非银金融行业周报：交易活跃度提升，预计券商受疫情影响有限

证券研究报告·行业研究·非银金融 非银金融行业周报 1 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 交易活跃度提升，预计券商受疫情影响有限 增持（维持） 投资要点  核心观点：本周，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话，美方表示愿同中方一道努力落实好中美经贸协议，共同推进两国关系；受疫情影响，宏观政策加大逆周期调节力度，央行于2月3号开展1.2万亿逆回购操作，中标利率下行10个基点，2月4日开展5000亿元逆回购操作，两日累计向市场投放流动性1.7万亿元，以保持金融市场流动性合理充裕。非银金融板块，本周股基交易额创10个月新高，鉴于市场交易活跃度提升+券商业务线上化程度高，我们认为券商行业受疫情影响有限；保险方面，短期来看疫情影响新单保费，长期来看市场需求有望反弹、叠加监管继续引导行业回归保障，继续看好保障型业务发展；信托方面，监管依旧保持相对严格，《信托公司股权管理暂行办法》下发，从股东信息、股东责任、公司关联交易、公司治理四方面强化股权管理。综上，我们认为中短期子行业排序：券商>保险>多元金融。重点推荐：【东方财富】、【华泰证券】、【中国太保】、【中国人寿】。  券商：股基交易额创新高，预计受疫情影响有限。1）本周沪深两市累计股基交易额4.39万亿元，创近10个月周成交额新高；日均股基交易额8785亿元，较1月日均股基交易额7395亿元增长18.80%；考虑到券商业务线上化程度较高（首周线上业务办理和交易占比超80%），我们认为券商行业受疫情影响有限。2）截至2月8日，30家上市券商发布2019年业绩预告或业绩快报，其中，中信证券以122.88亿元归母净利润蝉联行业第一位，同比+30.86%；半数公司归母净利润增幅在1倍以上，其中长江证券、兴业证券、西南证券、光大证券、国海证券增幅超3倍，全行业业绩整体向好。我们认为主要原因是证券市场整体回暖，券商经纪业务、自营业务收入明显增长；同时，2019年资本市场改革开启和IPO发行常态化利好券商投行业务。3）资本市场改革有序推进，券商生存环境优化，龙头券商受益改革红利，重点推荐【东方财富】、【华泰证券】，建议关注【中信证券】、【中金公司】。  保险：短期来看疫情或将影响新单保费，长期看好保障型业务发展。1）受疫情影响，短期开门红新单增速或将承压，长期影响不大。疫情影响保险公司线下展业及增员，虽然许多公司已启动远程办公，但网络销售目前作用不大，短期新单保费或将受挫；中长期来看，疫情教育了群众保险的重要性，提升客户需求，疫情结束后保障型产品（尤其是健康险）有望反弹，对储蓄型产品而言，考虑到利率下行及老龄化趋势，我们仍然保持乐观态度。2）精算新规下发，进一步推动行业回归保障。对保障型产品而言，现金价值参数下调后预计产品价格将下降3%~5%，长期将激发消费者需求；对年金险而言，附加费用率下调、保单现金价值提升将对险企盈利造成双重挤压，长期来看保险公司将主动调整产品结构，逐渐扩大保障型产品的开发和销售。3）上市险企陆续发布2019年业绩预告，受益于权益市场回暖、税收一次性调整因素，各险企2019年净利润预计大幅增长，国寿、太保、新华、人保归母净利润分别增长400%~420%、50%~60%、80%、60%~80%。4）行业层面，目前寿险基本面仍处于调整阶段，短期内，疫情影响保险公司线下展业及增员，开门红新单增速或将承压；长期考虑需求端空间广阔，监管继续推动行业回归保障属性，看好长期保障型业务发展。个股层面，重点推荐【中国太保】、【中国人寿】。  风险提示：1）开门红进展不及预期；2）市场交易活跃度下降；3）监管趋严；4）长期利率下行超预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《非银金融行业周报：监管支持扩大金融开放，关注龙头券商》2020-01-12 2、《非银金融行业周报：利好政策密集出台，关注券商板块》2020-01-05 3、《非银金融行业周报：证券法大修落定，龙头券商有望受益》2019-12-29 [Table_Author] 2020年02月09日 证券分析师 胡翔 执业证号：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 研究助理 朱洁羽 zhujieyu@dwzq.com.cn -11%0%11%23%34%46%2019-012019-052019-09非银金融 沪深300 2 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 重要事件点评 .................................................................................................................................. 4 2. 本周数据回顾 .................................................................................................................................. 5 2.1. 市场行情回顾 ........................................................................................................................ 5 2.2. 重要数据跟踪 ........................................................................................................................ 5 3. 重点事件跟踪 .................................................................................................................................. 9 3.1. 重要公告 ................................................................................................................................ 9 3.2. 行业新闻 .............................................................................................................................. 10 4. 风险提示 ........................................................................................................................................ 10 3 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图表目录 图1：本周主要指数涨跌幅 ................................................................................................................ 5 图2：本周重要个股涨跌幅 ................................................................................................................ 5 图3：股基日均成交额（亿元） ........................................................................................................ 6 图4：IPO承销金额 ............................................................................................................................ 6 图5：再融资承销金额 ........................................................................................................................ 7 图6：债券承销金额 ............................................................................................................................ 7 图7：沪深两融余额 ............................................................................................................................ 7 图8：券商资管合计 ............................................................................................................................ 7 图9：1-12月上市险企寿险原保费同比+8.4% ................................................................................ 7 图10：12月上市险企寿险单月保费同比+22.2% ............................................................................ 7 图11：1-12月上市险企财险原保费同比+10.9% ............................................................................. 8 图12：12月上市险企财险单月保费同比+7.3% .............................................................................. 8 图13：长端利率变动 .......................................................................................................................... 8 图14：1月新发集合信托规模同比-21%至1739亿 ........................................................................ 8 图15：1月新发信托数量同比-18%至1575个 ................................................................................ 8