒙煤制甲醇运至江苏毛利率港口总库存051015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|甲醇日报 2020-06-12 6 / 12 图 8： 甲醇基差与单边价格 单位：元/吨，元/吨 图 9： 甲醇近远结构 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 10： MA5-9季节性 单位：元/吨 图 11： MA9-1季节性 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 12： 各地区基差排列 单位：元/吨 14501550165017501850195020502150225023502450-340-240-140-406016026009甲醇港口基差09甲醇内地基差MA20091250135014501550165017501850195020502020/06/092020/06/102020/06/11-200-150-100-5005010015020025030011月12月1月2月3月4月5月19/2018/1917/1816/1715/16-200-150-100-500501003月4月5月6月7月8月9月2019181716-400-200020040060080018/1/218/3/218/5/218/7/218/9/218/11/219/1/219/3/219/5/219/7/219/9/219/11/220/1/220/3/220/5/2内蒙基差（近月）河南基差（近月）MA交割费用（含利息）太仓基差（近月）鲁南基差（近月） 华泰期货|甲醇日报 2020-06-12 7 / 12 数据来源：华泰期货研究院 图 13： 甲醇港口库存（总） 单位：万吨 图 14： 江苏港口库存 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 港口库存更新至6.11 （1）卓创港口总库存126.8（+0.4万吨）（含广西防城港、钦州），累库速率放缓。 （2）江苏库存79.5万吨（+0.2万吨）上升速率有所放缓，主流纸货交割地太仓的阳鸿及长江石化均上提超期仓储费，频见低价折价出罐现货，低价刺激下游提货，并且至山东回流窗口逐步改善，但在供需两增背景下仍未能实现去库；从