非银金融行业上市券商1月月报点评：疫情影响有限，行业全年业绩可期

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 上市券商1月月报点评：疫情影响有限，行业全年业绩可期 2020年2月15日 事件：截至2月14日10点，共有26家券商公布2020年1月财务数据。合计实现营收180.54亿元，同比+10.58%，环比-43.60%，合计实现净利润75.43亿元，同比+26.24%，环比-36.85%。其中单月净利润居前的券商为中信证券（8.85亿元，同比+18%，环比-39.3%），海通证券（6.81亿元，同比+58.4%，环比-33.2%），广发证券（6.11亿元，同比+22.2%，环比-26.12%），中信建投、浙商、国元业绩大幅增长，同比超过140%；与此同时，部分券商盈利不足1亿元，江海证券净利润仅2400万元，同比下滑67%。 点评：  经纪、两融、投行业务推动业绩同比增长。经纪：虽然1月只有16个交易日，但市场环境较去年同期相比大幅回暖，市场交投活跃度上升，1月A股总成交额11.19亿元，同比+71.46%，日均成交额+6998亿元，同比+133.55%；作为判断市场景气程度的重要指标，两融余额连续6个月增长，1月环比增长2.85%，同比+39.74%。投行：12月IPO募资金额共416.62亿元，同比+228.41%，债券承销规模6266.92亿元，同比+32.64%。  短期业绩受疫情影响有限，资本市场改革依然是利好头部券商的核心逻辑。虽然疫情对券商开展线下业务产生影响，如短期内无法出差、尽调等导致投行业务开展受阻，但监管层已对IPO发审时限、再融资批文及并购重组等业务批文有效期做出政策性延缓调整，存量业务受影响不大，且疫情过后注册制改革有望有序推进，投行业绩兑现只是时间问题。从近期交投活跃度及市场趋势来看，经纪、两融业务受疫情影响好于预期，金融科技先行者、线上APP交易活跃的券商一季度业绩或优于同业。展望全年，逆周期调控、衍生品扩容、探索注册制改革对行业形成政策红利，利好券商总资本业务和投行业务，行业ROE有望提升，头部券商业绩可期。  投资评级：行业受疫情影响有限，流动性宽松、衍生品扩容、探索注册制改革，疫情过后资本市场改革稳步推进，对行业形成政策红利，维持行业“看好”评级。  风险因素： 新冠肺炎蔓延、监管政策收紧、市场竞争加剧、中国经济超预期下滑等。 证券研究报告 行业研究——月报点评 非银金融行业 看好中性看淡 上次评级：看好，2020.2.8 王舫朝 非银金融首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：（010）83326877 邮 箱： wangfangzhao@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 图 1：本月证券板块跑输沪深300指数-2.73% 资料来源: Wind，信达证券研发中心 图 2：自营：沪深300与中证债当月收益率 图 3：经纪:日均股票成交额与环比+36.97% 资料来源: Wind，信达证券研发中心 图 4：资本中介：两融余额环比+2.85% 资料来源: Wind，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 图 5：投行：1月债券承销6266.92亿元 资料来源: Wind，信达证券研发中心 图 6：投行：本月IPO承销规模449亿元，同比+24.13% 资料来源: Wind，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 表1：26家上市券商1月业绩 上市券商 1月净利润（亿元） 同比（%） 环比（%） 1月营业收入（亿元） 同比（%） 环比（%） 中信证券 8.85 18.00% -39.26% 20.15 -8.82% -49.50% 华泰证券 4.39 4.52% -60.77% 11.32 2.91% -50.55% 招商证券 5.77 28.22% -46.33% 12.16 11.56% -34.09% 海通证券 6.81 58.37% -33.17% 14.48 41.96% -35.27% 中信建投 5.9 180.95% -39.92% 13.21 65.13% -30.77% 国泰君安 3.52 -21.78% -62.67% 9.85 -27.04% -65.93% 广发证券 6.11 22.20% -26.12% 13.23 16.05% -23.75% 国信证券 2.91 -14.41% -57.52% 9.24 -0.65% -47.14% 申万宏源 3.31 -10.54% -49.16% 7.83 -13.00% -60.61% 中国银河 4.3 10.26% -29.74% 10.12 5.42% -36.11% 东方证券 3.07 70.56% -49.00% 8.88 61.45% -30.68% 光大证券 2.77 22.03% -49.64% 7.09 10.78% -38.13% 兴业证券 1.67 -12.11% -63.38% 5.39 -3.75% -62.44% 方正证券 1.24 -31.11% -60.26% 3.68 -21.70% -65.48% 财通证券 0.84 20.00% -72.99% 2.94 -5.16% -42.13% 国金证券 1.32 1.54% -50.56% 4.02 11.67% -38.63% 红塔证券 3.19 - 65.28% 5.35 - 50.28% 华安证券 0.78 -2.50% -49.35% 1.92 -8.57% -57.33% 华西证券 1.02 45.71% -32.89% 3.01 36.82% -44.16% 西部证券 0.79 31.67% 2.60% 2.14 7.00% -29.61% 浙商证券 0.64 146.15% -4.48% 2.04 60.63% -27.40% 东北证券 1.15 -28.13% 74.24% 2.69 -25.28% -33.91% 国元证券 2.88 260.00% 423.64% 4.14 59.23% -19.61% 东兴证券 1.05 16.67% 191.67% 2.24 -6.67% -41.21% 江海证券 0.24 -66.67% -161.54% 0.9 -43.40% -62.66% 国海证券 0.91 82.00% -113.28% 2.52 57.50% 9.57% 资料来源：各公司公告，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 研究团队简介 王舫朝，硕士，毕业于英国杜伦大学企业国际金融专业，历任海航资本租赁事业部副总经理，渤海租赁业务部总经理，曾就职于中信建投证券、华创证券。2019年11月加入信达证券研发中心，负责非银金融研究工作。 王锐，硕士，毕业于美国波士顿大学金融专业，2019年加入信达证券研发中心，从事非银金融行业研究工作。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 华北 袁 泉 13671072405 yuanq@cindasc.com 华北 张 华 13691304086 zhanghuac@cindasc.com 华北 唐 蕾 18610350427 tanglei@cindasc.com 华东 王莉本 18121125183 wangliben@cindasc.com 华东 文襄琳 13681810356 wenxianglin@cindasc.com 华东 张思莹 13052269623 zhangsiying@cindasc.com 华东 吴 国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华南 王留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数 ：沪深300指数（以下简称基准）； 时间段：报告发布之日起 6 个月内。 买入：股价相对强于