请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 朝闻国盛 2020年02月27日 朝闻国盛 美国大选对中美贸易摩擦和美股的影响 今日概览  重磅研报 【宏观】美国大选对中美贸易摩擦和美股的影响——美国大选系列专题之三-20200226 【策略】投资策略-北上资金如何配创业板？与公募有何差异？-20200226 【保险】宏观及海外视角下健康险的发展路径-20200226 【计算机】新开普（300248.SZ）-智慧校园核心领军，云时代及线上化趋势经营或迎拐点-20200226  研究视点 【计算机】有线电视网络整合迈出历史性一步，广电5G箭在弦上-20200226 【轻工制造】太阳纸业（002078.SZ）-文化纸需求向好，公司中长期增长动能依然充足-20200226 【煤炭】陕西煤业（601225.SH）-盈利历史新高 估值亟待修复-20200226  热点聚焦 【金融工程】创业板调整或已开启-20200226 作者 分析师 程似骐 执业证书编号：S0680519050005 邮箱：chengsiqi@gszq.com 行业表现前五名 行业 1月 3月 1年 通信 17.9% 29.3% 13.3% 计算机 16.5% 35.1% 43.6% 电子 14.7% 44.7% 73.1% 农林牧渔 13.7% 9.9% 24.2% 综合 9.2% 21.7% 19.0% 行业表现后五名 行业 1月 3月 1年 银行 -3.9% -5.4% -3.5% 采掘 -2.4% -2.7% -14.5% 交通运输 -2.2% -3.4% -8.3% 钢铁 -1.3% -4.4% -24.0% 公用事业 -0.7% -1.9% -9.8% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：市场后续怎么看？风格会切换吗？》2020-02-26 2、《朝闻国盛：稳增长已定，全球避险情绪升温》2020-02-25 3、《朝闻国盛：疫情冲击钝化，科技继续引领市场》2020-02-24 4、《朝闻国盛：5万社融的去向解析》2020-02-21 5、《朝闻国盛：偏股基金募集火爆，未来还有多少增量》2020-02-20 2020年02月27日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明  重磅研报 【宏观】美国大选对中美贸易摩擦和美股的影响——美国大选系列专题之三-20200226 熊园 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 刘新宇 研究助理 liuxinyu@gszq.com 何宁 研究助理 hening@gszq.com 1、摇摆州是特朗普连任成功的关键，但当前特朗普在大多数摇摆州的支持率并不理想，因此2020年特朗普对华贸易政策取决于摇摆州诉求。 2、摇摆州经济和就业受关税冲击严重，民调显示选民普遍反对对华关税升级。我们认为大选日（11月3日）之前，中美冲突在关税层面大概率不会再升级、甚至可能进一步缓和；不过，鉴于遏制中国已成美国两党共识，美国仍很大可能在科技、金融等关税之外的领域持续给中国施压。 3、历史上大选年美股表现通常较差；连任选举年份，大选后一年美股表现弱于大选年；若连任成功，大选后一年美股表现更差。 风险提示：美国大选爆发黑天鹅事件；美国两党政治斗争加剧。 【策略】北上资金如何配创业板？与公募有何差异？-20200226 张启尧 S0680518100001 zhangqiyao@gszq.com 张峻晓 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 1、2019年开始，北上资金创业板持股大幅提升; 2、总体仓位上，公募对于创业板常年超配，而截至最新陆股通创业板持股仍然不到9%，仅接近标配；3、自2020年年初以来，北上资金创业板标的流入规模前三分别为医药生物、电气设备、计算机，累计流入规模达到66.5亿、50.4亿和24.3亿;4、陆股通周度数据监控。 风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险；3、MSCI扩容或入富不达预期。 【保险】宏观及海外视角下健康险的发展路径-20200226 马婷婷 S0680519040001 matingting@gszq.com 赵耀 S0680519090002 zhaoyao@gszq.com 1）当前我国形成了以重疾险为主体、医疗险为辅助的健康险格局，我们预计3-5年以后重疾险将会达到比较高的渗透率，预计至2025年我国的健康险总保费达到2万亿元左右，但增速预计逐步降至个位数。 2）商业健康险发展与社保体系关系密切，我国当前社保保障不足给商业健康险及保险公司留下广阔空间。 3）重疾方面，欧美国家重疾覆盖低，台湾地区重疾保障不足且价格不具优势；而香港地区和新加坡在产品设计方面具备较强的参考价值，可以作为未来趋势的借鉴点，尤其是新加坡重疾险更为灵活及实用的设计，有助逐步引导重疾走出价格战困境。 风险提示：疫情影响超预期风险；行业竞争加强风险；长端利率下行风险。 【计算机】新开普（300248.SZ）-智慧校园核心领军，云时代及线上化趋势经营或迎拐点-20200226 刘高畅 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 杨然 S0680518050002 yangran@gszq.com 2020年02月27日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 智慧校园核心领军，经营有望进入拐点。 考虑细分行业领军地位及上云带来商业模式升级，给予PEG=0.8，对应PE为45x，2020年目标市值为104亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：智慧校园业务推进不达预期；财政支出收紧；行业竞争加剧风险。  研究视点 【计算机】有线电视网络整合迈出历史性一步，广电5G箭在弦上-20200226 刘高畅 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 杨烨 S0680519060002 yangye@gszq.com 有线电视网络整合迈出历史性一步。 广电5G箭在弦上。 投资建议：我们建议重点关注当虹科技、数码科技、创维数字、华数传媒。 风险提示：政策推进不及预期；行业竞争加剧。 【轻工制造】太阳纸业（002078.SZ）-文化纸需求向好，公司中长期增长动能依然充足-20200226 严大林 S0680519100001 yandalin@gszq.com 黄莎 研究助理 huangsha@gszq.com 木浆价格承压，文化纸需求向好，2020年有望继续释放业绩弹性。包装纸短缺趋势显现，盈利能力有望增强。溶解浆价格已至历史低位，存向上反弹空间。当前估值位于中枢水平线下，盈利向上存修复空间。公司为造纸行业中具备成长属性标的，林浆纸一体化布局增强原材料把控能力，中长期增长动能充足，维持“买入”评级。风险提示：疫情持续蔓延、溶解浆价格波动、原材料价格波动、下游需求不及预期、项目建设不及预期。 【煤炭】陕西煤业（601225.SH）-盈利历史新高 估值亟待修复-20200226 丁婷婷 S0680512050001 dingtingting@gszq.com 张津铭 研究助理 2019年，公司实现营业收入734亿元，同比增长28.3%；实现归母净利116亿元，同比增长5.5%。 我们预计公司2019年~2021年归母净利分别为116亿元、111亿元、114亿元，EPS分别为1.16、1.11、1.14元，对应PE分别为6.9、7.1、6.9。目前公司估值及机构持仓处于历史绝对低位，安全边际极高，在财政货币政策环境持续友好的背景下，看好其估值修复，维持“增持”评级。 风险提示：煤价大幅下跌，公司发生矿难，小保当投产进度不及预期。  热点聚焦 【金融工程】创业板调整或已开启-20200226 刘富兵 S0680518030007 liufubing@gszq.com 2020年02月27日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 图表1：创业板拐点时间分布图 图表2：创业板样本拟合情况 资料来源：wind，国盛证券研究所 资料来源：wind，国盛证券研究所 我们利用LPPL模型拟合了创业板自2019年6月以来的上涨走势，发现创业板有着很高的概率在10个交易日内结束这波上涨。 参考2月26日创业板的表现，我们认为创业板的调整已经开始，从历史统计来看，这波调整起码应该达到上涨幅度的30%，即300点左右。目前来看，创业板的调整才刚开始。 风险提示：量化观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 2020年02月27日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三