股指期货周报：资金仍或活跃但海外疫情等风险因素仍存，期指或高位震荡

资金仍或活跃但海外疫情等风险因素仍存，期指或高位震荡 长安期货有限公司 2020年6月29日 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 股指期货周报 报告日期：2020年6月29日 资金仍或活跃但海外疫情等风险因素仍存，期指或高位震荡 观点： 6月中旬以来股指在创业板改革并试点注册制落地等资本市场改革力度加码、国常会强调要综合运用降准、再贷款等工具保持市场流动性合理充裕以及陆家嘴论坛高层和一行两会领导定调我国宏观逆周期调节政策将加码和资本市场改革开放力度加大等利好因素的提振下，迎来一波“改革政策牛”的上涨行情，市场风险偏好明显提升，各板块轮动赚钱效应重启，股指标的和期货均连涨两周，深成指进入技术性牛市，而创业板指更是连涨9日。在此期间，沪深两市成交额维持高位并一度超过8000亿，触及3个多月来的高位；而北向资金也一度净流入超180亿元，创历史次高。 本周来看，在宏观逆周期调节政策加码的背景下，政策面或延续偏暖态势。而假期期间因海外疫情蔓延和欧美陷入贸易摩擦令外盘承压，或会波及节后的场内资金活跃度；但在逆周期调节加码和资本市场改革开放力度不减的背景下，叠加我国经济持续复苏的证据已经并仍将出现，场内资金仍或维持此前的活跃状态。此外，在我国资本市场改革开放力度加码以及A股资产仍具估值优势的背景下，北向资金仍具备净流入的基础，但海外疫情持续蔓延、贸易冲突以及地缘政治风险的扰动也值得关注。央行仍或通过公开市场操作的方式对冲季节性和供给因素导致的流动性偏紧，而从央行最新例会以及此前国常会和陆家嘴论坛上相关领导的表态来看我国货币政策空间仍存，DR007或在相对高位小幅波动。而从基差规律分析来看，本周IF、IH及IC主力合约收跌或小涨的概率较大。综合来看，本周期指或高位震荡，投资者可以逢低吸纳为主，注意止盈止损，同时关注上述风险因素。 研发&投资咨询 马舍瑞夫 从业资格号：F3053076 : 13609165859 : masheruifu@cafut.cn 地址：西安市浐灞大道1号浐灞商务中心二期四层 电话：400-8696-758 网址：www.cafut.cn 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 1 一、行情回顾 （一）行情回顾 6月中旬以来股指在创业板改革并试点注册制落地等资本市场改革力度加码、国常会强调要综合运用降准、再贷款等工具保持市场流动性合理充裕以及陆家嘴论坛高层和一行两会领导定调我国宏观逆周期调节政策将加码和资本市场改革开放力度加大等利好因素的提振下，迎来一波“改革政策牛”的上涨行情，市场风险偏好明显提升，各板块轮动赚钱效应重启，股指标的和期货均连涨两周，深成指进入技术性牛市，而创业板指更是连涨9日。在此期间，沪深两市成交额维持高位并一度超过8000亿，触及3个多月来的高位；而北向资金也一度净流入超180亿元，创历史次高。自6月15日至端午假期前最后一个交易日，沪深300、上证50、中证500股指期货主力合约以及上证指数分别上涨3.07%、1.54%、2.96%以及2.04%。 图 1：沪深300股指期货日K线走势图 图 2：上证50股指期货日K线走势图 资料来源：文华财经，长安期货 资料来源：文华财经，长安期货 图 3：中证500股指期货日K线走势图 图 4：上证指数日K线走势图 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 2 资料来源：文华财经，长安期货 资料来源：文华财经，长安期货 （二）持仓量与成交量 6月15日当周周五由于是股指期货06合约的最后交易日，在投资者移仓换月需求的作用下，三大期指持仓量及成交量明显回落，而端午节假期当周随着移仓换月的结束07合约变为主力合约，三大期指持仓及成交量再度明显回升，其中，持仓量维持在此前高位，而成交量也基本维持在期指合约展期之前的量级，但相较持仓量在假期前由于投资者对冲假期期间标的资产价格波动风险的需求加大而维持相对高位，由于端午假期因素的影响，三大期指成交量在临近假期的交易日出现了明显的回落。本周来看，三大期指持仓量或维持相对高位，而成交量或随着假期结束边际回暖。 图 5：三大期指日持仓量（活跃合约） 单位：手 图 6：三大期指日成交量（活跃合约） 单位：手 资料来源：WIND，长安期货 资料来源：WIND，长安期货 （三）基差分析 从近1个月沪深300指数与IF主力连续合约基差走势图来看，基差均值为77.86，且主要分布在（78，80）区间，因此近一周66.23的基差在本周走强的可能性较大，即本周沪深300股指期货主力合约点位收跌或小涨的概率较大。 从近1个月上证50指数与IH主力连续合约基差走势图来看，基差均值为62.74，且主要分布在（64，66）区间，因此近一周55.66的基差在本周走强的可能性较大，即本周11,200.0016,200.0021,200.0026,200.0031,200.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.002020-06-082020-06-102020-06-122020-06-162020-06-182020-06-222020-06-24IFICIH（右轴）17,600.0019,600.0021,600.0023,600.0025,600.0027,600.0047,000.0067,000.0087,000.00107,000.002020-06-082020-06-102020-06-122020-06-162020-06-182020-06-222020-06-24IFICIH（右轴） 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 3 上证50股指期货主力合约点位收跌或小涨的概率较大。 从中证500指数与IC主力连续合约近1个月来的基差走势图来看，基差均值为118.49，且主要分布在（129，133）区间，因此近一周113.09的基差在本周走强的可能性更大，即本周中证500股指期货主力合约点位收跌或小涨的概率较大。总的来看，通过基差规律分析，本周IF、IH及IC主力合约收跌或小涨的概率较大。 图 7：沪深300指数与IF主连基差 资料来源：WIND，长安期货 图 8：上证50指数与IH主连基差 图 9：中证500指数与IC主连基差 资料来源：WIND，长安期货 资料来源：WIND，长安期货 02040608010012001020304050607080020406080100120140160180 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 4 二、影响因素分析 （一）资金面 从场内资金来看，6月15日以来除了端午假期前两个交易日有所回落外，沪深两市成交金额和融资余额呈现出明显的上升势头，这主要得益于资本市场改革开放力度以及宏观逆周期调节加码，高层、主管部门和监管层领导在陆家嘴论坛上发声也为市场投资者带来信心，市场风险偏好显著抬升。而指数在上述因素影响下接连回补并突破3月以来的跳空压力缺口位和密集成交区更是使得市场赚钱效应重启，场内资金活跃度出现正向反馈的良性循环，再加上这一阶段中美摩擦随着美国解封华为而边际缓释以及国内疫情反弹得到有效控制，两市成交额维持高位并一度超8000亿元摸到3个月来的高位。本周来看，假期期间因海外疫情蔓延和欧美陷入贸易摩擦令外盘承压，或会波及节后的场内资金活跃度；但在逆周期调节加码和资本市场改革开放力度不减的背景下，叠加我国经济持续复苏的证据已经并仍将出现，场内资金仍或维持此前的活跃状态。 从外资来看，6月15日至端午节假期前最后一个交易日共8个交易日中，仅有两个交易日北向资金为净流出，其余均为净流入。除了在此期间，A股在富时罗素指数中纳入因子比例从17.5%升至25%，富时罗素第一阶段A股纳入收官的直接影响因素外，我国资本市场改革开放力度加大也是重要诱因。监管层定调支持上海股票市场、交易所债券市场、期货和金融衍生品市场开放发展，支持交易所与境外市场加强多种形式的合作；而商务部拟大幅降低外国投资者投资A股门槛，包括非控股股东的外国投资者或其全资投资者资产总额要求拟分别降至5000万美元和3亿美元，持股锁定期由3年调整为12个月，取消定增持股比例要求，协议转让持股比例要求从10%降低至5%等。本周来看，在我国资本市场改革开放力度加码以及A股资产仍具估值优势的背景下，A股对外资仍具吸引力，北向资金仍具 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 5 备净流入的基础，但海外疫情持续蔓延、贸易冲突以及地缘政治风险的扰动也值得关注。 DR007自6月15日开始呈现出明显的边际上升态势，央行仅缩量续作MLF且中标利率持平打击了市场对于货币政策的宽松预期，叠加地方政府专项债和特别抗疫国债的发行以及临近月底和季末流动性出现季节性的边际趋紧是主要诱因。央行在此阶段频频出手进行公开市场操作以对冲上述因素造成的流动性边际趋紧，但央行未调降MLF利率则显示央行现阶段货币政策逐步由“宽货币”向“宽信用”转变，优化供给节奏。而国常会定调综合运用降准、再贷款等工具，保持市场流动性合理充裕；完善资金直达企业的政策工具和相关机制，并明确提出防止资金跑偏和“空转”，防范金融风险。央行随即响应并在后一天的公开市场逆回购操作中下调14D中标利率，以对冲临近季末和半年末以及特别国债发行导致的流动性偏紧，力促市场流动性合理充裕，注意到节后首个工作日DR007已有所回落。本周来看，央行仍或通过公开市场操作的方式以对冲季节性和供给因素导致的流动性偏紧，而从央行最新例会以及此前国常会和陆家嘴论坛上相关领导的表态来看我国货币政策空间仍存，DR007或在相对高位小幅波动。 图 10：两市成交金额 单位：亿元 图 11：两市融资余额 单位：万元 资料来源：WIND，长安期货 资料来源：WIND，长安期货 2,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.002020-06-082020-06-102020-06-122020-06-142020-06-162020-06-182020-06-202020-06-222020-06-24上证综指深证成指50,970,000.0051,470,000.0051,970,000.0052,470,000.0052,970,000.0053,470,000.0056,460,000.0056,960,000.0057,460,000.0057,960,000.0058,460,000.002020-06-082020-06-112020-06-162020-06-192020-06-24沪市深市（右轴） 请务必阅读正