5 华泰期货|黑色商品日报 2020-04-16 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 黑色及建材组 研究员 孙宏园  021-68755929  sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 联系人 王英武  wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 王海涛  wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 申永刚  shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990 赵钰  zhaoyu@htfc.com 从业资格号：F3042576 王淼  wangmiao@htfc.com 从业资格号：F3063336 彭鑫  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 限产再起传闻，落盘重现曙光 钢材：限产再起传闻，落盘重现曙光 观点与逻辑： 昨日螺纹热卷早间低开，随后午间有唐山限产传闻，盘面再次走高。至收盘螺纹5月合约涨12至3540，10月合约收涨5点至3385。现货方面则仍延续南弱北强局面，北京市场昨日承钢涨10元至3470，上海杭州螺纹则基本与昨日持平。 昨日传闻唐山为迎接两会限产30%-50%，据传部分钢厂已经接到口头通知，具体政策如何仍有待验证。 库存数据方面，钢联数据螺纹消费再创新高，根据数据推算表观消费量达到475万吨。但由于对厂库数据可靠性质疑，盘面并未随之拉升。产量方面，螺纹产量再增18万吨至343。已经快速接近去年同比水平。五大材整体看库存降192万吨，产量除热轧外均处于上升趋势，合计产量增加29万吨。 当前高消费支撑期现的强势价格，但不宜过度乐观，考虑产量迅速回升以及需求淡季下降，高库存问题仍然存在。成材依然建议高位做空。 策略： 单边：看空，空热卷远月、螺纹远月，如果现货出现大幅下跌，直接空近月。 跨期：无 跨品种：无 期现：卖出套保，基差收窄时可分批建仓 期权：卖出虚值看涨期权 关注及风险点： 关注国内外疫情发展势头，以及消费上限水平；钢厂复产进度停滞或出现下滑；宏观政策刺激力度继续加大；原料价格受供需或政策影响大幅波动等情况。 铁矿：唐山限产扰动，铁矿偏弱运行 观点与逻辑： 期货方面：今日铁矿石继续窄幅震荡，基本回归昨日收盘价。05合约收于683点，较前 华泰期货|黑色商品日报 2020-04-16 2 / 12 日下跌3点；09合约收于606，较前日下跌0.5点；05-09价差77点，前日价差79.5点。 现货市场：港口铁矿现货价格略有下跌3-5元，整体波动不大。 Mysteel：16日PB粉指数+2跌0.3; 纽曼粉指数+1.6平; 金布巴粉指数-5.7平; 麦克粉指数-0.8平; 杨迪粉指数-3.2跌0.1; BRBF指数2.7平; 卡粉指数+2平。 曹妃甸港：PB粉662，纽曼粉667，超特粉535，混合粉578，卡粉793，PB块839； 京唐港：PB粉662，纽曼粉667，超特粉535，混合粉578，卡粉793，PB块839； 天津港：PB粉669，金布巴粉615，纽曼粉687； 青岛港：PB粉654，PB块836，罗粉556，超特粉533，杨迪粉581； 日照港：PB粉656，PB块841，罗粉551，超特粉533，杨迪粉581； 北仑港：PB粉价格660，PB块837；防城港：PB粉价格671，PB块价格835； 连云港：PB粉656，PB块841，超特粉535，杨迪粉581； 湛江港：PB粉价格665，PB块价格835；黄骅港：PB粉679，金布巴粉619，纽曼粉699。 普氏指数：Platts62% $84.50 -1.35, MTD $83.74 产业消息：JFE决定暂时关停两座高炉；美国钢铁公司对旗下Keetac球团厂进行裁员；巴西一季度铁矿石出口量同比下降16.5％；天津市发布举报“地条钢”违法违规行为奖励办法（试行）。 宏观消息：商务部：将研究出台支持国家数字服务出口基地的政策；成都：168个重大产业化项目集中签约，总金额超4600亿元；全国工商联：会同百余家金融机构累计为中小微企业等发放贷款3258.31亿元。 逻辑： 国内钢产量持续增加，昨日Mysteel发布五大材周度产量，达到1012万吨，环比增加29.35万吨。由于目前钢企利润尚可，企业增产动力较足，产量不断增加，导致铁矿需求较好。本周疏港量仍维持在304万吨的较高水平，也进一步验证了钢铁企业铁矿高需求。昨日唐山限产扰动市场，导致盘面弱于螺纹和热卷。由于目前全国仍处于积极复工复产阶段，经济、就业和税收的压力较大，预计唐山限产政策执行情况会略低于预期。从供给端来看，澳巴发货逐步恢复正产，但目前更重要的是其他国家和地区由于高炉停产，导致部分协议矿运往中国，特别是日韩及欧洲部分地区，这会对供给造成一定压力。另外，巴西新增确诊病例不断增加，仍要继续观察后续疫情对铁矿运输是否产生影响。从港口库存开，本周继续略有增加26万吨。 华泰期货|黑色商品日报 2020-04-16 3 / 12 从基差角度来看，09合约对金步巴的基差仍有102元，基差仍处于较高水平。因此在高基差，低库存，高需求，供给逐步增加的情况下，不建议继续做空铁矿。但可以结合成材走势，如果后期开始交易成材需求大幅下滑，可再介入空单。 策略： 单边：中性，短期矛盾不大，后期仍需根据成材需求情况介入 套利：无 期现：无 期权：无 跨品种：无 关注及风险点： 钢材消费情况，政府刺激政策情况、国内外疫情发展情况、经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦动态。 煤焦：限产传闻再起，双焦窄幅波动 观点与逻辑： 焦炭方面，焦炭市场暂稳运行，焦企开工相对稳定，多仍以积极出货为主，市场仍见部分低价出售资源，受钢材价格弱势震且厂内焦炭库存整体相对充足影响，钢厂多按需采购，但北方个别大钢厂考虑成材端压力现着手降库操作，另外又现唐山地区高炉限产消息，短期看焦炭需求仍表现偏疲软。 焦煤方面，山西临汾安泽地区部分低硫煤矿因为井下问题，日产量下降，对价格有所支撑，暂稳运行。但目前多数煤矿尤其是配焦煤矿仍有出货压力，另外部分大矿受地方煤低价冲击，也有出货不畅的情况，市场预期依然悲观。 盘面煤焦处于震荡走势，没有自身逻辑，全天跟随成材走势波动，并未走出明显的趋势行情。截至收盘焦炭09主力合约收于1717，焦煤09主力合约收于1137。 焦炭现货伴随着库存结构好转以及高速路费逐步恢复，焦炭现货大概率进入涨价周期，目前预计有2~3轮，但是受制于成材整体库存影响，黑色产业链相关品种并没有大幅上涨的基础。焦煤目前处于弱势平稳状态，亦可选择逢高做为空头配置的策略，但是随着海外疫情的逐步好转，预计焦煤09合约的下方空间并不大，需要关注仓单成本变化以 华泰期货|黑色商品日报 2020-04-16 4 / 12 及交割意愿。 策略： 焦炭方面：逢高做空远月，考虑到焦企小幅亏损，炼焦利润侵蚀情况下，现货价格继续下跌难度加大，若远月焦煤大幅下跌，焦炭成本下移情况下，远月价格继续受到压制 焦煤方面：逢高做空远月 跨品种：无 期现：无 期权：无 关注及风险点： 海外疫情发展持续恶化，钢材价格超预期，去产能政策前紧后松或执行力度不及预期，环保限产超预期，限制进口煤政策出台等。 动力煤：日耗小幅回升，煤价低位震荡 观点与逻辑： 期现货：昨日动煤主力09合约收盘于493。产地煤矿产量恢复，下游需求暂未见起色，煤价短期承压。 港口：秦皇岛港日均调入量增加6.9至34.5万吨，日均吞吐量减少0.6至25万吨，锚地船舶数12艘。秦皇岛港库存增加9.5至688万吨；曹妃甸港存增加9至518万吨，京唐港国投港区库存减少3至280万吨。 电厂：沿海六大电力集团日均耗煤增加3.06至57.88万吨，沿海电厂库存增加19.88至1623. 2万吨，存煤可用天数减少1.21至28.04天。 海运费：波罗的海干散货指数706，中国沿海煤炭运价指数464.16。 观点：昨日动力煤市场偏弱运行。产地方面，同煤矿难被困人员获救，但煤矿停产及影响仍需进一步观察。近期高速即将恢复收费，部分下游企业出现提前采购行为，块煤价格小幅上涨。港口方面，环渤海港口库存继续累积，下游需求难以释放，采购行为较少，CCI报价跌幅虽有所放缓但总体市场仍较为冷清。电厂方面，沿海电厂日耗小幅回升，库存累积，煤价下行背景下，下游企业用暂时延缓用煤需求。综合来看，近期煤价跌至红色区间之上，短期支撑力度较大，但长期供需错配市场仍较为悲观。 华泰期货|黑色商品日报 2020-04-16 5 / 12 策略： 中性，短期国内煤价大幅下滑至红色区间附近，国家调控或将出台稳定国内煤价，煤价下方支撑力度加强。 风险：肺炎情况持续恶化；节后需求恢复不及预期。 玻璃纯碱：协会废止纯碱限产，玻璃盘面重回弱势 观点与逻辑： 纯碱方面，昨日纯碱期货主力05合约日盘报收1455，下跌1.42%；仓单+298至1818张，有效预报-98至653张。消息面上，纯碱协会废止30%限产要求，倡议企业自5月起，应根据市场需求情况自行限产；此前协会曾在4月13日的限产通知中要求纯碱企业自4月18日至10月18日降低30%生产负荷。周内纯碱开工有所下滑，但下游需求持续不振，库存高位继续累积，隆众数据显示，周内纯碱开工率77.69%，环比下降4.8%；库存149.81万吨，增加8.82万吨。此外据了解，江苏实联、徐州丰成、安徽德邦、南方碱业、陕西兴化等企业5月份有检修计划，具体时间待定。综合来看，目前重碱下游补库依旧谨慎，而纯碱库存居高不下，利润微薄甚至亏损，即便没有协会限产要求部分企业已经开始有减产计划，后期关注厂家自行限产的实际执行情况。 玻璃方面，昨日玻璃主力09合约日盘报收1230，下跌1.2%。周内玻璃现货市场继续偏弱运行，库存压力下区域竞争激烈。隆众数据显示，周内玻璃样本厂家库存404.2万吨，环比基本持平，但区域之间差异显著，厂家开工82.18%，回升0.3%。分区域来看，华中地区因价格优惠，外发加大，库存回落幅度最大；沙河地区因环保影响运输，厂库有所增加；华东受外埠货源冲击、华南市场内需不佳，库存均有不同程度的增长。整体来看，目前国内终端需求已经基本恢复到往年同期水平，但外围市场冲击下，贸易商及下游交易心态不佳，玻璃厂家超高库存降到合理水平尚需时间，后期需要关注高库存的消化情况。 策略： 纯碱方面：中性，协会废止30%限产协议，关注厂家自行限产的实际执行情况 玻璃方面：中性，原料限产要求废止，继续关注高库存的消化情况 风险：海外疫情持续恶化、下游深加工企业及终端地产复工受阻 华泰期货|黑色商品日报 2020-04-16