非银金融行业周报：券商全年业绩预期同比微增，保险政策影响逐步消化，“报行合一”引导行业平稳发展

非银行金融 2023年09月30日 证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 非银行金融 2024年01月01日 非银金融行业周报（20231225-20231229） 推荐 （维持） 券商全年业绩预期同比微增；保险政策影响逐步消化，“报行合一”引导行业平稳发展  券商：复盘全年券商板块景气度：混合型基金平均收益率-13.7%（同比+4.7pct），股票型基金收益率-13%（同比+8pct），债基平均收益率2.9%（同比+1.8pct），投资收益难度仍然较大。但考虑同比基数较低，自营收益率有望小幅提升。截至2023年11月，平均股混基AUM 11.9万亿元（同比-1.9%），股票型基金2.7万亿元（同比+14.8%），债券型基金4.6万亿元（同比-0.6%）。 全年市场股基日均成交额8764亿元（同比-5.3%），交投活跃度有所下滑；全年两融平均规模1.61万亿元（同比-0.8%），规模同比变化不大。IPO主承销规模3565亿元（同比-39.2%），再融资主承销规模7779亿元（同比-29.4%），企业债及公司债主承销规模合计8053亿元（同比-29.3%），全年市场景气度不高，投行业务展业受到一定短期影响。 展望全年业绩，我们预期上市券商净利润合计1349亿元（同比+2.4%），其中轻资本业务收入1935亿元（同比-13%），重资本业务收入1813亿元（同比+31%）。利润增长主要受益于债券市场景气度相对较高，权益市场景气度同比回升，带动券商自营业务收入同比修复。结构上，自营业务收入占比较高或去年收益率下滑较为明显的券商业绩修复或更为明显。 个股配置上，把握业绩修复与金融供给侧改革的机会，推荐方正证券、国联证券、兴业证券、广发证券、国投资本，建议关注：中国银河、浙商证券、国金证券、东莞控股。  保险：本周保险指数上涨3.14%，跑赢大盘0.33pct。保险个股普遍上涨，太平+6.16%，新华+5.81%，财险+3.69%，太保+3.17%，平安+3.07%，国寿+2.98%，人保+2.11%，友邦+2.10%。十年期国债收益率2.56%，较上周-3bp。本周，金融监管总局披露保险行业11月经营数据。1-11月保险行业原保险保费收入为4.8万亿元，同比+9.6%，增速环比-0.5pct。其中，人身险公司1-11月原保险保费收入3.3万亿元，同比+10.8%，增速环比-0.6pct，监管政策收紧影响仍存。寿险/健康险/意外伤害保险分别为26107/6820/424亿元，同比+13.5%/+2.8%/-9.8%。11月单月人身险原保险保费收入1612亿元，同比-0.6%，增速环比+5.7pct。寿险/健康险/意外险分别同比+0.3%/-3.0%/-7.1%，增速环比+7.8pct/-0.7pct/-0.5pct。11月寿险增速回正，政策影响边际消化。健康险与意外险降幅小幅扩大，需求有待挖掘。财产险1-11月原保险保费收入1.5万亿元，同比+7.1%，增速环比-0.1pct。其中，车险1-11月7778亿元，同比+5.9%，增速环比基本持平。11月份，汽车销量同比+27.6%，新能源车销量同比+30.5%，增速分别较上月+13.7pct/-3.4pct。汽车市场需求回暖助力车险市场保持景气度。非车险同比+8.5%，增速环比-0.1pct，主要受农险和健康险增幅边际收窄影响。1-11月农险同比+18.2%，增速环比-0.5pct；健康险同比+10.6%，增速环比-0.6pct。此外，1-11月责任险/意外险同比+10.9%/-12.5%，增速环比+0.4pct/+1.1pct。截至2023年11月末，资金运用余额为27.30万亿，其中债券占比44.6%，较上年末+3.7pct，环比+0.1pct；股票和基金占比12.4%，较年初-0.3pct，环比-0.1pct；银行存款占比9.7%，较年初-1.6pct。行业净资产为2.65万亿，较年初-1.8%。与此前预期基本符合，步入年末监管政策对寿险的短期影响出现边际弱化的迹象。我们认为，产品定价利率下调、银保渠道“报行合一”能够有效防范行业利差损、费差损，利好人身险行业长期稳定健康发展。据此前监管表态，将全面推行“报行合一”，抓紧启动个人代理渠道、经纪代理渠道的“报行合一”工作。我们认为，监管加强对代理人渠道的费用管控，预计是通过引导收入制度合理化安排，从而达到更好的激励效果。全渠道“报行合一”长期来看有助于控制费差，提高人身险公司利源稳定性，利于行业平稳发展。财产险行业方面，整体维持较好的景气度，关注风险管理能力成熟的龙头公司。展望2024年，资本市场有望复苏，看好弹性品种国寿、新华表现。当前各家公司PEV估值为：1.41（友邦）、0.61（国寿）、0.49（平安）、0.43（太保）、0.36（新 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 联系人：刘潇伟 邮箱：liuxiaowei@hcyjs.com 联系人：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 72 0.01 总市值(亿元) 52,964.03 6.04 流通市值(亿元) 39,161.16 5.93 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 10.1% 6.8% -13.9% 相对表现 6.0% 12.0% 9.0% 相关研究报告 《 非 银 行 金 融 行 业 周 报 （20230403-20230407）：结算备付金率调整带动资金利用效率，保险代理人转型加速兑现》 2023-04-08 《 非 银 行 金 融 行 业 周 报 （20230327-20230331）：自营稳健性是券商业绩关键，预计保险行业拐点将至》 2023-04-02 《 非 银 行 金 融 行 业 周 报 （20230320-20230324）：期货及信托行业迎政策变化；保险一月保费收入实现稳增》 2023-03-26 《 非 银 行 金 融 行 业 周 报 （20230313-20230317）：全面降准落地，关注券商板块改善；险企二月开门红冲刺翻红》 2023-03-19 -15%-3%9%21%22/1223/0323/0523/0823/1023/122022-12-30~2023-12-29非银行金融沪深300华创证券研究所 非银金融行业周报（20231225-20231229） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 华）。推荐顺序：国寿、太保、新华、平安、友邦H、中国人保，关注：中国人寿、中国平安、中国太保、中国财险。  市场回顾：本周主要指数表现上行，沪深300上涨2.81%，上证综指上涨2.06 %，创业板指数上涨3.59%。本周沪深两市A股日均成交额7295.33亿元，较上周增长1.42%；本周两融余额16589.59亿元，较上周上升0.20%。  风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 评级 华泰证券 13.95 1.35 1.56 1.76 10.33 8.94 7.93 0.81 推荐 中国平安 40.30 5.81 8.11 9.61 6.94 4.97 4.19 0.69 强推 中国太保 23.78 3.13 3.75 4.21 7.60 6.34 5.65 0.82 推荐 方正证券 8.06 0.33 0.41 0.49 24.42 19.66 16.45 1.45 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2023年12月29日收盘价 非银金融行业周报（20231225-20231229） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目录 一、重要行业新闻 ..................................................................................................................... 5 （一）宏观资讯 ................................................................................................................. 5 （二）保险资讯 ................................................................................................................. 5 （三）券商资讯 ................................................................................................................. 5 二、上市公司重要公告 ............................................................................................................. 6 三、重点公司逻辑分析 ............................................................................................................. 7 四、数据追踪 ............................................................................................................................. 8 五、风险提示 ........................................................................................................................... 13 非银金融行业周报（20231225-20231229） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表1 10年期国债收益率、“750日平均”均下行 ................................................................. 8 图表2 上市险企PEV估值：整体估值表现上涨 ................................................................... 8 图表 3 证券行业跑输大盘，券商板块主要表现上涨 ............................................................ 8 图表4 保险行业跑赢大盘，保险板块表现上涨 .................................................................... 8 图表5 券商板块市净率、市盈率均上升 ............................................