非银行金融行业科创板引入做市商制度点评：引入做市制度助力科创板交易活跃度提升

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 非银行金融行业：引入做市制度助力科创板交易活跃度提升 ——科创板引入做市商制度点评 2022年1月9日 看好/维持 非银行金融 行业报告 事件：1月7日，证监会发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定（征求意见稿）》（简称《做市规定》），向社会公开征求意见。 《做市规定》主要包括做市商准入条件、准入程序、做市券源安排、内部管控、风险监测监控、监管执法等六个方面的内容。在准入条件方面要求试点券商满足一定的资本实力、风控能力，同时要求技术系统完善、业务实施方案准备充分；准入程序则要求准入条件的基础上，经上交所评估做市业务能力后，经证监会核准业务资格；券源方面，证券公司可使用自有股票、从中国证券金融股份有限公司借入的股票或其他有权处分的股票；内部管控和风险管控，应完善业务隔离制度，防止信息的不当流动和滥用，严格防范利益冲突，同时建立健全科创板做市交易业务突发事件处理预案制度，妥善处理可能严重影响投资者利益和市场交易秩序的突发事件；最后，应定期按规定向中国证监会派出机构、上海证券交易所履行信息报送义务。 根据征求意见稿和2020年、2021年半年度证券公司净资本数据，当前有25家券商券商满足“12个月净资本不低于100亿”、“3年分类评级在A类A级（含）以上”的硬性指标要求。政策更侧重与考察证券公司的实际执业能力和风险控制能力，筛选综合实力优质券商参与试点，为相关制度的进一步推广奠定基础。 科创板做市商机制有望提升市场流动性，为券商提供额外业务机会。2021年科创板日均成交额430亿元，占全市场的4%，换手率4.32%，略高于全市场整体水平，引入做市商制度将有助于引导市场理性定价，平滑股价、抑制市场剧烈波动，进一步提高科创板的流动性。但也有可能会助涨助跌，因此受风险监测监控要求，原则上科创板做市持股不超过5%。科创板做市将为券商提供额外的业务机会，但短期来看盈利贡献有限。长期来看，随着我国注册制试点的不断推进，科创板试点经验有望起到先行示范作用，推进A股市场的制度完善、助力我国证券市场全面注册制落地。 投资建议：引入做市机制有望进一步增强市场活跃度，并为券商提供额外盈利机会，但短期业绩影响较为有限。持续关注综合实力强的头部平台。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险 未来3-6个月行业大事: 无 行业基本资料 占比% 股票家数 93 1.8% 行业市值(亿元) 65804.35 6.7% 流通市值(亿元) 47455.1 6.47% 行业平均市盈率 15.49 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：刘嘉玮 010-66554043 liujw_y js@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050001 分析师：高鑫 010-66554130 gaoxin@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521070005 -24.1%-4.1%15.9%1/113/115/117/119/1111/11非银行金融 沪深300 P2 东兴证券行业报告 非银行金融行业：引入做市制度助力科创板交易活跃度提升 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 科创板引入做市商制度，筛选综合实力优质券商参与试点。《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定（征求意见稿）》共十七条，主要包括做市商准入条件、准入程序、做市券源安排、内部管控、风险监测监控、监管执法等六个方面的内容。在准入条件方面要求试点券商满足一定的资本实力、风控能力，同时要求技术系统完善、业务实施方案准备充分；准入程序则要求准入条件的基础上，经上交所评估做市业务能力后，经证监会核准业务资格；券源方面，证券公司可使用自有股票、从中国证券金融股份有限公司借入的股票或其他有权处分的股票；内部管控和风险管控，应完善业务隔离制度，防止信息的不当流动和滥用，严格防范利益冲突，同时建立健全科创板做市交易业务突发事件处理预案制度，妥善处理可能严重影响投资者利益和市场交易秩序的突发事件；最后，应定期按规定向中国证监会派出机构、上海证券交易所履行信息报送义务。 表1：证券公司申请从事科创板股票做市交易业务需满足的条件 条件 （一）具有证券自营业务资格； （二）最近 12 个月净资本持续不低于 100 亿元； （三）最近 3 年分类评级在 A 类 A 级（含）以上； （四）最近 18 个月净资本等风险控制指标持续符合规定标准； （五）内部管理制度和风险控制制度健全并有效执行； （六）具备与开展业务相匹配的、充足的专业人员，公司分管做市交易业务的高级管理人员、首席风险官等具备相应的专业能力； （七）科创板做市交易业务实施方案准备充分，技术系统具备开展业务条件，并通过上海证券交易所组织的评估测试； （八）公司及其董事、监事、高级管理人员最近 1 年内未因证券自营、融资融券、资产管理等业务重大违法违规行为受到行政处罚或被追究刑事责任； （九）公司近一年未发生重大及以上级别的信息安全事件； （十）中国证监会规定的其他条件。 资料来源：中国证监会，东兴证券研究所 根据征求意见稿和2020年、2021年半年度证券公司净资本数据，当前有25家券商券商满足“12个月净资本不低于100亿”、“3年分类评级在A类A级（含）以上”的硬性指标要求。政策更侧重与考察证券公司的实际执业能力和风险控制能力，筛选综合实力优质券商参与试点，为相关制度的进一步推广奠定基础。 表2：满足科创板股票做市交易业务资格中净资本及分类评级指标要求的券商名单 证券公司 2019年评级 2020年评级 2021年评级 2020净资本↓ 2021H净资本 国泰君安 AA AA AA 885.00 877.14 中信证券 AA AA AA 859.06 893.40 中国银河 A AA AA 705.22 746.04 华泰证券 AA AA AA 679.10 740.32 申万宏源 A AA AA 660.54 722.84 中信建投 AA AA AA 650.35 632.92 国信证券 AA AA AA 629.23 725.05 招商证券 AA AA AA 586.54 676.05 中金公司 AA AA AA 466.02 480.42 qRpQqQoPpOtOxOsMuMnMrN9PbP7NpNoOpNsQeRpPrQjMmNpP9PnNuNxNmPrMwMtRpQ 东兴证券行业报告 非银行金融行业：引入做市制度助力科创板交易活跃度提升 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 证券公司 2019年评级 2020年评级 2021年评级 2020净资本↓ 2021H净资本 光大证券 A AA AA 403.38 436.63 东方证券 A A AA 378.35 361.70 平安证券 AA AA AA 284.17 - 兴业证券 A A AA 262.60 246.94 中泰证券 A AA A 256.58 272.10 东方财富 A A A 225.06 - 方正证券 A A A 209.58 229.19 国金证券 A AA A 196.41 191.68 东吴证券 A A A 195.90 180.62 浙商证券 A A A 183.15 208.96 东兴证券 A A A 178.64 163.43 华西证券 A A A 176.31 183.32 财通证券 A A A 165.53 155.08 国开证券 A A A 148.52 - 中银证券 A A A 131.29 133.09 华创证券 A A A 109.08 110.36 资料来源：中国证监会、证券业协会、公司公告，东兴证券研究所 科创板做市商机制有望提升市场流动性，为券商提供额外业务机会。当前2021年科创板日均成交额430亿元，占全市场的4%，换手率4.32%，略高于全市场整体水平，引入做市商制度将有助于引导市场理性定价，平滑股价、抑制市场剧烈波动，进一步提高科创板的流动性。但也有可能会助涨助跌，因此受风险监测监控要求，原则上科创板做市持股不超过5%。科创板做市将为券商提供额外的业务机会，但短期来看盈利贡献有限。长期来看，随着我国注册制试点的不断推进，科创板试点经验有望起到先行示范作用，推进A股市场的制度完善、助力我国证券市场全面注册制落地。 投资建议：引入做市机制有望进一步增强市场活跃度，并为券商提供额外盈利机会，但短期业绩影响较为有限。持续关注综合实力强的头部平台。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险 P4 东兴证券行业报告 非银行金融行业：引入做市制度助力科创板交易活跃度提升 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 行业普通报告 非银金融行业跟踪：2022年资本市场改革利好可期，证券板块持续受益 2022-01-03 行业深度报告 非银行金融行业：香港市场——中资券商海外布局的重要突破口 2021-12-29 行业普通报告 非银行金融行业跟踪：金融对外开放提速，资本市场“蓄水池”扩容空间打开 2021-12-26 行业普通报告 非银行金融行业跟踪：规范资金北上渠道利好境内资本市场，证券板块直接受益 2021-12-20 行业深度报告 政策与监管共振之下的非银行业2022年度展望 2021-12-08 行业普通报告 非银金融行业跟踪：继续看好证券板块表现 2021-09-22 行业普通报告 非银金融行业跟踪：证券行业景气度望持续提升，板块再获两融资金青睐 2021-09-12 行业普通报告 非银金融行业跟踪：北交所成立“接棒”，券商板块市场关注度持续提升 2021-09-05 行业普通报告 非银金融行业跟踪：流动性&风险偏好上升，继续看好板块投资机会 2021-08-31 行业普通报告 非银金融行业跟踪：中报大幕开启，兼顾beta与价值 2021-08-23 资料来源：东兴证券研究所 东兴证券行业报告 非银行金融行业：引入做市制度助力科创板交易活跃度提升 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 分析师简介 刘嘉玮 武汉大学学士，南开大学硕士，“数学+金融”复合背景。四年银行工作经验，七年非银金融研究经验，两年银行研究经验。2015年第十三届新财富非银金融行业第一名、2016年第十四届新财富非银金融行业第四名团队成员；2015年第九届水晶球非银金融行业第一名、2016年第十届水晶球非银金融行业第二名团队成员。 高鑫 经济学硕士，2019年加入东兴证券。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 P6 东兴证券行业报告 非银行金融行业：引入做市制度助力科创板交易活跃度提升 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征