请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 朝闻国盛 2018年07月30日 朝闻国盛 基建预期继续修复 外资流入金融周期 今日概览  研究视点 【建材】基建需求预期改善，首选水泥-20180729 【机械设备】政策预期转向，关注轨道交通-20180729 【化工】MDI淡季价格坚挺，坚定推荐化工龙头-20180729 【计算机】业绩预告发布，云领军成长逻辑加快验证-20180729 【计算机】航天信息（600271.SH）-高基数下扣非超预期，企业服务领军迎业绩加速点-20180728  热点聚焦 【策略】张倩婷：外资流入重心继续向金融周期转移-20180729 【建筑】夏天：交通规划设计龙头有望显著受益基建投资预期修复-20180729 作者 分析师 贾菲 执业证书编号：S0680515010001 邮箱：jiafei@gszq.com 行业表现前五名 行业 当天 1周 1月 钢铁 1.3% 5.0% 9.2% 食品饮料 0.8% 1.5% -0.2% 采掘 0.4% 2.9% -2.0% 建筑装饰 0.3% 4.5% 5.6% 非银金融 0.3% -0.1% 2.6% 行业表现后五名 行业 当天 1周 1月 计算机 -1.1% -1.9% 0.9% 休闲服务 -0.8% 1.5% 3.6% 家用电器 -0.7% 0.4% -6.4% 传媒 -0.6% 0.8% 0.0% 医药生物 -0.5% 1.1% -3.4% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：工业机器人四大家族依然具有强大统治力》2018-07-27 2、《朝闻国盛：工程机械预期再强化，重视龙头》2018-07-26 3、《朝闻国盛：本轮行情的结构与节奏》2018-07-25 4、《朝闻国盛：7.23国常会释放出政策进一步放松的信号》2018-07-24 5、《朝闻国盛：政策已放松，“紧信用”缓解，可顺势而为》2018-07-23 2018年07月30日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明  研究视点 【建材】基建需求预期改善，首选水泥-20180729 黄诗涛 S0680518030009 huangshitao@gszq.com 房大磊 S0680518010005 fangdalei@gszq.com 国常会提出更强力的扩张政策，保障地方平台的合理融资需求，加快专项债发行，扩大基建。草根调研显示银行对部分城投和基建项目也在迅速放款。中期而言，基建成为稳增长的主要抓手，相应的松信用可阶段性实现。水泥作为基建必需品，为首选标的，一是冀东水泥、祁连山、天山股份、宁夏建材、东方雨虹等集中受益于基建预期改善的公司，此前跌幅较大，市净率偏低；二是产能利用率较紧张但环保在进一步收紧的长江流域水泥公司（海螺、华新、上峰、万年青），市盈率偏低。 风险提示：宏观政策反复；汇率大幅贬值。 【机械设备】政策预期转向，关注轨道交通-20180729 姚健 S0680518040002 yaojian@gszq.com 罗政 S0680518060002 luozheng@gszq.com 彭元立 联系人 pengyuanli@gszq.com 基建相关的板块市场情绪出现一定程度的回暖，我们认为机械行业的配臵依然可以从三个角度去切入（1）轨道交通板块，当前政策已经对城轨建设予以了明确，我们认为轨交基建领域存在加快推进的可能，重点推荐轨交信号系统龙头众合科技，关注今创集团；（2）工程机械板块，基建回暖预期升温，我们仍然重点推荐存在“行业景气周期+进口替代”双逻辑驱动的恒立液压、艾迪精密，以及整个行业仍然处于快速成长阶段的浙江鼎力；（3）制造业细分景气周期激光产业链、机器人自动化产业链和半导体设备依然是推荐重点，关注锐科激光、亿嘉和、晶盛机电等。 风险提示：贸易战不确定性仍存，市场波动风险，激光器价格竞争给企业带来负面效应，地方国网机器人招标不达预期。 【化工】MDI淡季价格坚挺，坚定推荐化工龙头-20180729 王席鑫 S0680518020002 wangxixin@gszq.com 孙琦祥 S0680518030008 sunqixiang@gszq.com 罗雅婷 S0680518030010 luoyating@gszq.com 一、MDI淡季价格维持坚挺，万华化学继续看好：本周华东地区聚合MDI价格上涨1300元至2.08万元/吨，纯MDI价格上涨500元至2.95万元/吨，8~9月份MDI即将迎来销售旺季，公司8月份挂牌价上调我们认为较为符合近期市场走势。从供需层面来看，目前MDI行业的市场竞争格局已经趋于稳定。对行业外，MDI技术壁垒非常高，无新进入者。对行业内，CR5超过90%，万华具有显著的成本及份额优势。定价策略上行业龙头将兼顾利润和份额，格局稳定。因此行业供给将跟随需求的波动而变化，维持较高的盈利能力，并且可持续。 二、宏观经济波动及贸易战对化工刚性需求子行业没有影响：化工各子行业受宏观经济波动影响小，更多靠行业自身供需关系，比如衣、食相关的，值得一提的是化工很多子行业已经具备全球垄断性，贸易战影响不到这些子行业，比如MDI、化纤、有机硅、维生素等。 三、自然优胜劣汰构建稳定格局，一体化、环保构筑行业长期壁垒：区别于行政手段控量等，化工稳定格局产能出清，化工环保、安全及项目审批上高要求，进入门槛大幅提高，且趋势不可逆。目前环保高压持续趋严，处罚力度大，对存量的产能依然处于持续的去化过程，同时建立了很高的项目投资壁垒，2020年前是化工品新产能投放的断档期，而2020年后也仅有园区式的龙头企业存在扩张能力，行业集中度会持续提高且供给的弹性会弱化，行业整体受益且龙头议价能力提升。 2018年07月30日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 四、研发驱动下，新品种将带来化工周期白马持续成长动力：可以看到龙头企业在立足于现有业务稳定盈利和现金流的背景下，新产品扩张不断显现带来成长性，比如万华涉足MMA/PMMA等、鲁西扩张PC、三友化工拓展天丝、莫代尔、民营化纤龙头企业投资上游大炼化等，目前部分子行业动态5-6倍PE水平存在明显的低估。而国内在供给侧改革和环保的影响下供给端受到的冲击还会持续，而化工下游需求相对刚性，存在自身的景气周期，预计整体化工周期行业将维持较高的景气中枢，盈利的持续性要更好，波动幅度也相对更加平缓。 具体标的：1）白马龙头股：我们看好行业格局相对稳定，随着新增产能释放公司未来还存在内生持续成长性的白马龙头股，包括万华化学、三友化工、华鲁恒升、鲁西化工、扬农化工、浙江龙盛以及民营炼化板块（桐昆股份、恒逸石化、恒力股份、荣盛石化）等，这些公司经过前期下跌，估值已经处于历史的下线，随着流动性的逐步放松，未来估值还会提升。 2）周期弹性标的：看好自身供需情况好，景气持续时间长，二、三季度业绩环比持续向上的子行业龙头标的，包括新安股份、港股东岳集团（有机硅）、神马股份（PA66）、花园生物（VD3）。 3）优质成长股：我们精选业绩与估值匹配、内生成长持续同时积极外延的优质标的，包括新纶科技、双象股份、利安隆、光华科技、飞凯材料、国恩股份、至纯科技等。 风险提示：宏观经济增速低于预期、产品价格大幅波动等。 【计算机】业绩预告发布，云领军成长逻辑加快验证-20180729 杨然 S0680518050002 yangran@gszq.com 四大云领军浪潮信息、航天信息、中科曙光、广联达关键因素上均进一步加强验证。 中期主线投资机会。1）供应链金融及服务：航天信息、上海钢联、生意宝、奥马电器、卫宁健康、新国都。2）新零售及云领军：新北洋、石基信息、广联达。3）科技及互联网领军：中科曙光、万达信息、浪潮信息、深信服、东方财富、中新赛克、启明星辰、二三四五、南洋股份、易华录、华宇软件、科大讯飞、同花顺、海康威视、大华股份。4）拟上市独角兽相关：中科曙光、汉鼎宇佑、佳都科技、东方网力、科大讯飞、科大智能、四维图新。 风险提示：税控降价影响相关公司短期业绩；金融去杠杆力度影响金融创新；财政原因影响AI政务落地；新零售竞争格局恶化。 【计算机】航天信息（600271.SH）-高基数下扣非超预期，企业服务领军迎业绩加速点-20180728 杨然 S0680518050002 yangran@gszq.com 2018H1业绩预告扣非净利润增长约5%-11%，超市场预期。归母净利润下滑主要受非经常性损益影响。Q2高基数下保持扣非增长，会员制与普惠金融引领业绩加速拐点。 业绩加速点明确，维持“买入”评级。会员服务、普惠金融将是公司中期成长加速因素。根据业务关键假设，公司今年有望迎来业绩拐点，我们预计2018-2020年营业收入为338.18亿、400.94亿和478.31亿，归属上市公司股东的净利润为16.03亿、22.07亿和30.05亿，维持“买入”评级。 风险提示：税控行业性降价影响相关企业当期利润；业务推进不达预期；宏观经济风险；预测假设与实际情况有差异的风险。  热点聚焦 ※【策略】张倩婷：外资流入重心继续向金融周期转移-20180729 外资：A股行业配臵的新驱动。2016年以来，随着互联互通的全面建立以及MSCI正式落地，海外资金已经成为A股资金供需格局不可忽视的影响力量。从过去两年市场运行特征来看，外资对于A股投资行为与定价模式的重构不仅是长期事件，而且已经在发生。今年上半年市场主线经历了由大金融à成长à消费的轮动，与之对应的则是北上 2018年07月30日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 资金明显的流入流出。从北上资金规模与国内市场风格关系中也能看到，18年以来北上资金流入规模与白酒家电/TMT指数比完美拟合。 外资流入趋缓，重心向金融周期转移。进入6月后北上资金流入出现明显放缓，究其原因，一方面外资离场与近期人民币贬值有关；另一方面，二季度宏观数据尤其是消费数据回落是引发外资担忧的主要原因。上周陆股通净买入70亿，流入额较前三周有所提升，但7月整体北上资金净流入较6月继续放缓。从结构来看，板块分化格局依旧延续，消费电子板块再度大幅净流出，资金继续流向银行、钢铁、建筑、地产等金融周期类行业。展望后市，外资的动向仍需密切关注，其流入重心的切换将助力金融周期板块估值继续修复。 风险提示：海外环境超预期变化，宏观基本面超预期波动。 ※【建筑】夏天：交通规划设计龙头有望显著受益基建投资预期修复-20180729 国常会要求积极财政政策要更加积极，基建产业链最前端设计公司基本面将向上修正。上周国常会要求稳健货币政策松紧适度以保持合理融资规模及合理充裕流动性，尤其强调积极财政政策要更加积极，引导金融机构保障融资平台公司合理融资需求，并要求推动加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行，有望显著推动基建投资力度加大，基建产业链迎实质性重大利好，交通设计规划公司作为基建产业链的最前端有望直接受益基建投资加码，下半年订单增长有望显著加快。 信用风险拐点已现，前期下跌最重要因素得以抑制，设计龙头有望迎来修复行情。近期央行及银保监会出手加大对低等级信用债投资、加大对民企及小微贷款投放力度表明信用风险开始得到明显管