两会即将召开但海外疫情及中美贸易局势或压制风险偏好，期指或震荡整理 长安期货有限公司 2020年5月18日 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 股指期货周报 报告日期：2020年5月18日 两会即将召开但海外疫情及中美贸易局势或压制风险偏好，期指或震荡整理 观点： 上周伊始受政策面及外围市场氛围偏暖影响股指一度冲高，上证指数触及2914.28的近2月高点，但随后股指在中美经贸关系再度紧张、国内疫情反复及海外疫情仍堪忧的背景下开始震荡走低，叠加央行仅缩量续作到期的MLF且并未下调中标利率，超出市场预期的同时使得投资者担忧宽松前景和逆周期调节力度，股指上周整体呈现震荡回调走势。两市成交额维持低位，北向资金仅小幅净流入，市场风险偏好难升，资金观望情绪浓厚。 本周来看，政策面有望延续偏暖态势以确保在当前复杂和严峻的国际形势下实现“六保”和“六稳”目标。两会将于本周四及周五开幕，但场内资金在海外疫情及中美经贸关系不稳的背景下重回万亿水平困难仍存，但边际回暖值得期待。A股估值优势及两会政策面偏暖预期仍存叠加A股资产较海外市场主要股指显现出“避险”属性，北上资金仍或维持净流入态势。而在海外疫情仍未迎来拐点、中美贸易局势再起波澜以及我国经济复苏势头仍未回归到正常水平的情况下，央行稳健的货币政策将更加灵活适度以呵护流动性的宽松局面，在DR007有望维持低位的同时央行或将加大宏观逆周期调节力度并配合更加积极的财政政策的实施。从基差规律分析来看，本周IF、IH及IC主力合约收跌或小涨的概率较大。综合来看，本周期指或震荡整理，投资者可以区间思路高抛低吸为主，分别关注IF及IH主力合约周K线上方20日均线及下方10日均线附近压力和支撑；IC上方年线及下方10日均线附近压力和支撑。注意止盈止损。同时关注国 研发&投资咨询 马舍瑞夫 从业资格号：F3053076 : 13609165859 : masheruifu@cafut.cn 地址：西安市浐灞大道1号浐灞商务中心二期四层 电话：400-8696-758 网址：www.cafut.cn 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 内疫情反复&海外疫情蔓延情况、外围市场表现及政策动向、国内政策是否不及预期及美中博弈等风险因素。 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 1 一、行情回顾 （一）行情回顾 上周伊始受政策面及外围市场氛围偏暖影响股指一度冲高，上证指数触及2914.28的近2月高点，但随后股指在中美经贸关系再度紧张、国内疫情反复及海外疫情仍堪忧的背景下开始震荡走低，叠加央行仅缩量续作到期的MLF且并未下调中标利率，超出市场预期的同时使得投资者担忧宽松前景和逆周期调节力度，股指上周整体呈现震荡回调走势。两市成交额维持低位，北向资金仅小幅净流入，市场风险偏好难升，资金观望情绪浓厚。截至上周五收盘，沪深300、上证50、中证500股指期货主力合约以及上证指数周内分别下跌2.23%、2.87%、1.37%以及0.93%。 图 1：沪深300股指期货日K线走势图 图 2：上证50股指期货日K线走势图 资料来源：文华财经，长安期货 资料来源：文华财经，长安期货 图 3：中证500股指期货日K线走势图 图 4：上证指数日K线走势图 资料来源：文华财经，长安期货 资料来源：文华财经，长安期货 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 2 （二）持仓量与成交量 上周五股指期货05合约迎来最后交易日和交割日，投资者移仓换月导致三大期指持仓和成交量在周五之前明显下滑；此外，美国再度升级举措打压华为引发投资者对中美经贸关系担忧重启，且央行仅缩量续作MLF而并未下调中标利率超出市场预期，市场担忧逆周期政策力度，投资者风险偏好较低，两市成交额处于低位，股指期货持仓与成交量也逐步走低。本周来看，移仓换月完成后期指持仓及成交明显回升，但在中美经贸关系再度紧张和海外疫情无拐点迹象导致经济将大幅衰退的背景下，市场仍在期待政策面逆周期调节的进一步加码，因此期指套保及投机需求或有所增加，从而三大期指活跃合约持仓及成交量或有所抬升。 图 5：三大期指日持仓量（活跃合约） 单位：手 图 6：三大期指日成交量（活跃合约） 单位：手 资料来源：WIND，长安期货 资料来源：WIND，长安期货 （三）基差分析 从近1个月沪深300指数与IF主力连续合约基差走势图来看，基差均值为22.17，且主要分布在（7，9）、（12，15）、（26，29）以及（43,46）区间，因此上周五-9.58的基差在本周走强的可能性较大，即本周沪深300股指期货主力合约价格收跌或小涨的概率较大。 从近1个月上证50指数与IH主力连续合约的基差走势图来看，基差均值为18.30，且主要分布在（22，25）区间，因此上周五-5.71的基差在本周走强的可能性较大，即本周上证50股指期货主力合约价格收跌或小涨的概率较大。 10,000.0030,000.0050,000.0070,000.0090,000.00110,000.00130,000.00IFIHIC14,000.0034,000.0054,000.0074,000.0094,000.00IFIHIC 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 3 从中证500指数与IC主力连续合约近1个月来的基差走势图来看，基差均值为44.71，且主要分布在（23，29）区间，因此上周五-18.47的基差在本周走强的可能性更大，即本周中证500股指期货主力合约价格收跌或小涨的概率较大。总的来看，通过基差规律分析，本周IF、IH及IC主力合约收跌或小涨的概率较大。 图 7：沪深300指数与IF主连基差 资料来源：WIND，长安期货 图 8：上证50指数与IH主连基差 图 9：中证500指数与IC主连基差 资料来源：WIND，长安期货 资料来源：WIND，长安期货 二、影响因素分析 （一）资金面 从场内资金来看，沪深两市成交金额明显回落，到上周三周内低点时不足6000亿元，-20-1001020304050-1001020304050-40-20020406080100 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 4 随后虽有反弹，但截至上周五收盘，沪深两市成交金额也仅刚刚超过6000亿元。两会将召开虽能给市场带来政策面偏暖预期，但在美国再度升级举措打压华为引发投资者对中美经贸关系担忧重启，且央行仅缩量续作MLF而并未下调中标利率引发市场担忧逆周期政策力度的背景下，资金观望情绪浓厚。此外，我国4月宏观经济数据虽边际回暖，但已在预期之中且在海外疫情无迎来拐点迹象仍或将导致全球经济将大幅衰退的情况下，我国经济复苏势头仍未回归到全面正常水平，这也遏制了投资者风险偏好提升。本周来看，两会将于周四及周五开幕，但场内资金在海外疫情及中美经贸关系不稳的背景下重回万亿水平困难仍存，但边际回暖值得期待。 从外资来看，虽然上周北上资金有2个交易日为净流出，但上周整周陆股通资金仍维持净流入状态。央行等四部门发布《关于金融支持粤港澳大湾区建设的意见》，这是继央行、外管局发布《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》，取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）境内证券投资额度限制之后，我国资本市场对外开放的又一重要举措。此外，MSCI中国A股在岸指数增加成份股61只，剔除18只；MSCI全中国指数增加成份股56只，剔除54只，随着我国经济地位的提升以及A股避险属性和配置优势的加持，国际指数提升A股纳入因子比例仍在议事日程之上。本周来看，A股估值优势及两会政策面偏暖预期仍存叠加A股资产较海外市场主要股指显现出“避险”属性，北上资金仍或维持净流入态势。 DR007上周仍虽整体维持低位不足1.5%，但周内也显现出了边际走升的趋势。央行虽续作MLF，但仅为缩量续作且并未调降中标利率，超出市场对货币政策将延续此前宽松节奏及力度的预期，银行间市场资金利率边际走升。央行已经连续44天未进行逆回购操作，市场资金面总体仍平稳宽松，各期限关键利率持续在低位运行。在海外疫情仍未迎来拐点、中美贸易局势再起波澜以及我国经济复苏势头仍未回归到正常水平的情况下，央行稳健的货 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 5 币政策将更加灵活适度以呵护流动性的宽松局面，DR007有望维持低位，同时在加大宏观逆周期调节力度的同时配合更加积极的财政政策的实施。 图 10：两市成交金额 单位：亿元 图 11：两市融资余额 单位：万元 资料来源：WIND，长安期货 资料来源：WIND，长安期货 图 12：陆股通日资金净流入 单位：亿元 图 13：DR007 单位：% 资料来源：WIND，长安期货 资料来源：WIND，长安期货 （二）政策面 中央政治局会议要求，深化供给侧结构性改革，实施产业基础再造和产业链提升工程，抓紧布局战略性新兴产业、未来产业，提升产业基础高级化、产业链现代化水平。政治局会议再提布局战略性新兴产业，新基建相关概念或再度迎来利好。央行等四部门发布《关于金融支持粤港澳大湾区建设的意见》，从促进粤港澳大湾区跨境贸易和投融资便利化、扩大金融业对外开放等五个方面提出26条具体措施，这是继央行、外管局上周发布《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》，取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境3,500.003,600.003,700.003,800.003,900.004,000.004,100.004,200.002,200.002,300.002,400.002,500.002,600.002,700.002,800.00沪市深市（右轴）49,400,000.0049,500,000.0049,600,000.0049,700,000.0049,800,000.0049,900,000.0055,300,000.0055,350,000.0055,400,000.0055,450,000.0055,500,000.0055,550,000.0055,600,000.002020-05-112020-05-122020-05-132020-05-142020-05-15沪市深市（右轴）-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.00沪股通深股通1.24001.29001.34001.39001.44001.4900 请务必阅读正文后的免