证券研究报告·行业研究·非银金融 非银金融行业周报 1 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] T+0交易制度提出，有望提升市场活跃度 增持（维持） 投资要点  核心观点：本周，上交所就2020年全国两会期间代表委员关于资本市场的建议进行了回应，科创板进行以来上交所首次提出研究引入单次T+0交易制度，若能得以实施将提升证券市场活跃度，对东方财富等互联网券商及证券周边的技术服务提供商将构成利好。券商方面，证监会颁布《关于修改<证券公司次级债管理规定>的决定》，允许证券公司公开发行次级债券，有利于券商进一步做大资本，拓宽融资渠道，降低融资成本。长期来看，政策逐步推进，券商生存环境优化，叠加估值仍然偏低，板块性机会值得关注；保险方面，近日，银保监会发布《关于保险资金投资银行资本补充债券有关事项的通知》，进一步拓宽了保险资金配置空间，有益于扩大保险机构投资自主权；信托方面，监管依旧保持相对严格，房地产信托环比+0.5%。综上，我们认为疫情负面影响逐渐出清，在积极的政策刺激下非银各子板块有望平稳回升，个股方面重点推荐：【东方财富】、【中信证券】、【华泰证券】、【中国财险】、【中国太保】、【中国人寿】、【中国平安】。  券商：单次T+0交易制度首次提出研究，次级债券允许公开发行。1）上交所就2020年全国两会期间建议进行了回应，指出将从优化“资本供给”和“制度供给”入手推动下一步工作，适时推出做市商制度，研究引入单次T+0交易，未来会增强市场活跃度，利好东方财富互联网券商。2）5月29日，证监会颁布《关于修改<证券公司次级债管理规定>的决定》，此次修改主要包括允许证券公司公开发行次级债券、为证券公司发行减记债等其他债券品种预留空间等内容，推动券商充实资本，拓宽融资渠道。3）长期政策催化行业估值提升，创业板注册制改革、金融市场对外开放、买方投顾试点等政策落地，推动行业竞争格局变化和长期ROE中枢提升，券商α明显提升。制度变革的推动效应目前尚处于前期阶段，在券商生存环境优化的大趋势下，龙头券商受益改革红利，目前估值仍偏低，板块性机会值得关注。重点推荐【东方财富】、【中信证券】、【华泰证券】，建议关注【中金公司】。  保险：保险资金配置空间拓宽，疫情对保险行业影响逐渐改善。1）银保监会近日重新修订了《关于保险资金投资银行资本补充债券有关事项的通知》，进一步拓宽了保险资金运用空间，有利于丰富保险资产配置品种，扩大保险机构投资自主权，将投资价值和风险判断的权利更多交给保险机构。2）4月保费数据显示疫情对险企负债端的影响逐渐削弱，长期来看居民保险保障意识将有所提升，仍然看好行业长期增长路径和空间；利率下行周期，准备金及资产再配置均会有一定负面压力，但当前股价已经充分反映此悲观预期；另外，财险负债久期远小于寿险，对利率敏感度较低，因此从利率维度出发，财险优于寿险；长期看行业仍将保持稳健增长，且当前估值处于低位，配置价值显著。个股层面，重点推荐【中国财险】、【中国太保】、【中国人寿】、【中国平安】。  风险提示：1）受海外疫情影响市场交易活跃度下降；2）行业景气度下滑；3）监管趋严；4）长端利率下行超预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《非银金融行业周报：券商分类监管指标再升级，推进差异化发展》2020-05-23 2、《非银金融行业周报：二级市场回暖，券商业绩显著提升》2020-05-17 3、《非银金融行业周报：新版重疾表征求意见，重疾险或有降价空间》2020-05-10 [Table_Author] 2020年05月30日 证券分析师 胡翔 执业证号：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 研究助理 朱洁羽 zhujieyu@dwzq.com.cn -11%-6%0%6%11%17%23%2019-052019-092020-01非银金融沪深300 2 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 重要事件点评 .................................................................................................................................. 4 2. 本周数据回顾 .................................................................................................................................. 5 2.1. 市场行情回顾......................................................................................................................... 5 2.2. 重要数据跟踪......................................................................................................................... 5 3. 重点事件跟踪 .................................................................................................................................. 8 3.1. 重要公告................................................................................................................................. 8 3.2. 行业新闻................................................................................................................................. 9 4. 风险提示 ........................................................................................................................................ 10 3 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图表目录 图1：本周主要指数涨跌幅 ................................................................................................................ 5 图2：本周重要个股涨跌幅 ................................................................................................................ 5 图3：股基日均成交额（亿元） ........................................................................................................ 6 图4：IPO承销金额 ............................................................................................................................ 6 图5：再融资承销金额 ........................................................................................................................ 6 图6：债券承销金额 ............................................................................................................................ 6 图7：沪深两融余额 ............................................................................................................................ 7 图8：券商资管合计 ............................................................................................................................ 7 图9：1-4月上市险企寿险原保费同比+5.5% ................................................................................... 7 图10：4月上市险企寿险单月保费同比+17.2% .............................................................................. 7 图11：2020年1-4月上市险企财险原保费同比+5.9% ................................................................... 7 图12：4月上市险企财险单月保费同比+12.6% .............................................................................. 7 图13：长端利率变动 .......................................................................................................................... 8 图14：4月新发集合信托规模同比+21%至2780亿元 ................................................................... 8 图15：4月新发信托数量同比+57%至3090个 ............................................................................... 8 4 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 1. 重要事件点评 【上交所就全国两会建议回应点评】研究引入单次T+0交易，提升市场活跃度且利好互联网券商。 上交所就2020年全国两会期间代表委员关于资本市场的建议进行了回应，回应中提出，上交所将从优化“资本供给”和“制度供给”入手推动下一步工作。