敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 11 页 证券研究报告 “共振·转折”产品系列之A股周策略 “两会”如期召开，市场震荡调整 2020.5.25 冯刚勇（分析师） 马英博（研究助理） 电话： 020-88836128 邮箱： feng.gangyong@gzgzhs.com.cn ma.yingbo@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310519030001 A1310118080002 趋势研判与行业配置 趋势研判：5月22日，十三届全国人大三次会议在人民大会堂开幕，李克强总理作政府工作报告，本次报告最大的亮点是首次不设全年经济增速具体目标，与市场预期基本一致。报告指出，要集中精力抓好“六稳”和“六保”，优先稳就业保民生，稳住国内经济基本盘。报告还从财政政策、货币政策、投资等多方面阐述今年发展的主要目标和下一阶段的工作部署，整体基调务实，不断推动我国经济高质量发展。从经济数据面上看，我国逆周期调节效果显著，经济逐步回暖。A股市场韧性增强，长期投资价值依旧较高，短期受国际疫情影响具有不确定性。本周A股或将呈震荡调整格局。面对国际疫情和国际政治环境带来的各种不确定性，扩大内需已经上升至战略高度。预计央行会继续加大逆周期调节力度，财政政策和货币政策相互配合，积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，不断强化政策传导机制，保障传导通道的通畅性。 配置建议：关注新基建和5G产业链板块。新基建是一个兼顾短期、长期化危为机挑大梁的政策。作为投资的重要组成部分，短期将会成为中国稳增长的重要抓手，长期可以为经济增长的质量及结构改善提供支撑路径。5G产业链也将推动“新基建”投资落地，两者将会是政策的重要着力点。 市场详情： 要件分析：政府工作会议报告解读 市场表现与估值：上周指数震荡调整，板块普遍下跌。截止5月22日，上证综指跌1.91%，报收2813.77点；深证成指跌3.28%，报收10604.97点；创业板指跌3.66%，报收2046.60点。板块普遍下跌。其中，仅有商业贸易是上涨的，涨幅为0.15%，电子（-6.53%）、综合（-6.31%）跌幅居前。 流动性：本周央行全周货币净投放量0亿元；短端利率整体上升；上周股市合计流出167.28亿元。 行业景气观察：中上游原油、水泥价格上涨；下游汽车销售同比大幅上升，家电用品销量均有所上升；BDI指数环比下降；电影票房同比下降，手机出货量同比增速回升，集成电路产量同比上升，存储器价格下降、面板价格不变。 风险因素：全球经济下行超预期；中美贸易关系的不确定性 总第391期 （2020.05.18—2020.05.24） 特色研究 指示信号 “共振.转折” 预警体系 风险警示 拐点未现 行业配置 532防御 策略产品 1、周策略、月策略、年策略 2、国企改革热点时时通系列 相关报告 《改革落地，多方共聚》 --2017年度策略 2016年12月15日 《价值为本，风险防御》 --2017年中期策略 2017年6月15日 《寻找“秀外慧中”双优股》 --2018年度策略 2017年12月21日 广证恒生宏观策略公众号 据金融界网站统计，广证恒生 在“2 0 17每 周 策 略 多 空 榜 ”中 预 判 准 确 率 位 列 第 二 。 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2页 共 11 页 “共振·转折”产品系列之A股周策略 目录 1. 重要事件分析 ................................................................... 4 1.1 政府工作会议报告解读 ..................................................... 4 2.市场表现和估值比较 ................................................................ 5 2.1震荡调整，板块普遍下跌 ................................................... 5 2.2细分行业估值 ............................................................. 5 3.全市场资金及股市资金流向 .......................................................... 6 3.1资金面总体宽松 ........................................................... 6 3.2 股市净流出 ............................................................... 7 4．行业景气观察 .................................................................... 8 5. 市场震荡调整，关注新基建和5G产业链板块 ......................................... 9 oRpZpVMAmVqUnMmXhXlXaQdN6MtRmMoMpPfQmMtOkPtRtO6MnMxOwMmMoQuOoPrM 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 11 页 “共振·转折”产品系列之A股周策略 图表目录 图表 1 申万一级行业周涨跌幅 ......................................................................................................5 图表 2 申万一级行业估值水平比较 ..............................................................................................5 图表 3央行公开市场操作..............................................................................................................6 图表 4 R007上升，DR007上升 ..................................................................................................6 图表 5 SHIBOR上升 ..................................................................................................................6 图表 6 上周沪深港股通净流入 ......................................................................................................7 图表 7 上周两融余额上升 .............................................................................................................7 图表 8 上周大小非减持金额 .........................................................................................................7 图表 9 本周解禁总市值较上周下滑 ..............................................................................................7 图表 10 上周股市流动性情况 .......................................................................................................8 图表 11 行业景气观察 ...................................................................................................................9 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 4 页 共 11 页 “共振·转折”产品系列之A股周策略 1. 重要事件分析 1.1 政府工作会议报告解读 5月22日，国务院总理李克强作政府工作报告，报告约为9500字，为改革开放以来最短。本次报告的解读如下： 首次未提出全年经济增速具体目标，强调“六稳”、“六保”，稳住经济基本盘。本次没有提出全年经济增速具体目标，主要因为全球疫情和经贸形势不确定性很大，我国发展面临一些难以预料的影响因素。这样做，有利于引导各方面集中精力抓好“六稳”、“六保”。“六保”是今年“六稳”工作的着力点。守住“六保”底线，就能稳住经济基本盘；以保促稳、稳中求进，就能为全面建成小康社会夯实基础。 财政方面，报告提出“积极的财政政策要更加积极有为”，政策发力实现多管齐下。第一，赤字率拟按3.6%以上安排，首次突破3%；第二，财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元抗疫特别国债，全部转给地方，用于支持减税降费、减租降息、扩大消费和投资；第三，新增减税降费约5000亿元，前期出台六月前到期的减税降费政策执行期限全部延长到今年年底，小微企业、个体工商户所得税缴纳一律延缓到明年；第四，拟安排地方政府专项债券3.75万亿元，比去年增加1.6万亿元，提高专项债券可用作项目资本金的比例，中央预算内投资安排6000亿元。由此可见，财政政策在未来将发挥主导作用。 货币方面，报告指出“稳健的货币政策要更加灵活适度”，货币政策将会配合财政政策一起助力中国经济增长。我国货币政策的基调还是要保持稳健，但是又要更加灵活适度。报告强调要综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明