黄金月报5月May. 复工效果存疑黄金支撑或仍存本月沪金主力合约从6月合约转至12月合约。五月份，新冠疫情依然是影响全球经济及避险资产走势的主要因素。疫情仍存的大环境下，各国为维持本国经济运转，采取了一系列复工复产的措施。从4月开始的复工复产，在本月末成效初现，但也存在疫情二次爆发的风险。其中，美国近期公布的经济数据渐渐从低谷走出，表现出回暖迹象。此外因疫情引发的现金告急和失业等因素，引发民众售金，但并未形成更大趋势，对金价影响有限。本月影响最大的一是美联储负利率预期，但其会议纪要表明不会采取负利率；再是各国在本月继续放松封锁措施，复产复工，月初效果不明显，到月末复工效果逐渐显现，黄金小幅承压，但伴随复工效果的是疫情的局部爆发，再次支撑了市场避险需求。从持仓看，5月黄金ETF依然延续4月的增仓趋势，COMEX多头持仓近期也出现增持，或表明多头占优。针对未来黄金期货价格走势，下面将就几方面展开分析。一、行情回顾表1：5月份黄金、美元行情回顾时间2020年5月1日—2020年5月31日名称伦敦现货黄金美元指数黄金T+D沪金2012开盘价1685.5099.009378.51377.54收盘价1729.3398.271391.92394.42最高价1765.30100.560399.77402.30最低价1668.0597.944377.50377.52 月内涨跌幅+2.64%-0.77%+2.95%+3.72%数据来源：博易大师、招金贵金属研究院五月份国际黄金走势收阳。受5月人民币贬值的影响，沪金走势稍强于外盘，综合看，5月走势偏强，内外盘金价月度均出现不同程度上涨。二、因素解读1、美国经济数据喜忧参半表2:美国5月份重要财经数据公布情况表美国5月份重要财经数据公布情况经济指标名称前次公布值预测值公布值对金价影响未季调CPI年率（%）1.50.40.3利多核心PPI年率（%）1.40.80.6利多核心零售销售月率（%）-4.5-8.5-17.2利多密歇根大学消费者信心指数71.86873.7利空季调后非农就业变动（万）-70.1-2200-2050利空平均每小时工资月率（%）0.40.54.7利空Markit制造业PMI36.139.539.8利空初请失业金人数（万）298.1240343.8利多ADP就业人数（万）-2.7-2100-2023.6利空数据来源：Wind、招金贵金属研究院从五月份美国市场公布的各项经济数据来看，美国经济数据表现喜忧参半，但是随着各国复产复工，有些许回暖迹象。本月公布的美 国非农就业人数虽大幅减少，但好于预期；每小时工资月率业出现一定程度上涨，就业数据稍好于预期，表明美国就业有触底迹象。美国制造业数据仍在50以下，疫情尚未结束仍在影响制造业。美国消费者信心指数好于预期，美国内需随着各州复产复工在逐步恢复。近期美国经济数据因疫情影响依旧偏弱，或支撑避险。表3：下月重要财经数据及事件前瞻表下月重要财经数据及事件前瞻名称对金价影响美国非农数据下月发布的非农数据是影响金价的关键因素，非农就业数据也是影响美国货币政策的主要因素之一。在美联储将基准利率降至零且疫情仍未结束的市场环境下，市场对非农等数据反映或会更加敏感。美联储利率会议美联储4月议息会议维持现有利率0%-0.25%区间不变。5月公布的4月联储会议纪要显示会维持现有低利率很长一段时间，且排除了负利率的可能。其货币宽松政策或继续支撑金价。数据来源：招金贵金属研究院2、美联储5月公布的会议纪要承诺维持低利率美联储于北京时间5月21日凌晨公布的会议纪要显示，政策制定者再次承诺将利率维持在接近零的水平，直到他们相信美国经济走上复苏轨迹。联邦公开市场委员会(FOMC)5月公布的4月联储会议记录显示，委员们一致认为，他们“将致力于全面使用其工具，并采取 适当行动来支持美国经济”。会议记录通常在会后三周发布。委员们一致认为，他们最近采取的行动“在帮助降低经济前景的下行风险方面至关重要”。不过，由于许多与会者认为“近期或中期内爆发第二轮感染的可能性很大”，记录显示，联储官员可能会在未来一段时间内采取非常规措施来支撑经济。表明目前的经济状况仍需要低利率的保护。特别是本月英国牛津大学研究疫苗宣告失败，疫情引起的各种不确定性或继续支撑避险。三、资金面：贵金属市场资金回升图1：黄金ETF持仓量图数据来源：招金期货数据库、招金贵金属研究院 图2：COMEX:黄金非商业多头持仓数量图数据来源：招金期货数据库、招金贵金属研究院5月份，黄金ETF净流入量为55.24吨，截至5月29日，黄金ETF持仓为1123.14吨；截至5月29日，黄金COMEX非商业多头持仓有所回升，从总体资金面情况来看多头或占优。四、其他黄金相关数据表4：其他黄金相关数据表名称/时间5月1日——5月31日黄金T+D递延费方向空付多：16天多付空：15天金银比值95附近 数据来源：招金期货数据库、招金贵金属研究院本月白银走势强于黄金，金银比值跌破100整数关口，目前在95附近。从极值分析，逢高做空金银比值或有获利空间。五、技术面：多空交织图3：伦敦现货黄金日线图数据来源：博弈云、招金贵金属研究院从技术面来看，黄金在本月创出1765.3美元/盎司高位后，此位置形成新的压力位。从技术指标看，目前价格到布林线中轨附近，或有一定支撑。由于本月黄金涨幅较大，黄金ETF及CFTC持仓均增加，投资者避险情绪增加，或支撑黄金走势。六、市场前景展望5月疫情蔓延趋势减弱，但一些国家依然报出了局部疫情二次爆发的消息。本月牛津大学研制疫苗宣告失败，导致避险急速升温，但随即美国生物科技集团Novavax宣布其研发的候选新冠疫苗将开始人体试验，并已经招募到了首批参与者，及中国一款疫苗取得突破进 展，缓解市场避险情绪。各国复工复产效果依然是本月的主要逻辑，但复工同样带来疫情的局部爆发，导致市场对复产复工提振经济的可行性存疑。故因疫情引发的各种不确定性，或继续支撑避险需求。贵金属研究院2020年5月31日免责声明关于本报告中的信息，招金期货研究院力求准确可靠，且仅代表招金期货研究院的一方观点，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。本报告不构成个人投资建议，亦不包含个别读者特殊的投资目标、财务状况或需要。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。