请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 朝闻国盛 2020年06月02日 朝闻国盛 中美摩擦加剧，为何外资仍在巨幅流入？ 今日概览  重磅研报 【策略】中美摩擦加剧，为何外资仍在巨幅流入？-20200601 【金融工程】多因子系列之十二：无形资产估值因子-20200601 【固定收益】财观天下之三：锦绣潇湘，举债增长-湖南篇-20200601 【固定收益】如何选择新基建转债投资标的-20200601 【食品饮料】看复合调味料的川渝之争-20200601 【医药生物】康龙化成（300759.SZ）-服务能力持续提升，迈入高速发展快车道-20200601 【中小盘】南都物业（603506.SH）-广阔天地，大有可为-20200601  研究视点 【策略】央行重启逆回购，远期人民币汇率大幅贬值——资金价格周监控第64期-20200601 【银行】4000亿购买小微信用贷+1%的续贷激励，利好“专业中小行”-20200601 【区块链】广州获批全国首个区块链先行示范区，区块链落地应用持续推进-20200601 【建筑材料】建筑业景气加快回升，看好优质成长龙头-20200601 【房地产】“放水养鱼”利率下降可期，郑州、济南分别放松限购与落户-20200601 【通信】中天科技（600522.SH）-海洋业务捷报频传，公司核心竞争力凸显-20200601 作者 分析师 张金洋 执业证书编号：S0680519010001 邮箱：zhangjy @gszq.com 行业表现前五名 行业 1月 3月 1年 食品饮料 12.6% 24.3% 38.6% 商业贸易 10.2% 13.3% 3.2% 休闲服务 8.8% 17.8% 18.0% 轻工制造 8.8% -0.3% 5.1% 家用电器 8.3% 1.2% 16.1% 行业表现后五名 行业 1月 3月 1年 农林牧渔 -3.2% 2.9% 5.2% 建筑装饰 -1.8% -8.4% -9.5% 通信 -1.6% -13.8% 5.1% 非银金融 -1.6% -9.1% -3.8% 银行 -0.8% -3.8% -5.3% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：6月配臵建议&金股推荐》2020-06-01 2、《朝闻国盛：财观天下之二：以雄财举高债促发展——江苏篇》2020-05-29 3、《朝闻国盛：换手率提升，IPO发行加速》2020-05-28 4、《朝闻国盛：富时罗素扩容落地，北上加速流入》2020-05-27 5、《朝闻国盛：政策力度符合预期，推装配式主线》2020-05-26 2020年06月02日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明  重磅研报 【策略】中美摩擦加剧，为何外资仍在巨幅流入？-20200601 张启尧 S0680518100001 zhangqiyao@gszq.com 张峻晓 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 1、全球大宽松背景下，内外利差和基本面优势驱动全球资金追捧A股; 2、相较于海外，A股核心消费品龙头并不贵; 3、本轮中美摩擦再起，并未显著冲击外围风险偏好; 4、美国机构直接持有A股规模有限，不会引发系统性资金撤离; 5、重申外资入场仍在初级阶段，年内仍有2000-3000亿流入空间。 风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值；3、指数扩容不达预期。 【金融工程】量化专题报告-多因子系列之十二：无形资产估值因子-20200601 刘富兵 S0680518030007 liufubing@gszq.com 李林井 S0680520040002 lilinjing@gszq.com 本篇报告尝试用量化的方式刻画公司的无形资产，并构建无形资产估值因子。价值因子在海内外失效的原因之一，是估值因子失真，使得我们对公司合理估值的判断出现严重偏差。本篇报告中，我们尝试重新资本化处理公司的研发、销售、管理支出，并剥离商誉，形成对无形资产账面价值的计量，从而弥补传统估值因子BP低估公司无形资产的缺陷。 风险提示：量化专题报告的观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 【固定收益】固定收益专题-财观天下之三：锦绣潇湘，举债增长-湖南篇-20200601 杨业伟 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 湖南省经济体量处于全国中上游。与其他省份相比，湖南省债务压力更为突出。经济方面：市级层面，湖南省各地级市发展较不均衡，长沙市优势较为明显。财政方面：省级层面，同全国其他省份相比，湖南省财政实力相对较好。债务方面：省级层面，债务规模总体处于较高水平，但债务率近年保持平稳。 风险提示：地方财政实力分析不完整、地方政府债务统计不完整。 【固定收益】固定收益专题-如何选择新基建转债投资标的-20200601 杨业伟 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 今年政府工作报告提出将重点支持“两新一重”建设，其中新型基础设施是重要的政策发力方向。按发改委创新和高技术发展司司长伍浩提出的定义，新基建包括信息基础设施、融合基础设施和创新基础设施三方面。我们通过对转债中涉及新基建标的的梳理，来分析在转债市场投资新基建，哪些标的会更有机会。新基建涉及诸多行业与产业链，我们将依次分析各板块情况，并给出推荐标的，包括：中天科技、深南电路、烽火通信、红相股份、杭电股份、麦格米特、新北洋、太极股份和拓邦股份。 风险提示：股市调整超预期；新基建投资不及预期。 2020年06月02日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 【食品饮料】看复合调味料的川渝之争-20200601 符蓉 S0680519070001 furong@gszq.com 方一苇 研究助理 fangyiwei@gszq.com 目前我国复合调味料行业尚处导入期，其中火锅底料是发展最成熟的子行业，而川渝地区作为火锅发源地，历史最为悠久，为我们的研究提供了优质样本。我们试图透视川渝地区的火锅调味料行业发展现状，对全国复合调味料未来发展趋势稍做探讨。 1）复合调味料竞争格局将如何演变？ 2）透视复合调味料的川渝之争 3）突围之道：B端看产品+服务，C端看营销+渠道 风险提示：宏观经济下行风险；行业竞争加剧；原材料价格波动。 【医药生物】康龙化成（300759.SZ）-服务能力持续提升，迈入高速发展快车道-20200601 张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 殷一凡 研究助理 yinyifan@gszq.com 盈利预测与评级：预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.4亿元、9.8亿元、12.8亿元，同比增长35.3%、31.7%、31.1%；对应PE分别为75倍、57倍、43倍。公司具备从实验室化学到生物科学与CMC与临床服务等一体化平台服务能力，前后端业务协同效应逐步体现以及服务能力不断提升将驱动公司持续高速成长，我们坚定看好公司发展。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业监管政策变化风险，医药研发服务需求下降风险，市场竞争加剧风险，核心技术人员流失风险，汇率变动风险。 【中小盘】南都物业（603506.SH）-广阔天地，大有可为-20200601 张俊 S0680518010004 zhangjun1@gszq.com 郑树明 S0680520040003 zhengshuming@gszq.com 城镇化为物管行业开拓空间，预计2020 年全国基础物业管理市场规模约1.2 万亿元。 南都物业：物业服务百强第15名；营业收入2016-2019CAGR 29.13%，归母净利润2016-2019CAGR 21.86%。 1）创造“南都物业”、“南都管家”品牌，服务涵盖住宅、写字楼、商业、园区、机构、文旅等；2）先后收购采林物业、金枫物业；和之江城投、建信住房等国企合作；3）开拓增值服务，继续优化智慧服务平台。 投资建议：公司具有品牌力，大力拓展非住宅物业和增值服务，估值偏低，调高至“买入”评级。 风险提示：劳务成本上涨风险、未能全部收回物业费风险、市场竞争加剧风险、房地产调控风险。  研究视点 【策略】央行重启逆回购，远期人民币汇率大幅贬值——资金价格周监控第64期-20200601 张启尧 S0680518100001 zhangqiyao@gszq.com 张倩婷 S0680518060004 zhangqianting@gszq.com 本周观点： 2020年06月02日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 公开市场操作：货币净投放6700亿元 银行间利率：短端利率集体上行 国债利率：国内国债利率集体上行，海外市场有所分化 信用债利差：集体收窄 外汇市场：远期人民币大幅贬值 VIX指数：小幅回落 风险提示：海外事件冲击，宏观货币政策超预期变化。 【银行】4000亿购买小微信用贷+1%的续贷激励，利好“专业中小行”-20200601 马婷婷 S0680519040001 matingting@gszq.com 陈功 研究助理 chenggong2@gszq.com 投资建议：三大通知对于银行支持小微企业、抵抗疫情冲击进一步加大了政策激励。宏观层面，政策支持将有效缓解疫情对小微企业现金流的冲击；行业层面，有利于银行加大对小微企业的支持力度的同时，将减少疫情对报表资产质量的冲击；个股角度看，小微业务具有优势，且特色明显的银行如宁波银行、常熟银行等将充分受益。 风险提示：宏观经济恶化，疫情扩散超预期，小微企业信用风险大幅上升。 【区块链】广州获批全国首个区块链先行示范区，区块链落地应用持续推进-20200601 宋嘉吉 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 任鹤义 S0680519040002 renheyi@gszq.com 广州获批创建全国首个区块链发展先行示范区。 区块链已成为实体经济全产业链的数字基石，推动产业链生态进阶。 上周行情回顾：Chainext CSI 100上涨9.21%，细分板块中物联网&溯源表现最优。 风险提示：监管政策不确定性、区块链基础设施开发不达预期。 【建筑材料】建筑业景气加快回升，看好优质成长龙头-20200601 黄诗涛 S0680518030009 huangshitao@gszq.com 房大磊 S0680518010005 fangdalei@gszq.com 石峰源 S0680519080001 shifengyuan@gszq.com 建筑业景气度保持加快回升态势，面对经济下行压力、底线任务要求下，加大逆周期调控力度更加明确，内需投资端基建仍为稳增长的重要工具和发力点，“两新一重”和“旧改”是投资方向，关注新基建、旧改和重点区域补短板，百强房企销售环比改善明显，地产链条品种关注度回升。短期建议关注水泥、防水材料、建筑五金、铁路轨枕等细分板