请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 上市券商12月月报点评：市场回暖，带动券商业绩爆发式增长 2020年1月11日 事件：截至1月10日9点，共有31家券商公布上市券商未经审计的2019年12月财务数据。31家券商合计实现营收328.59亿元，环比+120.06%，合计实现净利润124.99亿元，环比+140.40%。其中19家券商12月营收环比上涨超100%.13家12月营收超过10亿元。2019全年营收平均超过10亿元，其中9家过百亿，中信证券、国泰君安证券、海通证券、华泰证券和广发证券上榜前五。 点评：  经纪、投行、自营业务爆发式增长，券商业绩靓丽。经纪：在宏观经济增速下行、全球央行开启降息周期背景下，国内货币政策长期边际宽松趋势不变，12月股市回暖，市场交投活跃度上升，总成交额环比+30.2%，对券商业绩增厚效应明显；作为判断市场景气程度的重要指标，两融余额重返万亿大关，12月环比+2.6%，年内从7557亿元增至10192亿元，涨幅35%。投行：12月IPO募资金额共506亿元，环比+26%，再融资规模环比+33%，债券承销环比+8%。科创板作为2019年资本市场最重要的改革之一，增厚了投行的业绩，年内IPO规模同比+83%。自营：12月股债双牛驱动释放自营业务弹性，上证综指突破3000点大关，+6.2%，深证成指+8.86%，创业板+8.00%，中证综合债指数+0.62%。  重资本业务获政策红利，有望提升行业ROE。12月23日，沪深300三大期权品种上市，衍生品迅速扩容，上交所、深交所，沪深300ETF期权每日成交量呈上升趋势，可以增厚券商利润。2020开年，央行下调金融机构存款准备金0.5个百分点，释放长期资金约8000亿，为A股走势奠定了良好开局。总体流动性宽松格局，降低券商融资成本，有利于扩大券商重资本业务，提升盈利能力。  资本市场深化改革，证券法全面推行注册制，利好头部券商。证监会明确表态支持打造航母级头部券商，鼓励市场化并购重组、支持行业做优做强，具国际影响力的一流投行将在市场化并购浪潮下呼之欲出，利好头部券商和特色券商。新修订的证券法针对中小科技企业直接融资问题，不仅股权上铺开注册制，发行公司债也取消相对净资本相关限制，将极大利好券商投行业务，为头部券商增厚利润。  投资评级：流动性宽松、衍生品扩容、探索注册制改革、监管鼓励打造航母级头部券商，资本市场改革稳步推进，对行业形成政策红利，维持行业“看好”评级。  风险因素：监管政策收紧、市场竞争加剧、中国经济超预期下滑等。 证券研究报告 行业研究——月报点评 非银金融行业 上次评级：看好，2019.12.31 王舫朝 非银金融首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：（010）83326877 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com 看好中性看淡 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 图1：本月证券板块跑赢沪深300指数+0.21% 资料来源: Wind，信达证券研发中心 图2：2019年以来证券板块跑赢沪深300指数10.18% 资料来源: Wind，信达证券研发中心 图3：经纪:日均股票成交额与环比增速 资料来源: Wind，信达证券研发中心 图4：资本中介：两融余额再破万亿 资料来源: Wind，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 图5：投行：本月债券承销6951.39亿元 资料来源: Wind，信达证券研发中心 图6：投行：本月IPO承销规模449亿元，同比+24.13% 资料来源: Wind，信达证券研发中心 图7：自营：沪深300与中证债当月收益率 资料来源: Wind，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 表1：31家上市券商12月业绩 上市券商 12月营业收入（亿元） 环比（%） 12月净利润（亿元） 环比（%） 上市券商 12月营业收入（亿元） 环比（%） 12月净利润（亿元） 环比（%） 中信证券 39.9 387.56 14.57 252.94 国元证券 5.15 121.27 0.55 1609.8 国泰君安 28.91 348.59 9.43 113.44 财通证券 5.08 123.83 3.11 189.25 华泰证券 22.89 307.64 11.19 1031.78 天风证券 4.62 100.47 0.75 209.84 海通证券 22.37 296.98 10.19 204.76 华安证券 4.5 96.67 1.54 583.27 申万宏源证券 19.88 288.25 6.51 110.46 东北证券 4.07 95.36 0.66 1301.36 中信建投 19.08 243.41 9.82 197.24 西南证券 4.06 94.79 2.23 365.78 招商证券 18.45 227.41 10.75 95.08 东兴证券 3.81 94.77 0.36 -20.05 国信证券 17.48 204.84 6.85 118.83 华创证券 3.63 94.12 0.82 41.88 广发证券 17.35 199.11 8.27 39.56 东吴证券 3.15 91.65 0.8 19.65 中国银河 15.84 171.31 6.12 94.99 西部证券 3.04 89.19 0.77 105.62 东方证券 12.81 143.92 6.02 369.42 第一创业 2.73 76.29 0.58 88.15 安信证券 12.16 143.17 1.97 333.98 中原证券 2.33 71.33 0.18 -17.42 方正证券 10.66 136.49 3.12 950.51 华林证券 2.26 45.68 1 180.21 长江证券 7.08 127.56 2.02 371.14 南京证券 1.89 37.47 0.05 -58.25 国金证券 6.55 126.76 2.67 238.82 山西证券 1.47 36.88 0.57 502.9 华西证券 5.39 121.93 1.52 120.82 资料来源：各公司公告，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4 研究团队简介 王舫朝，硕士，毕业于英国杜伦大学企业国际金融专业，历任海航资本租赁事业部副总经理，渤海租赁业务部总经理，曾就职于中信建投证券、华创证券。2019年11月加入信达证券研发中心，负责非银金融研究工作。 王锐，硕士，毕业于美国波士顿大学金融专业，2019年加入信达证券研发中心，从事非银金融行业研究工作。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 华北 袁泉 13671072405 yuanq@cindasc.com 华北 张华 13691304086 zhanghuac@cindasc.com 华北 唐蕾 18610350427 tanglei@cindasc.com 华东 王莉本 18121125183 wangliben@cindasc.com 华东 文襄琳 13681810356 wenxianglin@cindasc.com 华东 洪辰 13818525553 hongchen@cindasc.com 华东 张思莹 13052269623 zhangsiying@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com5 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）； 时间段：报告发布之日起 6 个月内。 买入：股价相对强于基准20％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准5％～20％； 中性：行业指数与基准基本持平； 持有：股价相对基准波动在±5% 之间； 看淡：行业指数弱于基准。 卖出：股价相对弱于基准5％以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com6 律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。