本周聚焦—年初以来票据利率已大幅回升，科创板拟引入做市商制度

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2022年01月09日 银行 本周聚焦—年初以来票据利率已大幅回升，科创板拟引入做市商制度  本周宁波银行公告行长罗孟波先生因个人原因辞任，预计不会影响公司的正常经营。 根据公告，罗行长并非工作调任其他公司，而是继续担任公司党委副书记。公司经过多年的探索，已经形成了非常完善且高度市场化的经营制度，高管“个人”层面变动，我们预计对于公司经营管理影响不大，战略发展仍将保持稳定。根据公司一贯的选拔标准，我们预计未来接任者仍将从行内选拔，且罗孟波仍任职党委副书记，将有助于平稳过渡。  事件：证监会就《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定(征求意见稿)》公开征求意见 《做市规定》共十七条，主要包括做市商准入条件、准入程序、做市券源安排、内部管控、风险监测监控、监管执法等六个方面的内容，核心要点包括：1）对证券公司提出准入条件，包括近12个月净资本持续不低于100亿元；近3年分类评级在A类A级（含）以上；近18个月净资本等风险控制指标持续符合规定标准；董监高近一年未因证券自营、融资融券、资产管理等业务重大违法违规行为收到行政处罚或被追求刑事责任等。如以2020年行业数据看，当期满足净资本超100亿元的券商合计45家；近三年风险评级满足要求的券商合计20余家。2）对券源方面，开展科创板股票做市交易业务，可以使用自有股票、从证金公司借入的股票以及其他有处分权的股票，整体券源较为丰富；3）证券公司应参照自营持有股票的标准，计算及填报科创板股票做市交易业务相关风险控制指标，原则上科创板做市持股不超过5%，由上海证券交易所在具体业务规则中明确。集中大量买入可能会对个股股价产生扰动，因此受到持股比例的限制。 做市商制度允许券商作为中介，为科创板股票买卖提供双边报价，提升市场流动性，同时可以贡献公司利润。整体看是资本市场改革创新持续推进，从对资本实力、评级要求以及风控合规等方面的要求看，对头部券商利好更为显著。 定期数据跟踪：1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为0.17万亿元，环比上周减少0.15万亿元；1月至今同业存单发行规模为0.17万亿元，余额环比上月末减少1.74万亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.61%，环比上周下降14bps；本月至今发行利率为2.61%。2）交易量：本周股票日均成交额1.23万亿元，环比上周减少2185.06亿元。3）两融：两融余额1.83万亿元，较上周减少0.54%。4）基金发行：本周非货币基金发行份额88.32亿，环比上周减少233.75亿。5）票据利率：本周3个月期国有大行+股份行银票转贴现利率为2.53%，环比上周上升170bps；本月至今利率为2.53%，环比上个月上升197bps。3个月期城商行银票转贴现利率为2.62%，环比上周上升135bps，本月至今利率为2.62%，环比上升178bps。 风险提示：房企风险集中爆发，宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；保险公司保障型产品销售不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 马婷婷 执业证书编号：S0680519040001 邮箱：matingting@gszq.com 分析师 蒋江松媛 执业证书编号：S0680519090001 邮箱：jiangjiangsongyuan@gszq.com 分析师 赵耀 执业证书编号：S0680519090002 邮箱：zhaoyao@gszq.com 相关研究 1、《银行：本周聚焦—元旦期间，有哪些大事值得关注？》2022-01-03 2、《银行：本周聚焦-个贷不良转让加速，银保监规范养老保险机构发展》2021-12-26 3、《银行：银行角度，如何看降息？》2021-12-20 2022年01月09日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、 本周聚焦 .................................................................................................................................................. 3 1.1子行业观点 ................................................................................................................................................ 3 1.2 本周主要公告 ............................................................................................................................................. 4 附：周度数据跟踪................................................................................................................................................... 6 风险提示 10 图表目录 图表1：本周金融板块表现（%） ............................................................................................................................ 6 图表2：金融涨跌幅前10个股情况（%） ................................................................................................................ 6 图表3：资金市场利率近期趋势 ............................................................................................................................... 7 图表4：3个月期同业存单发行利率走势（分评级） .................................................................................................. 7 图表5：股票日均成交金额和两融余额（亿元） ........................................................................................................ 7 图表6：股权融资和债券融资规模（亿元） ............................................................................................................... 7 图表7：银行转债距离强制转股价空间 ..................................................................................................................... 7 图表8：年初以来各类银行同业存单发行情况 ........................................................................................................... 8 图表9：非货币基金发行份额（亿份） ..................................................................................................................... 8 图表10：银行板块部分个股估值情况 ....................................................................................................................... 9 图表11：券商板块及部分个股估值情况 ................................................................................................................. 10 图表12：保险股P/EV估值情况 ............................................................................................................................. 10 2022年01月09日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 一、 本周聚焦 1.1子行业观点 1、银行：近期托底+纠偏政策不断落地，22Q1社融信贷有望“先行企稳”，板块或迎春季躁动。 1）货币：降准已落地，政策更加看重“防风险”与“稳增长”； 2）财政：资金端，年底地方债发行加速，且2022年1.46万亿提前批专项债额度已下达，在一季度发行使用；项目端，在推动“形成实物工作量”下各地项目集中落地，如根据深圳政府网数据，11月3日深圳Q4新项目即启动了224个，投资总金额4455亿（而前三季度项目总投资5918亿）；中央经济工作会议中提出“保证财政支出强度，加快支出进度...适度超前开展基础设施投资”，并明确提出“财政政策和货币政策要协调联动”。 3）信贷：8月提前召开信贷形势会议，要“保持信贷的平稳增长”（2018、2019两次会议召开后次年Q1均迎来“信贷小高峰”）；同时年底至22Q1多个领域信贷需求或有望提升：A、房地产：维护房地产平稳发展”、“满足合理的住房信贷需求”的方向较为确定；按揭贷款方面，2021年有需求但额度紧，22Q1新的额度到位后这些需求将得到有效满足；开发贷方面，银保监会明确要满足合理的开发贷、并购贷款需求。B、基建等：地方债发行加速+项目不断落地，或进一步撬动信贷需求。C、其他领域：制造业贷款、普惠小微依然是政策引导投放的方向，同时绿色金融方面政策支持力度也明显会增加。 总的来说，未来“房住不炒”基调不变、从“基建+房地产”的传统模式转型到“高端制造+科创驱动”的高质量发展趋势也不变。但当下政策纠偏和维稳的大方向是相对明确的，这有利于相关风险的缓释，加上Q1历来都是信贷投放的高峰期，银行提早加大信贷储备力度的情况下，预计22Q1信贷或迎来“小高峰”，信用环境有机会获得改善，当前银行股估值仅0.62xPB（lf）处于历史底部，充分反映了市场对于经济下行压力的预期，看好银行板块的估值修复行情。 个股推荐关注三条主线，精选“小β组合”：1）精选优质个股，穿越周期；2）财富管理，我国正处于爆发的“风口”。3）“宽信用”或在路上，区域龙头、优质中小行具备扩张弹性。 从以上三条主线出发我们精选“小β组合”：宁波银行、招商银行、邮储银行、平安银行、常熟银行、南京银行、杭州银行、苏州银行、张家港行等。 2、券商：政策及市场均有支撑，继续看好券商板块表现。 1）市场流动性及监管