固定收益专题报告：二季度全球疫情结束概率较大，10年期国债低点已现

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 固定收益研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 固定收益 [Table_Title] 固定收益专题报告 2020年05月07日 [Table_BaseInfo] 一年上证综指与中债指数走势比较 市场数据 中债综合指数 1,242 中债长/中短期指数 183/4,774 银行间国债收益(10Y) 3.00 企业/公司/转债规模(千亿) 相关研究报告： 《固定收益专题报告：名义增长率回升，适当缩短久期》 ——2020-04-24 《固定收益专题报告：寻找信用利差的波动规律》 ——2020-04-30 《固定收益专题报告：意大利疫情进入平台期，收 益 率再 探前 低需 保 持谨 慎》 ——2020-04-03 《固定收益专题报告：3月数据窗口期来临，警惕债市寻顶》 ——2020-04-09 《固定收益专题报告：期限利差将如何变化？——基于期限利差驱动因素和历史复盘》 ——2020-04-14 证券分析师：赵婧 电话： 0755-22940745 E-MAIL： zhaojing@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513080004 证券分析师：董德志 电话： 021-60933158 E-MAIL： dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明 专题报告 二季度全球疫情结束概率较大，10年期国债低点已现  二季度全球疫情结束概率较大，10年期国债低点已现 4月10年期国债曾两次冲高，收益率下行至2.5%以下。一次是超额存款准备金利率下调（4月7日），另一次是海外央行买盘带动（4月23日）。但这两次冲高持续时间均不长，4月30日和5月6日10年期国债再次快速回调。 我们认为，二季度全球疫情结束概率较大，全球经济将逐渐恢复正轨。首先，虽然美国新增确诊人数仍未明显下降，但是前期疫情重点区域的纽约州和新泽西州已经出现拐点，这说明阻断策略在美国也起到了效果。随着疫情防控经验的积累，我们有理由对美国其他新增确诊病例仍在不断创新高的州抱有较好预期；其次，欧盟等多国新增确诊病例已经快速下滑，当前全球仅剩俄罗斯、巴西、印度以及加拿大等国处于快速爆发期。再次，面对快速蔓延的海外疫情，我国外防输入、内防反弹形势持续向好，近日进京返京政策的放松也是国内生活正常化的重要标志。 而如果全球疫情逐渐可控，那前期支撑债市收益率下行的核心逻辑即面临转变。因此，我们认为，10年期国债2.5%是底部位置，随着全球疫情形势的进一步明朗，接下来收益率上行概率较大，建议适当缩短久期。  美国不同州疫情发展进程存在较大差异，前期疫情较严重的纽约及周边地区新增确诊人数已经逐渐下降 截至5月5日，全球新冠疫情累计确诊人数3727892，其中美国占比33.2%、西班牙6.7%，意大利5.7%，英国5.3%，法国4.6%，德国4.5%，俄罗斯4.2%，中国占比2.3%，美国是当前全球疫情的主导国家。 虽然4月以来美国每日新增确诊人数持续在3万人平台，但拆开来看，不同州疫情发展进程其实存在较大差异，有忧也有喜。好的方面是，前期疫情较严重的纽约及周边地区新增确诊人数已经逐渐下降，这说明美国体制下阻断策略也行之有效；仍然存在忧虑的是，当前中部的伊利诺伊州和西部的加利福尼亚州仍在疫情上升期。 0.90.91.01.01.11.1M/19J/19S/19N/19J/20M/20上证综指中证综合债指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 债市观点：二季度全球疫情结束概率较大，10年期国债低点已现 ............................... 4 美国疫情有喜有忧，全球疫情二季度结束的概率在加大 .............................................. 4 各国纵向对比 ....................................................................................................... 4 美国不同州疫情发展进程存在较大差异，前期疫情较严重的纽约及周边地区新增确诊人数已经逐渐下降 ............................................................................................ 6 中国外防输入、内防反弹均有不错成绩 ............................................................... 8 欧洲大部分国家疫情形势都在进一步好转 ............................................................ 8 巴西、印度和加拿大等国每日确诊病例仍快速增长 ............................................. 9 国内经济高频数据跟踪：居民消费依然低迷，电厂日耗煤日同比继续提升 ................ 10 五一假期旅游收入腰斩 ...................................................................................... 10 低风险地区进京返京不再隔离14天，北京拥堵延时指数创今年新高 ................ 10 电厂日耗煤日同比继续提升 ................................................................................11 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 13 分析师承诺 ................................................................................................................ 13 风险提示 .................................................................................................................... 13 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 13 kV8ZiXyXsVuMvNyQ7NcM8OnPqQoMqQkPrRsPjMqQpQaQrQoQuOrQpMuOnOsN 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图 1：T2006K线走势 ................................................................................................. 4 图 2：TF2006K线走势 ............................................................................................... 4 图 3：中国、韩国和欧洲主要国家每日新增确诊病例 .................................................. 5 图 4：中国、意大利、西班牙和美国每日新增确诊病例 .............................................. 5 图 5：中国、意大利、俄罗斯、土耳其、加拿大、巴西和日本每日新增确诊病例 ....... 6 图 6：各国新冠肺炎死亡率 ......................................................................................... 6 图 7：美国新冠肺炎确诊病例每日新增数量 ................................................................ 6 图 8：美国新冠肺炎死亡率 ......................................................................................... 6 图 9：纽约州、新泽西州新冠肺炎每日新增确诊病例 .................................................. 7 图 10：马萨诸塞州新冠肺炎每日新增确诊病例........................................................... 7 图 11：伊利诺伊州、宾夕法尼亚州和加利福尼亚州新冠肺炎每日新增确诊病例 ........ 7 图 12：宾夕法尼亚州新冠肺炎每日新增确诊病例 ....................................................... 7 图 13：美国部分重点州新冠肺炎每日新增确诊病例 ................................................... 7 图 14：美国部分重点州新冠肺炎每日新增确诊病例 ................................................... 7 图 15：全国无症状感染者每日新增 ............................................................................ 8 图 16：全国新增确诊：本土确诊+境外输入 ................................................................ 8 图 17：俄罗斯新冠肺炎确诊病例每日新增数量........................................................... 8 图 18：英国新冠肺炎确诊病例每日新增数量 .............................................................. 8 图 19：西班牙新冠肺炎确诊病例每日新增数量........................................................... 9 图 20：意大利新冠肺炎确诊病例每日新增数量........................................................... 9 图 21：德国新冠肺炎确诊病例每日新增数量 .............................................................. 9 图 22：法国新冠肺炎确诊病例每日新增数量 .......................................