券商行业周报（2021年第二十七期）：科创板引入做市商制度，中报业绩表现亮眼

1 券商行业周报（2021年第二十七期）： 科创板引入做市商制度，中报业绩表现亮眼 行业分类：非银 2021年7月18日 中航证券研究所 分析师：薄晓旭 证券执业证书号：S0640513070004 电话：010-59219557 邮箱：shimz@avicsec.com 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航资本大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 股市有风险 入市须谨慎 中航证券研究所发布 证券研究报告 推荐评级 中性 基础数据（2021.7.16） 沪深300指数 5,094.77 券商II（申万） 6,487.27 行业总市值（亿元） 31,451.41 市净率 1.72 近一年行业表现 数据来源：Wind，中航证券研究所 ➢ 市场表现： 本期（2021.7.12-2021.7.16）非银（申万）指数+0.73%，行业排名16/28，券商II指数+1.75%； 上证综指+0.43%，深证成指+0.86%，创业板指+0.68%。 个股涨跌幅排名前五位：华鑫股份（+14.65%）、东方证券（+11.29%）、南京证券（+9.41%）、国信证券（+3.89%）、海通证券（+3.24%）； 个股涨跌幅排名后五位：哈投股份（-3.28%）、锦龙股份（-2.71%）、西部证券（-2.24%）、中原证券（-1.54%）、中信建投（-1.13%）。 ➢ 核心观点 政策层面，注册制改革进一步推进。7月15日，中共中央、国务院发布《关于支持浦东新区高水平改革开放，打造社会主义现代化建设引领区的意见》并释放重要信号：研究在全证券市场稳步实施以信息披露为核心的注册制，在科创板引入做市商制度。做市商制度的实施，可以通过做市商之间的互相竞争提高交易效率、减缓市场价格波动，提高市场流动性。根据新三板做市商数量统计，目前上市券商中，申万宏源、广发证券、长江证券、天风证券与东北证券位居前五，大型券商和中小型券商均有，引入做市商制度，对于资本雄厚、综合实力较强的头部券商和研究能力较强的发展差异化、专业化竞争路线的中小券商均有一定利好作用。 业绩层面，本周已有22家券商公布业绩预告，共计实现归母净利润约511.99亿元（公布归母净利润区间的根据区间平均值计算）。其中，20家券商实现业绩增长，已披露业绩的上市券商均实现不低于15%的增长。中信证券归母净利润规模暂居第一，已超过100亿元。中原证券盈利水实现较高水平的增长，归母净利润同比增长583.27%-712.92%。此外，海通证券去年上半年实现归母净利润54.83亿元，位居行业第四，在此高基数上，再次实现47.8%的高增长。而目前券商普遍估值偏低，海通证券当前PB估值仅为0.99倍，远低于行业1.72倍的PB估值，有较大的修复空间。建议关注中报业绩表现好，被低估的头部券商，如海通证券、国泰君安等。 2 【券商行业周报】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ➢ 核心观点 细分业务来看，经纪业务方面，A股本周日均成交额12210亿元，较上周同比增加11.00%，实现自2020年8月7日以来的最高水平，市场活跃度较高。本周陆港通北向资金净流入17亿元，较上周减少67亿元。 投行业务方面，截至7月16日，7月股权融资670亿元，其中首发、增发融资分别为128亿元、251亿元。债券承销方面，截至7月16日，7月券商累计主承债券规模3156亿元。7月16日，上海证监局正式实施2021年上海上市公司和债券发行人现场检查双随机抽查工作，最终产生了包括2家债券发行人在内的9家市场主体。今年以来，监管部门多次发布相关政策加强对债券承销报价及上市审核的监管与指导，债承业务监管不断加强。另一方面，1月29日，证监会出台《首发企业现场检查规定》，这一政策的推出导致一度出现了“撤回潮”，2021年，共有95起IPO申请撤回，较去年全年增加56家，其中85起是在政策发布之后撤回的，上海证监局这一举措预计短期内将对券商投行业务带来一定压力。 信用业务方面，截至7月15日，两融余额18081亿元，较上周同期增加174亿元，7月两融日均余额环比提升2.40%。 资管业务方面，截至7月15日,券商累计发行产品份额268亿份，截至6月末年内券商集合资管产品新发行份额累计同比减少48.46%。 投资业务方面，截至7月16日，沪深300指数本月收益率为+0.28%，年内收益率为-2.24%；中债总财富（总值）指数本月收益率为+1.21%，年内收益率为+2.99%。近日，中证协发布证券公司2021年第6期场外业务开展情况报告，2021年5月，证券公司场外期权业务新增初始名义本金2838.08亿元，环比减少9.84%；收益互换业务新增初始名义本金2826.98亿元，环比减少6.85%；证券公司收益凭证业务新增发行规模605亿元，环比减少28.89%，场外衍生品业务规模增速有所放缓。另一方面，7月15日，证监会发布了《证券期货违法行为行政处罚办法》，进一步规范执法行为、提升执法效能，我国衍生品业务逐渐规范化。 风险提示：监管加强、政策风险、市场波动 nMtOnOoQpNpQzQtPzQsMsQ7N9RaQnPoOmOoPfQnNqPiNnMuN9PpPxONZnMoRMYnOtR 3 【券商行业周报】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ➢ 业务数据 图1：A股各周日均成交额（千亿元） 图2：A股各月日均成交额（亿元）及增速 数据来源：wind、中航证券研究所 数据来源：wind、中航证券研究所 图3：陆港通北向资金流入情况（亿元） 图4：近一年两融余额走势（亿元） 数据来源：wind、中航证券研究所 数据来源：wind、中航证券研究所 图5：IPO 承销金额（亿元）及增速 图6：增发承销金额（亿元）及增速 数据来源：wind、中航证券研究所 数据来源：wind、中航证券研究所 0246810121416182020-01-032020-01-242020-02-212020-03-132020-04-032020-04-242020-05-152020-06-052020-06-262020-07-172020-08-072020-08-282020-09-182020-10-092020-10-302020-11-202020-12-112021-01-012021-01-222021-02-122021-03-052021-03-262021-04-162021-05-072021-05-282021-06-182021-07-090%20%40%60%80%100%0200040006000800010000120001400012345678910111220202021累计同比（右轴）-1000010002000300040005000-200-150-100-500501001502002502020-01-022020-01-222020-02-112020-03-022020-03-222020-04-112020-05-012020-05-212020-06-102020-06-302020-07-202020-08-092020-08-292020-09-182020-10-082020-10-282020-11-172020-12-072020-12-272021-01-162021-02-052021-02-252021-03-172021-04-062021-04-262021-05-162021-06-052021-06-252021-07-15当日买入净额今年累计买入净额（右轴）1.00%1.20%1.40%1.60%1.80%2.00%2.20%2.40%2.60%2.80%6,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000融资融券余额两融余额占A股流通市值(右轴）-60%-40%-20%0%20%40%60%02004006008001000120012345678910111220202021累计同比（右轴）0%20%40%60%80%100%120%02004006008001000120012345678910111220202021累计同比（右轴） 4 【券商行业周报】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图7：债承规模（亿元）及增速 图8：券商受托管理资本金规模（万亿元）与增速 数据来源：wind、中航证券研究所 数据来源：wind、中航证券研究所 图9：券商集合资管产品各月发行情况（亿份） 图10：股、债基准指数涨幅走势 数据来源：wind、中航证券研究所 数据来源：wind、中航证券研究所 . ➢ 行业动态 行业政策 7月15日，证监会发布了《证券期货违法行为行政处罚办法》（以下简称《处罚办法》），自公布之日起施行。《处罚办法》共41条。主要内容包括三明确立案程序和执法权限、规范调查取证行为、完善查审机制、落实行政执法“三项制度”、加强对当事人的权利保障和对执法人员的监督六个方面。 7月15日，中共中央、国务院发布《关于支持浦东新区高水平改革开放 打造社会主义现代化建设引领区的意见》。其中，在“完善金融基础设施和制度”一条中释放重要信号：研究在全证券市场稳步实施以信息披露为核心的注册制，在科创板引入做市商制度。 7月16日，上交所发布实施《上海证券交易所科创板发行上市审核业务指南第3号——业务咨询沟通》。该指南旨在进一步健全咨询沟通机制，明确适用范围、机制流程和基本要求等，并根据市场需求拓展咨询环节，形成制度化系列安排，做到依法、公开、透明、可预期。 -18%-16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%0246810121416182018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-12受托管理资本金总额同比（右轴）-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00012345678910111220202021累计同比（右轴）-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%02040608010012012345678910111220202021累计同比（右轴）-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2020-01-022020-02-042020-02-272020-03-232020-04-162020-05-142020-06-082020-07-032020-07-282020-08-202020-09-142020-10-152020-11-092020-12-022020-12-252021-01-202021-02-192021-03-162021