非银金融行业周报：场外期权交易商名单公布，车险“报行合一”实施，龙头持续受益

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 非银金融行业周报（20180730-20180803） 推荐（维持） 场外期权交易商名单公布，车险“报行合一”实施，龙头持续受益  一周市场回顾：本周，受贸易战升级等负面因素的影响，主要指数下挫明显，其中沪深300指数跌幅5.85%，上证50指数下跌4.42%，创业板指跌幅7.08%，两市交投活跃度回落至一周前的水平，A股日均成交额3170亿元，较上个交易周降20.39%，两融余额8878元，环比降0.52%。  行业看点 证券：本周券商指数跌幅6.06%，跑输大盘0.22个百分点，个股整体下跌，估值相对偏低的大券商跌幅较少。本周，行业多方面的信息引起关注，一是在2018券商分类评级标准出炉后，场外期权分类资质名单公布，一级交易商7家（中信、中金、华泰、广发、招商、国泰君安、中信建投，均满足AA级券商的要求），二级交易商有9家。根据此前公布的场外期权管理新规，一级交易商直接开展对冲交易，二级交易商需通过一级交易商进行个股风险对冲，业务格局向头部高评级券商倾斜的方向再次得到确认。二是华泰非公开发行实施完毕，虽然募资规模由于二级市场股价波动萎缩至约142亿元，但本次引进了如阿里、苏宁、国有企业结构调整基金等背景丰富的优质战略股东，使得公司的股权及治理结构有望进一步优化，实现产业资源的协同并举；而另一方面，本次定增后，公司的净资本水平将得到明显补足，巩固行业地位并为下一步的谋篇布局蓄能，我们测算公司中报净利预增10%，在行业整体下行超过40%的情况下实属不易。综上，维持对中信证券、华泰证券的“推荐”评级，继续积极关注港股的中金公司。 保险：本周保险指数跌幅5.41%，跑赢大盘0.44个百分点；个股普遍下跌，其中中国平安下跌5.01%，中国太保下跌5.45%，新华保险下跌9.81%，中国人寿下跌6.54%。本周，行业及个股基本面上均未有明显的扰动信息，十年期国债收益率亦维持在3.5上下波动，因此判断下跌的主要原因是源于二级市场的整体下挫。今年在负债端逐步扭转了一季度的颓势后，前低后高的保费走势逐步形成，但宏观环境的动荡，加剧了权益市场的波动，对于保险公司的投资端构成较大压力。负债端及投资端两头的交替负面影响，是压制今年保险股表现的核心原因。中报在即，市场对于保险公司投资收益的担忧有望落地，而估值的持续低位也已经隐含了悲观预期。此外，8月1日起，车险“报行合一”正式实施（银保监7月20日发布的57文要求车险非自主定价地区即日起（旧产品可延期至9月30日）需报送手续费的取值范围和使用规则，对车险手续费做出了严格的“报行合一”规定。），车险市场或将全面实行行业自律规则（此前由行业前4家巨头牵头上报银保监）：人保、平安、太保三家的新车手续费率不能超过25%，旧车手续费率不能超过20%，其他中小主体可以在此基础上上调5%。我们认为“57号文”和行业自律规则将会对车险费用恶性竞争及时遏制，推动行业良性发展；对于广西、河南等手续费较高的地区将有更大的影响；但中小险企可能会持续面临较大的经营压力。8月开始车险市场价格可能会有所反映：消费者优惠减少，支付价格提高，险企的费用高企压力将能得到疏解，利好龙头车险公司。当前，4家A股上市险企静态PEV估值倍数分别为1.28（平安）、0.90（新华）、1.01（太保）、0.85（国寿），我们认为各家险企在负债端经营的改善不应被忽视，同时由于去年下半年基数不高，在险企的持续发力下，保单销售修复的趋势有望延续，维持对中国平安、新华保险、中国太保的“推荐”评级。  风险提示：外部环境恶化；市场交易量萎缩；利率大幅下行；债券违约、股权质押等系统性风险发生、保单销售不及预期 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E PB 评级 中信证券 16.02 1.04 1.24 - 15.4 12.92 - 1.3 推荐 华泰证券 14.43 1.15 1.27 - 12.55 11.36 - 1.36 推荐 中国太保 31.91 2.58 3.62 - 12.37 8.81 - 2.1 推荐 中国平安 57.82 6.16 7.62 7.8 9.39 7.59 7.41 2.23 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2018年08月03日收盘价 证券分析师：洪锦屏 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 执业编号：S0360516110002 证券分析师：王舫朝 电话：010-66500995 邮箱：wangfangzhao@hcyjs.com 执业编号：S0360518010003 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 占比% 股票家数(只) 67 1.9 总市值(亿元) 42,157.78 7.89 流通市值(亿元) 28,048.04 7.34 % 1M 6M 12M 绝对表现 0.62 -25.12 -14.39 相对表现 2.06 -2.74 -3.81 《非银金融行业周报（20180709-20180713）：增配稳健的券商龙头，把握保险反弹窗口》 2018-07-15 《非银金融行业周报（20180718-20180722）：资管新规细则意见稿落地，继续把握保险股估值修复机会》 2018-07-22 《非银金融行业周报（20180723-20180727）：券商分类评级出炉，龙头券商优势稳固》 2018-07-29 -21%-8%5%18%17/0817/1017/1218/0218/0418/062017-08-07～2018-08-03 沪深300 非银金融 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 非银金融 2018年08月05日 非银金融行业周报（20180730-20180803） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、动态观察：证券行业.......................................................................................................................................4 二、动态观察：保险行业.......................................................................................................................................4 三、动态观察：宏观消息数据................................................................................................................................5 四、上市公司重要事项 ..........................................................................................................................................6 五、重点公司逻辑分析 ..........................................................................................................................................8 六、数据追踪 ...................................................................................................................................................... 10 非银金融行业周报（20180730-20180803） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 券商本周整体下跌，行业跑输大盘 ......................................................................................................... 10 图表 2 本周交易量回落 ..................................................................................................................................... 10 图表 3 流通市值、换手率下降 .......................................................................................................................... 10 图表 4 上周新增投资者数量略减，活跃度稳定 .................................................................................................. 10 图表 5 融资买入盘减少，融资交易占比下降 ..................................................................................................... 10 图表 6 融资融券余额下降 ................................................................................................................................. 11 图表 7 两融杠杆比例上升 ................................................................................................................................. 11 图表 8 三板指数、三板做市下行 ....................................................................................................................... 11 图表 9 三板成交低位徘徊 ................................................................................................................................. 11 图表 10 上证 50 期指震荡下行，收盘基差扩大 ..........................................................