非银金融行业跟踪周报：市场活跃度显著提升；港交所优化IPO发售及定价机制

市场活跃度显著提升；港交所优化IPO发售及定价机制 2025年08月03日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn研究助理罗宇康 执业证书：S0600123090002luoyk@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2025年07月28日-2025年08月01日）非银金融板块各子行业中，仅保险板块跑赢沪深300指数。保险行业下跌0.18%，证券行业下跌3.11%，多元金融行业下跌3.23%，非银金融整体下跌2.29%，沪深300指数下跌1.75%。 ◼证券：交易量同比大幅提升；港交所优化IPO发售及定价机制。1）8月交易量同比大幅提升。截至8月1日，8月日均股基交易额为19189亿元，较上年8月上涨178%，较上月增长2.33%。截至7月31日，两融余额19848亿元，同比提升38.14%，较年初增长6.45%。截至7月31日，7月IPO发行9家，募集资金232.12亿元。2）港交所优化新股市场定价及公开市场规定。8月1日，香港交易所全资附属公司香港联交所就优化首次公开招股市场定价及公开市场规定刊发咨询总结，并就持续公众持股量的建议展开进一步咨询。《上市规则》的新规定将于2025年8月4日生效。香港交易所希望透过这次改革，提升新股定价及分配机制的稳健性，并且平衡各种不同类型的本地及国际投资者参与新股认购的需求。3）8月1日证券行业（未包含东方财富）2025E平均PB估值1.3x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺、东方财富等。 相关研究 《权益ETF系列：不惧调整，宽幅震荡》2025-08-02 ◼保险：预定利率再次下调；Q2寿险保费增长强劲。1）预定利率迎来再下调，看好寿险负债成本持续改善。保险行业协会发布最新一期传统险预定利率研究值为1.99%，已触发预定利率下调条件。中国人寿、中国平安和中国太保等公司已经发布公告，将传统/分红/万能险预定利率分别下调至2.0%/1.75%/1.0%，本次传统险、万能险调整幅度为50bps，分红险调整幅度为25bps。各公司将在8月底完成旧产品停售。2）金监总局披露保险行业6月数据，Q2寿险保费增长强劲，财险业务保持稳健。上半年人身险公司原保费收入同比+5.4%，Q2单季同比+15.2%。上半年产险公司保费达9645亿元，同比+5.1%；Q2单季同比+5.1%。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025年08月01日保险板块估值0.60-0.91倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 《中国人身险产品变迁历史与未来展望系列报告（三）》2025-07-30 ◼多元金融：1）信托：截至2024年末，全行业信托资产规模29.56万亿元，同比增长23.58%。2024年信托行业利润总额为231亿元，同比降幅为45.5%。2）期货：6月全国期货交易市场成交量为7.40亿手,成交额为52.79万亿元，同比分别增长28.91%和17.40%。2025年6月期货行业净利润9.90亿元，同比增长22.37%，环比2025年5月增长20.73%。 ◼行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺、九方智投控股等。 ◼风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 内容目录 1.非银行金融子行业近期表现..............................................................................................................42.非银行金融子行业观点......................................................................................................................52.1.证券：交易量同比大幅提升；港交所优化IPO发售及定价机制.......................................52.2.保险：预定利率再次下调；Q2寿险保费增长强劲..............................................................62.3.多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向；金监总局强化地方AMC监管.....................................82.3.1.信托：2024年信托资产规模持续增长，利润总额大幅下滑......................................82.3.2.期货：2025年6月成交额同比增长..............................................................................93.行业排序及重点公司推荐................................................................................................................104.风险提示............................................................................................................................................13 图表目录 图1：最近5个交易日（2025.07.28-2025.08.01）非银金融子行业表现.........................................4图2：2025年以来非银金融各子行业均跑赢沪深300.......................................................................4图3：2023-2025年各月日均股基交易额（亿元）............................................................................5图4：传统型保险预定利率与5年定期存款和10年期国债收益率走势对比.................................7图5：2025年上半年保险行业保费同比增长情况（亿元）..............................................................7图6：10年期中债国债到期收益率（%）..........................................................................................8图7：信托行业经营收入和利润...........................................................................................................9图8：信托资产种类分布（%）...........................................................................................................9图9：期货行业市场成交量及增速.......................................................................................................9图10：期货行业市场成交额及增速.....................................................................................................9图11：期货公司营业收入及增速.......................................................................................................10图12：期货公司净利润及增速...........................................................................................................10 表1：各指数涨跌情况...........................................................................................................................5表2：上市券商估值表（2025年08月01日）................................................................................11表3：上市保险公司估值及盈利预测.................................................................................................12 1.非银行金融子行业近期表现 最近5个交易日（2025年07月28日-2025年08月01日）非银金融板块各子行业中仅保险板块跑赢沪深300指数。保险行业下跌0.18%，证券行业下跌3.11%，多元金融行业下跌3.23%，非银金融整体下跌2.29%，沪深300指数下跌1.75%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2025年以来（截至2025年08月01日），保险行业表现最好，其次为多元金融行业。保险行业上涨11.87%，多元金融行业上涨6.24%，证券行业上涨1.79%，非银金融整体上涨4.94%，沪深300指数上涨3.05%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2025年08月01日） 公司层面（剔除ST、*ST股票），最近5个交易日中，保险行业中，新华保险、表现较好，中国人保相对落后；证券行业中，天风证券表现较好，东吴证券相对落后；多元金融行业中，香溢融通涨幅较大，南华期货表现较差。 2.非银行金融子行业观点 2.1.证券：交易量同比大幅提升；港交所优化IPO发售及定价机制 2025年08月至今交易量同比大幅提升。截至2025年08月01日，2025年08月日均股基交易额为19189亿元，较上年8月上涨178.04%，较上月增长2.33%。截至07月31日，两融余额19848亿元，同比提升38.14%，较年初增长6.45%。截至2025年07月31日，7月IPO发行9家，募集资金232.12亿元（按发行日统计）。 数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2025年08月01日） 8月权益市场下行。截至2025年08月01日，2025年08月沪深300指数下跌0.51%，上年8月下跌3.51%，2025年07月上涨3.54%；创业板指数下跌0.24%，上年8月