请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 上市券商2月月报点评：市场活跃，券商业绩爆发 2020年3月6日 事件：截至3月5日11点，共有31家券商公布2020年2月财务数据。 点评： ➢ 券商业绩亮眼。合计实现营收240.01亿元，同比+22.90%，环比+30.75%，合计实现净利润103.17亿元，同比+15.04%，环比+36.09%。净利润方面，25家券商净利润环比上涨，环比增长超100%的有8家，超50%的有13家。单月净利润居前的券商为中信证券（12.58亿元，同比+51.22%，环比+42.16%），海通证券（8.53亿元，同比-14.01%，环比+25.26%），中信建投（7.71亿元，同比+91.32%，环比30.68%），方正证券、天风证券、国海证券净利润大幅增长，同比超过160%；与此同时，3家券商净利润同比跌幅超50%，国元证券（0.54亿元，同比-59.4%，环比-81.25%），财通证券（0.56亿元，同比-54.48%，环比-33.33%），光大证券（2.38亿元，同比-53.52%，环比-14.08%）。 ➢ 市场活跃，业务超预期。经纪：2020年2月沪深两市成交额19.64万亿元，日均成交额9818.23亿元，2月21-28日，连续六个交易日日均成交额突破万亿。两融业务：今年以来，市场赚钱效应明显，连续36个交易日两融余额始终保持万亿以上，显示出投资者风险偏好的提升。偏宽松的货币政策下，市场活跃，经纪及两融业务对本月券商业绩增厚作用功不可没。投行：在受疫情影响投行业务进度的情况下，IPO规模和债券承销规模仍远超去年同期，2020年2月IPO规模和增发规模分别为269.99亿元、296.52亿元，债券承销规模2697.26亿元，同比增长49.48%。 ➢ 改革政策持续加码，头部券商是最直接券商受益者。除市场好转外，流动性宽松和资本市场改革利好政策陆续落地，让券商受益。再融资新规的落地，将释放投行再融资增量业务空间，我们敏感性测试计算在再融资主承销金额由12000亿到22000亿，再融资费率在0.6%-1%的情况下，贡献收入占比可达2%-6%，经纪、自营及资管业务也将受益；基金投顾的试点落地，将为券商财富管理转型与发展打开充分的想象空间。再融资、财富管理业务优势明显的龙头券商受益明显。另外，自3月1日起新证券法开始实施，全面推行注册制，研究能力、风险定价能力和合规能力强的龙头券商优势将更加明显，全年业绩可期。 ➢ 投资评级：短期流动性宽松，有业绩支撑，长期衍生品扩容、注册制改革，资本市场改革稳步推进，增量利润带来成长逻辑，维持行业“看好”评级。 ➢ 风险因素： 新冠肺炎蔓延、监管政策收紧、市场竞争加剧、中国经济超预期下滑等。 证券研究报告 行业研究——月报点评 非银金融行业 看好中性看淡 上次评级：看好，2020.2.15 王舫朝 非银金融首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：（010）83326877 邮 箱： wangfangzhao@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 图 1：本月证券板块跑赢沪深300指数+0.09% 资料来源: Wind，信达证券研发中心 图 2：自营：沪深300与中证债当月收益率 资料来源: Wind，信达证券研发中心 图 3：经纪:日均股票成交额与环比+40.29%、同比66.69% 资料来源: Wind，信达证券研发中心 图 4：资本中介：两融余额环比+8.12% 资料来源: Wind，信达证券研发中心 oPqNnQwOmQoMsOsQrNoOpQ8O9R9PoMqQtRnNeRmMnOjMqQoQ8OoPtRvPoMqQwMrMoQ 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 图 5：投行：2月债券承销2697.26亿元，同比+49.48% 资料来源: Wind，信达证券研发中心 图 6：投行：本月IPO承销规模269.99亿元 资料来源: Wind，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 表1：31家上市券商2月业绩 上市券商 2月营业收入（亿元） 同比（%） 环比（%） 2月净利润（亿元） 同比（%） 环比（%） 中信证券 32.94 79.62% 63.49% 12.58 51.22% 42.16% 海通证券 18.55 9.76% 28.11% 8.53 -14.01% 25.26% 国泰君安 16.16 -10.32% 64.06% 7.53 -24.17% 113.92% 中信建投 15.68 130.25% 18.70% 7.71 91.32% 30.68% 华泰证券 15.59 14.30% 37.72% 7.42 19.95% 69.02% 中国银河 15.58 68.07% 53.95% 6.94 82.20% 61.40% 招商证券 14.77 27.44% 21.46% 7.00 37.25% 21.32% 广发证券 13.09 -2.09% -1.06% 5.87 -1.34% -3.93% 申万宏源 10.66 -4.05% 36.14% 4.78 -2.85% 44.41% 东方证券 8.88 20.38% 0.00% 4.49 36.03% 46.25% 光大证券 8.5 -15.67% 19.89% 2.38 -53.52% -14.08% 兴业证券 8.26 4.56% 53.25% 3.23 -0.48% 93.41% 方正证券 6.95 84.35% 88.86% 2.90 504.17% 133.87% 长江证券 6.18 -15.23% 63.93% 2.75 -7.72% 157.01% 国金证券 4.74 56.95% 17.91% 1.67 17.61% 26.52% 东吴证券 3.81 52.40% 20.19% 1.32 -29.79% 15.79% 长城证券 3.73 55.42% 42.91% 1.67 91.95% 111.39% 红塔证券 3.45 - -35.51% 1.94 - -39.18% 东北证券 3.44 -1.43% 27.88% 1.07 -24.11% -6.96% 国海证券 3.34 121.19% 32.54% 1.49 238.64% 63.74% 西部证券 3.11 10.28% 45.33% 1.47 8.09% 86.08% 华西证券 3.01 -23.41% 0.00% 1.34 -37.67% 31.37% 天风证券 2.7 -5.92% 65.64% 0.88 166.67% 780.00% 中银证券 2.58 - - 0.85 - - 东兴证券 2.52 -23.64% 12.50% 1.2 -1.64% 14.29% 第一创业 2.52 26.63% 6.78% 1.15 45.57% 19.79% 国元证券 2.32 3.11% -43.96% 0.54 -59.40% -81.25% 财通证券 1.78 -54.12% -39.46% 0.56 -54.47% -33.33% 南京证券 1.77 6.63% 28.26% 0.86 16.22% 152.94% 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 西南证券 1.77 -32.95% 37.21% 0.68 33.33% 51.11% 中原证券 1.63 4.49% 77.17% 0.37 -47.89% 270.00% 资料来源：各公司公告，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 研究团队简介 王舫朝，硕士，毕业于英国杜伦大学企业国际金融专业，历任海航资本租赁事业部副总经理，渤海租赁业务部总经理，曾就职于中信建投证券、华创证券。2019年11月加入信达证券研发中心，负责非银金融研究工作。 王锐，硕士，毕业于美国波士顿大学金融专业，2019年加入信达证券研发中心，从事非银金融行业研究工作。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 华北 袁 泉 13671072405 yuanq@cindasc.com 华北 张 华 13691304086 zhanghuac@cindasc.com 华北 唐 蕾 18610350427 tanglei@cindasc.com 华东 王莉本 18121125183 wangliben@cindasc.com 华东 文襄琳 13681810356 wenxianglin@cindasc.com 华东 张思莹 13052269623 zhangsiying@cindasc.com 华东 吴 国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华南 王留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 6 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行